饮料行业徽酒产业深度复盘及展望：徽酒激荡三十年各领风骚、顺势为王-220209（37页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.02.09 徽酒激荡三十年：各领风骚、顺势为王徽酒激荡三十年：各领风骚、顺势为王 徽酒产业深度复盘及展望徽酒产业深度复盘及展望 本报告导读：本报告导读： 本文深度复盘徽酒三十年： 内部治理是基， 借助消费趋势， 优化产品布局、 定价策略本文深度复盘徽酒三十年： 内部治理是基， 借助消费趋势， 优化产品布局、 定价策略以及营销打法是兴衰关键；同时我们认为徽酒借助安徽经济活力，正加速崛起。以及营销打法是兴衰关键；同时我们认为徽酒借助安徽经济活力，正加速崛起。 摘要：摘要： 投资建议： 推荐迎驾贡酒、 古井贡投资建议： 推荐

2、迎驾贡酒、 古井贡酒酒、 口子窖、 口子窖。 徽酒企业极具产业创新能力，在产品升级、渠道变革、营销演进方面引领行业发展，成为白酒企业发展的典范。 我们认为， 后疫情时代徽酒市场受益于本省经济持续活跃，龙头企业渠道打法扎实，成功捕捉消费升级风口， 高端单品放量拉动收入加速回暖。 古井产品升级驱动毛利率提升， 费率有压缩空间， 盈利能力有望进一步提升； 迎驾洞藏持续放量， 势能延续，利润将保持高弹性；口子窖渠道改革、产品升级有望迎来拐点。 徽酒将继续引领区域市场复苏，业绩弹性可期，有望成为最优势区域。 徽酒三十年： 顺势而为， 变革创新。徽酒三十年： 顺势而为， 变革创新。 白酒市场化以来， 徽酒

3、先后经历总量扩张和结构性升级， 从九十年代徽酒百花齐放， 到新世纪徽酒四小龙交替争锋， 经历深度调整期后， 古井、 口子、 迎驾稳居第一梯队，三十年间徽酒由增量到存量博弈， 份额由分散到持续集中， 这其中历史经验和孕育的创新方法值得借鉴。 徽酒营销引领行业变革。 内部治理为基， 营销演进、 产品迭代及定价徽酒营销引领行业变革。 内部治理为基， 营销演进、 产品迭代及定价策略是胜负手。策略是胜负手。 徽酒格局变化外因是消费趋势变化， 宏观环境、 消费偏好及白酒属性各时期有不同， 契合时代的战略得以奖赏， 一旦失误就会掉队，古井等经历多轮洗礼终成徽酒龙头。管中窥豹， 我们通过复盘徽酒发展历程总结出

4、：内部治理为基，营销打法、 产品和价格策略是各个时期决定酒企高下的关键。营销端： 从广告驱动到“盘中盘”模式盛行， 从深度分销占领终端再到圈层营销注重消费者体验， 徽酒营销模式持续演进，引领行业变革。与此同时， 消费升级驱动产品结构持续迭代，与消费能力匹配的产品势能得以彰显，古井、 迎驾等企业深化改革抛弃历史包袱，勇于创新，通过营销革新、 产品迭代捕捉消费新机遇，顺势而为，终成王者。 后疫情时代下的徽酒： 整体韧性强， 龙头复苏快。后疫情时代下的徽酒： 整体韧性强， 龙头复苏快。 2021 下半年白酒行业基数效应普遍消退， 行业增速环比回落明显， 终端市场表现有降温之势，但古井、迎驾为代表的徽

5、酒龙头收入增速仍保持相对领先，高端单品快速放量趋势延续，核心单品普遍呈现价盘稳、动销良好、库存低位之状态， 复苏进度优于其他区域市场。 我们认为主要系安徽高端制造为代表的产业结构在疫情下韧性强、 复苏快， 导致安徽居民收入受疫情冲击较小，本省腰部价位需求相对坚实。 风险因素：疫情在核心市场点状复发、信用环境遇冷。风险因素：疫情在核心市场点状复发、信用环境遇冷。 评级：评级： 增持增持 上次评级：增持 细分行业评级 相关报告 饮料开局积极，价值凸显 2022.01.19 饮料迈步跨年，打响变革 2021.11.25 饮料 后疫情时代， 看区域龙头复苏之路 2021.11.02 饮料从威士忌看白酒

6、国际化 2021.08.24 饮料起伏跌宕，朝日重升 2021.07.20 行业深度研究行业深度研究 股票研究股票研究 证券研究报告证券研究报告 饮料饮料 行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 38 目目 录录 1. 徽酒三十年：顺势而为，变革创新 . 3 1.1. 徽酒演变综述：1990-2020. 3 1.2. 90 年代：白酒市场化与徽酒肇始 . 6 1.2.1. 白酒市场化，徽酒首倡营销 . 6 1.2.2. 世纪末风云变幻，徽酒屹立不倒 . 7 1.3. 2000-2012：总需求扩张下的徽酒 . 8 1.3.1. 20