【公司研究】良信电器-数据中心建设大潮来临国产高端品牌迎来机遇期-20200707[16页].pdf

1、电力设备电力设备 2020 年 07 月 07 日 良信电器 (002706) 数据中心建设大潮来临，国产高端品牌迎来机遇期 公司报告 公司深度报告 公司报告 公司半年报点评 推荐推荐（维持维持） 现价：现价：19.53 元元 主要数据主要数据 行业 电力设备 公司网址 www.sh- 大股东/持股 任思龙/10.39% 实际控制人 任思龙 总股本(百万股) 785 流通 A 股(百万股) 588 流通 B/H股(百万股) 0 总市值（亿元） 153.31 流通 A 股市值(亿元) 114.89 每股净资产(元) 2.36 资产负债率(%) 21.1 行情走势图行情走势图 相关研究报告相关研究

2、报告 良信电器*002706*从微观视角测算公司地产行业空间及成长性 2020-05-18 良信电器*002706*产品制造、 试验能力行业领先，向全球低压电器领先企业迈进 2020-04-01 证券分析师证券分析师 朱栋朱栋 投资咨询资格编号 S1060516080002 021-20661645 ZHUDONG615PINGAN.COM.CN 皮秀皮秀 投资咨询资格编号 S1060517070004 010-56800184 PIXIU809PINGAN.COM.CN 请通过合法途径获取本公司研究报请通过合法途径获取本公司研究报 告，如经由未经许可的渠道获得研告，如经由未经许可的渠道获得研

3、 究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告，请慎重使用并注意阅读研 究报告尾页的声明内容。究报告尾页的声明内容。 平安观点平安观点： 数据处理需求爆发式增长数据处理需求爆发式增长，数据中心建设风起数据中心建设风起：随着移动互联网的普及和我国 5G 大规模建设的开启，对数据处理的需求呈爆发式增长；此外，今年政府在工作会议中多次提出，要加快数据中心等新型基础设施建设进度，我们预计在需求激增和政策支持的双重推动下，国内数据中心建设将迎来新一轮高峰。根据中国信通院的数据，截至 2018 年全国数据中心共保有机柜数量为 210 万个，近三年的年化复合增速约为 25%，我们预计在未来几年复合增速有望超过 30

4、%，每年新增接近 60 万个机柜。 数据中心配电系统要求严苛，预计每年新增近数据中心配电系统要求严苛，预计每年新增近 70 亿高端低压电器需求亿高端低压电器需求：由于数据中心内部有众多 IT 负载、制冷负载和消防设备，按照设计标准的容错度要求，需要采用 N+1/2N 等冗余供电方式，对低压电器的可靠性要求高，项目单体价值量大。根据美国数据中心电源方案供应商 APC 的测算，Tier III-Tier IV等级的数据中心不含土地的建设成本约为每机柜 3-4万美元。数据中心的低压配电包括低压配电房、油机切换、HVDC 系统、末端列头柜配电等多个环节，我们采用了施耐德电气的数据中心成本计算模型进行测

5、算，配电系统在数据中心关键物理基础设施中的成本占比约为47.81%，其中开关柜在配电系统中的占比约为21.46%，低压电器在开关柜的成本占比约为 90%，按此测算，在国内建设数据中心平均每个机柜的低压电器价值量约为 1.1 万元，市场规模每年近 70 亿元。 公司产品性能比肩公司产品性能比肩施耐德，多款重磅产品打破外资的垄断地位：施耐德，多款重磅产品打破外资的垄断地位：公司深耕数据中心行业多年，具备提供从低压配电房至末端列头柜的全套交直流配电系统解决方案。 公司近年来推出的 NDQ5W 产品可以自动控制三路框架断路器的分合闸，尤其适用于数据中心需要多路冗余供电的环境，此前只有施耐德和 ABB

6、能够提供此类型的产品。此外，在数据中心 UPS 进线柜等中间配电层级，公司的 NDM5 塑壳断路器高达 150kA 的极限短路分断能力远超国内同行，追平施耐德的 NSX 系列产品，并且在机械寿命方面还有进一步提升。我们认为，数据中心行业客户对低压电器产品性能的重视远超对产品价格的考量，公司产品性能已逐步追平外资是公司实现进 2018A 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 1,574 2,039 2,761 3,539 4,535 YoY(%) 8.4 29.5 35.5 28.1 28.2 净利润(百万元) 222 273 364 486 654 YoY(%)