丝路海洋：2024年从年报看债务安全性万科企业股份有限公司（12页）.pdf

1、 从年报看债务安全性从年报看债务安全性 万科企业股份有限公司万科企业股份有限公司 目目 录录 一、业绩表现.2 二、有息债务.3 三、销售与存货.4 四、开源节流.7 五、其他应收应付与少数股东权益.8 六、债券与保障.9 七、结语.11 一、一、业绩表现业绩表现 近期，万科公布年报，关键指标上均有不同程度的下滑，这是预期到的，营业收入下降7.56%，毛利率下降 4.32 个百分点，扣非归母净利润下降 50.62%，加权平均净资产收益率同比下降 4.57 个百分点，均体现了行业的寒意。现金流的关键指标上，经营活动现金流连经营活动现金流连续续 1 15 5 年为正，同比增长年为正，同比增长 4

2、42.242.24%，这在行业压力下实属不易，这在行业压力下实属不易。项目项目 20232023 年年 同比变化同比变化 20222022 年年 同比变化同比变化 2021 年 营业收入 4,657.394,657.39 -7.56%7.56%5,038.38 11.27%4,527.98 其中：房地产开发及相关 4,297.464,297.46 -8.65%8.65%4,704.46 9.42%4,299.32 物业服务 294.27294.27 14.17%14.17%257.74 29.97%198.31 其他 65.6665.66 -13.81%13.81%76.18 151.00%3

3、0.35 毛利率 15.23%15.23%降降 4.324.32 个百分点个百分点 19.55%降 2.27 个百分点 21.82%营业利润 292.52292.52 -43.78%43.78%520.29-0.96%525.31 利润总额 298.05298.05 -43.13%43.13%524.08 0.35%522.23 归属于上市公司股东的净利润 121.63121.63 -46.39%46.39%226.89 0.73%225.24 扣非归母净利润 97.9497.94 -50.62%50.62%198.33-11.39%223.82 经营活动产生的现金流量净额 39.1239.1

4、2 42.24%42.24%27.50-33.13%41.13 净资产收益率（加权平均）4.91%4.91%降降 4.574.57 个百分点个百分点 9.48%降 0.3 个百分点 9.78%总资产 15,048.5015,048.50 -14.36%14.36%17,571.24-9.36%19,386.38 总负债 11,019.1711,019.17 -18.51%18.51%13,521.33-12.53%15,458.65 归母净资产 2,507.852,507.85 3.33%3.33%2,426.91 2.86%2,359.53 剔除预收与合同负债后的资产负债率 66.26%66

5、.26%降降 2.352.35 个百分点个百分点 68.61%降 1.18 个百分点 69.80%净负债率 54.66%54.66%增增 11.0511.05 个百分点个百分点 43.61%增 13.92 个百分点 29.69%现金短债比 1.601.60 -24.81%24.81%2.13-16.53%2.55 那么从行业来看，万科的业绩如何呢？我们从已公布 2023 年年报的地产公司选取大型地产公司（收入在两百亿以上）进行对比，主要指标见下图。万科营收与利润规模可谓一枝独秀，利润降幅与新城控股接近，优于金地集团，但经营活动现金流明显不如招商蛇口和新城控股，同比变化属于优秀一档（华侨城由负转

6、正导致数据过大），毛利率也属于偏低的水平，降幅也最为突出。从债务的关注点看，从债务的关注点看，万科万科剔除预收与合同负债后的资产负债率连续下降，这是好的一剔除预收与合同负债后的资产负债率连续下降，这是好的一面。但由于债务的“韧性”与现金的消耗，净负债率和现金短债比两项指标持续走弱面。但由于债务的“韧性”与现金的消耗，净负债率和现金短债比两项指标持续走弱。接下来，我们顺着债务这一主线，对万科年报的细节进行剖析。二、二、有息债务有息债务 首先是有息债务。年报中的表述如下：“本集团有息负债合计本集团有息负债合计 3,200.53,200.5 亿元，占总资产亿元，占总资产的比例为的比例为 21.3%2