百隆东方-绑定优质客户巩固成长引擎产品创新驱动长远发展-220209（20页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 公司深度研究公司深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 百隆东方百隆东方（601339） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 02 月月 09 日日 投资投资评级评级 行业行业 纺织服装/纺织制造 6 个月评级个月评级 买入（维持评级） 当前当前价格价格 7.15 元 目标目标价格价格 8.4 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 1,500.00 流通A股股本(百万股) 1,500.00 A 股总市值(百万元) 10,725.00 流通A股市值(百万元) 10,725.00 每股净资产(元) 5.74 资产负债率(%) 35.75 一年内最

2、高/最低(元) 7.58/3.80 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 1 百隆东方-公司点评:Q3 毛利率环比改善，订单回流行业回暖，未来业绩有望回升 2020-11-01 2 百隆东方-半年报点评:国内需求疲软+棉花期货影响，中报业绩低于预期 2019-08-09 3 百隆东方-年报点评报告:18 年业绩低于预期，未来越南产能持续释放，期待业绩恢复增长 2019-03-23 股价股价走势走势 绑定优质客户巩固成长引擎，产品创新驱动长远发展绑定优质客户巩固成长引擎，产品创新驱动长远发展 百隆东方：深耕色纺纱三十余年，量价齐升共促业绩高增百隆东方：深耕色纺纱三十余年，量价齐升共促业绩高增 公

3、司为我国色纺纱龙头公司之一，主营中高端色纺纱线，目前已形成自生为主、外协为辅的“小批量、多品种、快速反应”经营模式。重视产品差异化、功能价值化、链条增值化等创新发展战略，持续完善产品开发与创新机制，为公司长远发展提供源动力。 棉价上涨叠加产能利用率回升，助推公司业绩高增棉价上涨叠加产能利用率回升，助推公司业绩高增。受益于棉价上涨及订单数增长，2021Q1-3 营收同比增长 32.95%至 55.57 亿元，公司预计 2021年归母净利 13.3-13.9 亿元，同增 263%-280%，主要系产能利用率提升，订单增加、主营业务利润增长等因素综合影响。 色纺纱龙头企业地位稳固，时尚、快反契合下游

4、需求助推渗透率提升色纺纱龙头企业地位稳固，时尚、快反契合下游需求助推渗透率提升 相较其他印染方式，色纺纱兼具高科技、环保节能、时尚、高性能等优势，毛衫、针织面料领域应用相对成熟，梭织面料尚处起步阶段，未来增长空间较大。稳定客户群、工艺技术、充足现金流构筑色纺纱行业壁垒，中小企业进入较困难，龙头企业占据中高端市场份额稳固，百隆东方、华孚时尚两家企业占据国内大部分中高端色纺纱市场。 顺应产业趋势顺应产业趋势先发布局先发布局越南，越南，享受关税优势低成本扩张享受关税优势低成本扩张 公司自 2013 年布局越南，凭税收优惠、低生产成本等优势迅速扩张，兼具先发及规模优势，目前已形成 100 万锭纱产能，

5、2021 年 7 月公司定增募集不超 10 亿元扩建越南 39 万锭纱线项目， 预计 22/23 年产能逐步释放。 头部优质客户增长稳健，供应份额居前且持续提升头部优质客户增长稳健，供应份额居前且持续提升 下游快时尚、运动休闲品牌快速发展，公司凭借创新研发、全球布局、快速响应能力不断打磨自身优势，逐步占据优质客户供应链核心位置；第一大客户营收占比稳步提升，2020 年占总营收比例超 25%。 棉价上行趋势或将延续，下游传导顺畅利好业绩棉价上行趋势或将延续，下游传导顺畅利好业绩 全球棉花需求释放、供给收缩，中国棉花缺口长期存在、对进口依赖性较强，支撑棉价未来向上趋势；公司拥有低价棉花库存，且棉花

6、为主要原材料，因而棉价上涨将带动产品毛利率大幅提升，议价能力较强传导下游顺畅利好业绩。 上调盈利预测上调盈利预测，维持维持买入评级买入评级 百隆东方主营色纺纱，重视产品研发创新；优质客户资源、全球产能布局构筑核心竞争力；未来随棉价上涨、产能利用率回升，公司业绩有望持续向好。 我们上调盈利预测，预计公司 2021-2023 年营业收入分别为 83 亿、96 亿、109 亿元（21-22 原值为 64、70 亿元） ，归母净利分别为 13.5 亿、13.6 亿、13.7 亿元（21-22 原值为 3.28、3.91 亿元） ，对应 EPS 分别为 0.90、0.91、0.91 元/股，对应 P/E