【公司研究】移远通信-公司首次覆盖报告：万物互联大势所趋物联网龙头顺势而为-20200509[19页].pdf

1、通信通信/通信设备通信设备 1 / 19 移远通信移远通信（603236.SH） 2020 年 05 月 09 日 投资评级：投资评级：增持增持（首次首次） 日期 2020/5/8 当前股价(元) 240.79 一年最高最低(元) 285.00/52.72 总市值(亿元) 214.74 流通市值(亿元) 53.70 总股本(亿股) 0.89 流通股本(亿股) 0.22 近 3 个月换手率(%) 394.25 股价走势图股价走势图 数据来源：贝格数据 万物互联万物互联大势所趋大势所趋，物联网龙头，物联网龙头顺势而为顺势而为 公司首次覆盖报告公司首次覆盖报告 赵良毕（分析师）赵良毕（分析师） 戴晶

2、晶（联系人）戴晶晶（联系人） 证书编号：S0790520030005 证书编号：S0790120040005 万物互联正当时，万物互联正当时，公司公司未来经营业绩未来经营业绩有望有望超预期，首次覆盖给予“增持”评级超预期，首次覆盖给予“增持”评级 移远通信是全球物联网行业蜂窝通信模块龙头企业， 产品线丰富， 主要涵盖通信 模组和定位模组，以主流 4G（LTE）和 NB-IoT 等产品为主。在目前 5G 助力万 物互联、NB-IoT 逐渐放量的大背景下，公司重研发超前布局，具备全球化销售 网络，未来有望发挥龙头企业规模效应带来业绩高增长。随着“智慧+”等行业 应用多点开花， 蜂窝通信技术逐渐成为

3、物联网通信传输的主要载体， 蜂窝通信模 块将先行受益， 公司经营业绩有望超预期。 我们预测公司 2020/2021/2022 年可实 现归母净利润为 2.59/3.98/5.65 亿元，同比增长为 74.7%/53.8%/42.1%，EPS 为 2.90/4.46/6.34 元， 对应 PE 分别为 83.1/54.0/38.0 倍， 相对可比公司存在一定估值 优势，首次覆盖给予“增持”评级。 公司重研发超前布局公司重研发超前布局优势产品优势产品，核心竞争实力核心竞争实力凸显凸显 公司重研发，研发人员占总员工比约 78.42%，行业内处于领先地位；公司提前 布局高研发费用投放使得公司在通信技术

4、、射频技术、数据传输技术、信号处理 技术上形成了较强的研发实力和技术优势， 保证优势产品适用于高通、 联发科和 英特尔等平台，且适应物联网复杂多样的应用场景，构筑公司核心竞争优势。物 联网行业参与企业较多， 公司核心竞争力凸显有助于进一步提升市占率， 打开营 收新增长空间。 5G 打开打开万物互联万物互联新空间新空间，公司顺势而为业绩有望高增长公司顺势而为业绩有望高增长 传统产业智能化升级和规模化信息消费市场兴起推动物联网浪潮叠起， 成为继移 动互联网后运营商纷纷加码的产业，叠加 5G 加速与物联网垂直行业应用深度融 合，基于物联网的无线支付、智慧能源、智慧城市等新兴市场崛起，下游应用多 样性

5、及爆发性推动蜂窝通信模块市场规模进一步扩大， 公司凭借全球化销售渠道 及核心技术优势将优先受益，业绩高增长可期。 风险提示：风险提示：疫情带来的海外市场不确定性风险；物联网发展不及预期风险；中 美贸易摩擦带来的供应链风险 财务摘要和估值指标财务摘要和估值指标 指标指标 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 2,701 4,130 5,782 7,805 10,537 YOY(%) 62.7 52.9 40.0 35.0 35.0 归母净利润(百万元) 180 148 259 398 565 YOY(%) 121.4 -18.0 74.7 53.8 42

6、.1 毛利率(%) 20.4 21.2 22.0 22.5 22.8 净利率(%) 6.7 3.6 4.5 5.1 5.4 ROE(%) 27.5 8.6 13.4 17.5 20.3 EPS(摊薄/元) 2.02 1.66 2.90 4.46 6.34 P/E(倍) 119.0 145.1 83.1 54.0 38.0 P/B(倍) 32.8 12.5 11.1 9.4 7.7 数据来源：贝格数据、开源证券研究所 -100% 0% 100% 200% 300% 400% 2019-052019-092020-012020-05 移远通信沪深300 开 源 证 券 开 源 证 券 证 券 研