2022零售行业年度策略：消费品掘金三战法相信逻辑回归消费品盈利能力本源-20220208（93页）.pdf

1、2022零售年度策略：消费品掘金三战法零售年度策略：消费品掘金三战法相信逻辑，回归消费品盈利能力本源相信逻辑，回归消费品盈利能力本源证券研究报告证券研究报告行业年度投资策略报告行业年度投资策略报告商业贸易商业贸易增持（维持）2022 2022 年年 2 2 月月 8 8 日日2摘要摘要2021年的消费行业在疫情等因素的影响下增势一般，部分品类体现韧性。年的消费行业在疫情等因素的影响下增势一般，部分品类体现韧性。据国家统计局，2019-2021年的社零总额两年平均增速为3.9%，下半年增速低于上半年。我们认为原因包括变异毒株带来的疫情反弹等。因Omicron疫情叠加2021H1的高基数，2022

2、年上半年的增长或仍有压力。在此背景下，部分必选品消费体现出较强的韧性。2021年消费行业投资思路：聚焦品牌和上游供应链。年消费行业投资思路：聚焦品牌和上游供应链。于品牌，我们认为国牌崛起是我国消费品行业未来510年的大趋势，部分国产品牌在对电商等新渠道的理解、对消费者需求的洞察、对产品升级方向的把控等方面展现出明显优势，建议重点关注。于供应链，中国有高素质的劳动人口，完备的生产工艺，高效的运转机制。我们建议重点关注估值合理且具备一定成长属性的上游供应链“隐形冠军”，其有望随需求增长、经营环境改善而迎来“戴维斯双击”。我们认为消费品投资的三条主线：渗透率提升、市占率提升、价格提升。我们认为消费品

3、投资的三条主线：渗透率提升、市占率提升、价格提升。1）渗透率提升：是重要且稀缺的逻辑，但大部分传统消费品都已经度过了快速成长阶段，渗透率的提升通常出现在医美、培育钻石等新消费品品类。2）市占率提升：包括品牌化程度提升（如餐饮行业等）和品牌市占率提升（如功能性护肤品、功能性服饰等）。3）价格提升：只有极少数消费品具备持续提价的能力；波司登、李宁、安踏等品牌通过产品迭代实现提价，其中李宁、安踏的部分运动鞋的二手售价高于MSRP，这个现象值得我们关注。关注板块：关注板块：化妆品：化妆品：新规落地提升行业门槛，行业马太效应凸显。品牌端关注重视基础研发创新、多平台布局较好的企业，同时关注龙头原料商、代运

4、营商、代工商业绩逐步恢复，具有一定增长弹性。推荐标的：珀莱雅、贝泰妮等，建议关注科推荐标的：珀莱雅、贝泰妮等，建议关注科思股份等。思股份等。服装品牌零售：服装品牌零售：国潮崛起是5-10年的大趋势。推荐标的：李宁、安踏、波司登、特步国际等。推荐标的：李宁、安踏、波司登、特步国际等。工业品电商：渗透率提升空间大。工业品电商：渗透率提升空间大。据艾瑞咨询，2020年我国工业品电商渗透率不足5%，行业仍处于早期阶段。产业数字化的时代即将来临，工业品电商是核心环节和重要切入点，建议重点关注。推荐标的：国联股份、密尔克卫等。推荐标的：国联股份、密尔克卫等。培育钻石培育钻石：渗透率快速提升中，终端市场前景

5、广阔。推荐标的：力量钻石等，建议关注中兵红箭、黄河旋风等。推荐标的：力量钻石等，建议关注中兵红箭、黄河旋风等。医美医美：行业需求景气度持续较高，对非正规产品和广告的监管趋严，长期利好生产正规产品的上游器械商和规范化领先的中游医美机构龙头，年内多款再生类产品获批带来新的发展机遇。推荐标的：爱美客、华熙生物、雍禾医疗等。推荐标的：爱美客、华熙生物、雍禾医疗等。风险提示：风险提示：行业竞争加剧，消费需求不及预期，疫情，原材料价格上涨，出口贸易环境恶化等hVNBpZmPrRoOnNaQcM6MnPpPoMnPfQmMpNjMnNxO7NpPyRxNrNrPuOrMoN3目录目录1. 1. 消费品增长三

6、逻辑：提渗透率、提市占率、提价格消费品增长三逻辑：提渗透率、提市占率、提价格2. 2. 品牌是商家和消费者之间的信用契约，坚定品牌投资主线，看好国牌崛起品牌是商家和消费者之间的信用契约，坚定品牌投资主线，看好国牌崛起3. 2021 3. 2021 消费行业回顾：消费在疫情中曲折恢复，直播电商浪潮汹涌而来消费行业回顾：消费在疫情中曲折恢复，直播电商浪潮汹涌而来4. 4. 医美：需求景气度较高，再生医美成为新趋势医美：需求景气度较高，再生医美成为新趋势5. 5. 培育钻石：渗透率快速提升中，终端市场前景广阔培育钻石：渗透率快速提升中，终端市场前景广阔6. 6. 服装品牌零售：国潮崛起是服装品牌零售