【公司研究】领益智造-垂直整合横向拓展全球布局迎5G-20200703[25页].pdf

1、 1 证券研究报告证券研究报告 公司研究/首次覆盖 2020年07月03日 电子元器件电子元器件/其他电子器件其他电子器件 当前价格(元)： 11.16 合理价格区间(元)： 13.7714.92 胡剑胡剑 执业证书编号：S0570518080001 研究员 021-28972072 刘叶刘叶 执业证书编号：S0570519060003 研究员 021-38476703 资料来源：Wind 垂直整合横向垂直整合横向拓展拓展， 全球布局全球布局迎迎 5G 领益智造(002600) 垂直整合强化精密制造龙头竞争力，横向拓展垂直整合强化精密制造龙头竞争力，横向拓展稳筑可持续成长根基稳筑可持续成长根基

2、 领益于 06 年成立，18 年借壳江粉磁材上市，是行业领先的精密制造企业， 客户覆盖苹果、华为、OPPO、小米等全球 3C 龙头厂商。我们认为，随着 手机 OLED 面板、多摄及无线充电等功能拓展、渗透率提升，以及 5G 手 机对信号传输及散热提出更高要求，手机内部功能件及结构件市场有望在 量价齐升驱动下快速扩容；同时，5G 时代 IoT 品类扩张也将为结构件及功 能件市场带来全新需求增量。我们看好领益产业链垂直整合、客户及供应 链资源协同带来的短期业绩弹性及中长期成长动能， 预计 20/21/22 年 EPS 为 0.38/0.51/0.58 元，目标价 13.7714.92 元，首次覆盖

3、给予买入评级。 外延并购完善外延并购完善全球布局，全球布局，从零组件到整机打造一站式服务能力从零组件到整机打造一站式服务能力 自 18 年借壳江粉磁材上市以来， 领益在整合原壳业务的基础上先后收购芬 兰 Salcomp 加码充电器业务补足 SMT 及 FATP 能力，收购 LOM India 加 速海外布局并协同 Salcomp 印度工厂提升经营效率，收购绵阳维奇、绵阳 伟联加码 5G 产品，形成了以磁材、模切、冲压、CNC、结构件、充电器 为支柱产业，以无线充电、马达、软包配件、散热模组、无源器件为重点 发展产品线的业务布局，并贯通上游原材料、下游模组及组装打造一站式 服务能力，实现遍布中国

4、、印度、越南、美国、法国等地的全球化产业布 局，为灵活安排生产、保障国际客户的全球可持续供应能力奠定良好根基。 精密精密零部件零部件量价齐升量价齐升驱动驱动市场扩容，市场扩容，业务拓展及份额提升提振业绩弹性业务拓展及份额提升提振业绩弹性 作为连接上游原材料及下游消费电子产品的关键环节，精密功能件及结构 件行业在智能手机光学、面板、无线充电等功能升级及 5G 手机射频、散 热等增量需求驱动下快速扩容。受益于核心客户（苹果及 HOVMS）终端 市占率提升及 5G 换机潮启动，我们认为领益有望凭借全面的产品服务能 力及垂直整合下的资源协同效应，提升供应链份额、拓展业务内容，在量 价齐升驱动收入增长的

5、基础上， 依托产线自动化及规模效益提振业绩弹性。 “电子“电子+”品类扩张品类扩张新周期来临新周期来临，领益布局全新市场拓展中长期成长赛道，领益布局全新市场拓展中长期成长赛道 随着物联网生态完善，TWS 耳机、智能手表、智能汽车等终端加速渗透， 精密零部件应用领域随之拓展。基于已有的产品布局及客户资源，领益积 极开拓 5G 通讯、智能汽车、智能安防、医疗领域等新业务，并于 20 年 7 月 2 日通过非公开发行完成 30 亿募资， 用于扩充汽车马达结构件、 智能手 机电源插头配件、无线充电模组、电脑及手机散热管以及高端磁性材料和 模切材料产能，为公司的成长赛道拓展和业绩持续增长提供有效支撑。

6、目标价目标价 13.7714.92 元，首次覆盖给予买入评级元，首次覆盖给予买入评级 我们预计领益 20/21/22 年 EPS 为 0.38/0.51/0.58 元，基于产业链垂直整 合下的资源协同效应以及 5G 换机、 IoT 品类扩张契机下结构件量增价升带 来的业绩弹性， 参考 Wind 一致预期可比公司 20 年 PE 均值 38.1 倍， 给予 公司 3639 倍预期 PE，目标价 13.7714.92 元，首次覆盖给予买入评级。 风险提示：疫情及贸易摩擦致 3C 需求下滑；非经营性损益波动的风险。 总股本 (百万股) 7,143 流通 A 股 (百万股) 1,853 52 周内股价