【公司研究】隆基股份-单晶硅片竞争优势有望进一步扩大组件战略迎来丰收-20200705[25页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 工业工业 | 新能源新能源 强烈推荐强烈推荐-A（维持维持） 隆基股份隆基股份 601012.SH 目标估值：55-57 元 当前股价：41.7 元 2020年年07月月05日日 单晶硅片单晶硅片竞争优势有望进一步扩大竞争优势有望进一步扩大，组件战略，组件战略迎来丰收迎来丰收 基础数据基础数据 上证综指 3153 总股本（万股） 377202 已上市流通股（万股） 376755 总市值（亿元） 1573 流通市值（亿元） 1571 每股净资产（MRQ） 7.8 ROE（TTM） 22.1 资产负债率 52.0% 主要股东 李振国 主要股东

2、持股比例 14.44% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m 绝对表现 31 58 86 相对表现 20 52 72 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 1、 隆基股份（601012）业绩超 预期，疫情加速竞争格局优化（更 新） 2020-04-25 2、 隆基股份（601012）业绩超 预期，疫情加速竞争格局优化 2020-04-24 3、 隆基股份（601012）单晶硅 片保持领先优势并继续扩张，财务状 况比较健康2019-08-29 公司为全球光伏单晶硅片龙头，市占率 40%，通过长年高强度投入研发和坚决扩 产，成本优势、规模优势持续、大幅领先于同行。近期，公司联合晶科、

3、晶澳、 阿特斯等六家光伏企业倡议发布 182 硅片标准，182 硅片有望成为行业主流，公 司将借此进一步扩大竞争优势。公司 2015 年开始布局组件业务，通过组件端布 局持续推动单晶路线的发展， 同时组件业务形成了很强的品牌和渠道优势， 收入、 盈利贡献持续加大，迎来丰收。短期看，国内光伏装机有望在 4 季度放量，公司 作为行业龙头，将充分受益。长期看，公司供应链管理能力突出，经营效率高、 韧性足，有望引领光伏行业持续成长。维持“强烈推荐-A”评级，上调盈利预测， 上调目标价至 55-57 元。 单晶硅片龙头，单晶硅片龙头，182 将进一步扩大公司优势。将进一步扩大公司优势。公司为全球光伏单晶

4、硅片龙头， 市占率在 40%。2020 年产能有望大幅提升至 75GW 以上，坚定扩产，市占 率将持续提升。公司在单晶硅片领域持续高强度投入，拉棒环节 know-how 积累很深，形成了很高的壁垒，同时，非硅成本连续三年保持着接近 20%的 降幅，成本优势突出，盈利能力遥遥领先于同行。近期，公司联合晶科、晶 澳、阿特斯等六家光伏企业倡议发布 182 硅片标准，并推出基于 182 硅片的 Hi-Mo5 组件，有望推动 182 硅片成本行业主流产品，进一步扩大公司硅片环 节的竞争优势。 组件战略迎来丰收。组件战略迎来丰收。公司 15 年收购浙江乐叶进入组件环节，通过硅片+电池+ 组件一体化力推单晶

5、路线，取得了很大成功，单晶占比近年来持续提升。同 时，公司组件业务形成了很强的品牌和渠道优势，组件出货量全球排名前列。 2019 年公司组件出货量达 8.4GW，组件事业部实现收入 178 亿元，占公司 收入比重的 40%以上。组件业务对公司业绩贡献力度持续加大，迎来丰收。 供应链管理能力极强，经营效率高、韧性足。供应链管理能力极强，经营效率高、韧性足。公司供应链管理能力极强，与 业内龙头通威、大全、新特、OCI、福莱特等行业龙头签订长期合同，形成了 强大、稳定的供应体系。同时，公司持续保持很高的经营效率，公司的经营 效率从 15 年开始迈向了一个新的台阶，即使受 18 年“531”光伏政策、

6、组件 业务占比提升影响，公司经营效率在 19 年迅速恢复，韧性很足。长期看，公 司经营效率将持续提升。 国内需求有望国内需求有望 4 季度放量，公司将充分受益。季度放量，公司将充分受益。近日，20 年光伏竞价项目落地， 规模达 26GW，超预期。受此影响，国内需求有望在 4 季度放量，预计国内 2020 年新增装机将达 45GW 左右。此外，海外需求仍有望维持在 80GW 左 右，行业全年仍有不错增长。公司作为行业龙头，成本、规模优势突出，将 充分受益。 投资建议：投资建议：维持强烈推荐评级，上调盈利预测，上调目标价至 55-57 元。 风险提示：风险提示：182 硅片推广不及预期，海外疫情影