【公司研究】龙磁科技-高性能永磁铁氧体领域领先企业-20200515[23页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 公公 司司 研研 究究 新新 股股 研研 究究 报报 告告 证券研究报告证券研究报告 磁性材料磁性材料 审慎增持审慎增持 ( ( 首次首次 ） 市场数据市场数据 市场数据日期市场数据日期 收盘价（元） 总股本（百万股） 流通股本 （百万股） 总市值（百万元） 流通市值 （百万元） 净资产（百万元） 总资产（百万元） 每股净资产 相关报告相关报告 分析师： 邱祖学 S0190515030003 苏东 S0190519090002 王丽佳 S0190519080007 主要财务指标主要财务指标 主要财务指标 会计年度会

2、计年度 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入营业收入(百万元百万元) 551 538 646 797 同比增长同比增长(%) 3.7% -2.3% 20.0% 23.4% 净利润净利润(百万元百万元) 85 82 97 119 同比增长同比增长(%) 4.7% -2.8% 17.6% 22.6% 毛利率毛利率(%) 36.6% 35.1% 34.4% 33.9% 净利润率净利润率(%) 15.4% 15.3% 15.0% 14.9% 净资产收益率（净资产收益率（%） 15.8% 13.3% 13.8% 14.8% 每股收益每股收益(元元) 1.60 1.55 1.82 2.2

3、4 每股经营现金流每股经营现金流(元元) 1.06 3.92 1.18 1.63 投资要点投资要点 公司公司是是国内国内高高性性能永磁铁氧体湿压磁瓦能永磁铁氧体湿压磁瓦领先企业领先企业。公司成立于 1988 年， 自设立以来一直从事永磁铁氧体功能材料技术开发及相关产品生产销售。 中国是最主要的湿压磁瓦生产国家， 2017 年中国湿压磁瓦产能为 30 万吨， 占全球比例为 70%；而 2019 年公司永磁铁氧体湿压磁瓦产能为 2.5 万吨， 值得注意的是，国内 10000 吨以上的企业仅占 9%左右。 下游下游市场市场需求需求为为永磁铁氧体永磁铁氧体提供发展空间提供发展空间。1）微特电机：湿压磁

4、瓦是永 磁微特电机的核心部件，2012-2016 年，微特电机产销量的 CAGR 分别为 16.75%和 18.09%。永磁铁氧体下游应用领域中，汽车行业和家电行业分 别约占 65%和 25%。2）汽车领域：永磁铁氧体应用在汽车发动机、底盘 和车身三大部件及附件中。汽车产量增长较快，2008-2019 年的 CAGR 为 9.64%；另外我国汽车千人保有量 2019 年为 174 辆，而同期美国为 837 辆，汽车行业仍有较大的发展空间。3）家电行业：变频技术可解决家电 产品节能问题，随着变频技术的应用和普及，高性能永磁铁氧体湿压磁瓦 作为直流变频电机重要的功能部件，发展空间得以进一步提升。

5、募投项目募投项目：公司募资 3.53 亿元，其中 1.79 亿元用于“年产 8000 吨高性能 永磁铁氧体湿压磁瓦项目” ，该产线的主要产品为 SM-9 以上系列高性能 湿压磁瓦；另外，1.00 亿元用于补充营运资金。 盈利预测与评级：盈利预测与评级：考虑募投项目建设期为 18 个月以及下游需求受到全球 公共卫生事件的影响， 预计公司 2020-2022 年归母净利分别为 0.82、 0.97、 1.19 亿元，EPS 分别为 1.55、1.82、2.24 元。首次覆盖，给予公司“审慎增 持”评级。 风险提示 风险提示：下游需求下游需求不达预期不达预期；汇率波动汇率波动; 贸易政策贸易政策变动

6、风险变动风险; 项目项目进程进程不达不达 预期等预期等。 龙磁科技龙磁科技 300835 高性能高性能永磁铁氧体领域永磁铁氧体领域领先企业领先企业 2020 年年 05 月月 15 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明 - 2 - 新股新股研究报告研究报告 目目 录录 1、国内高性能永磁铁氧体领先企业 . - 4 - 2、下游需求旺盛，湿压磁瓦前景广阔 . - 5 - 2.1、永磁材料具有节能和价格优势，湿压磁瓦应用广泛 . - 5 - 2.2、政策助力材料行业发展 . - 7 - 2.3、中国湿压磁瓦产能占比接近 70%，公司产量水平为全国前 9