【公司研究】良信电器-地产+通信“双擎”驱动高端民族品牌再攀高峰-20200220[31页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：增持增持( (维持维持) ) 市场价格：市场价格：9.479.47 分析师：分析师：苏晨苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 785 流通股本(百万股) 588 市价(元) 89.47 市值(百万元) 7434 流通市值(百万元) 5571 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 1,452

2、.05 1,573.79 2,014.20 2,612.68 3,202.77 增长率 yoy% 18.46% 8.38% 27.98% 29.71% 22.59% 净利润（百万元） 210.20 221.97 288.45 372.09 448.45 增长率 yoy% 29.60% 5.60% 29.95% 29.00% 20.52% 每股收益（元） 0.27 0.28 0.37 0.47 0.57 每股现金流量 -0.13 0.03 0.05 0.07 0.07 净资产收益率 12.44% 12.61% 15.04% 18.43% 21.04% P/E 35.4 33.5 25.8 20.

3、0 16.6 PEG 1.69 1.27 1.22 0.95 0.63 P/B 4.4 4.2 3.9 3.7 3.5 备注： 投资要点投资要点 深耕中高端市场，深耕中高端市场，打造高端低压电器解决方案打造高端低压电器解决方案民族品牌。民族品牌。公司自成立以来专注 于低压电器中高端市场，坚持自主研发创新、持续开拓行业高端客户，已与维 谛、华为、阳光电源、三菱电梯、中国移动、万科等高端客户形成稳定合作关 系。公司当前已形成终端电器、配电电器、控制电器三大业务板块，对应 2018 年收入占比分别为 46.20%/44.43%/6.50%，产品全面涵盖电力、工控、新能 源、通信、智能楼宇等领域，致力

4、于打造民族领先品牌与高端低压电气系统解 决方案专家。 低压电器需求稳健扩张，中高端占比有望提升。低压电器需求稳健扩张，中高端占比有望提升。国内低压电器市场需求持续稳 健扩张，需求增速与社会用电量、地产投资增速密切相关，2018 年低压电器 市场空间已超过 800 亿元；当前中高端市场需求占比预计在 50%左右，随着 经济结构转型升级、 产品趋向智能化与小型化， 预计中高端占比将进一步提升。 当前高端市场仍为外资品牌垄断， 近年来以公司为代表的国内优秀品牌通过自 主研发、持续跟进、市场响应等优势对外资份额进行持续替代。 地产集中度持续提升，龙头客户份额有望持续上台阶。地产集中度持续提升，龙头客户

5、份额有望持续上台阶。地产行业为低压电器重 要下游（占比约 30%） ，也是公司第一大业务领域（占比过半） ，2019 年下半 年以来竣工面积增速回升，地产行业整体需求稳健；同时地产行业集中度持续 提升，地产行业中高端需求空间有望持续提升。根据测算，国内 Top100 房企 对应户内终端电器与小区配电电器年化需求空间分别为 40/27 亿元， 合计超过 60 亿元； 公司当前地产业务体量预计在 10 亿级别， 已绑定多数龙头房企客户， 业务体量仍有很大提升空间，未来借助碧桂园、中海等龙头客户份额的提升有 望维持较高增势。 5G 基站建设带来广阔需求，基站建设带来广阔需求，凭借凭借业内业内首款首款

6、 1U 产品产品占得先机占得先机。2019 年以来我 国 5G 商用进程加速，全年三大运营商 5G 投资有望达 410 亿元，2019/2020 年国内新建 5G 基站数量预计超过 10/70 万个，催生广阔配套电源系统需求。 考虑到 5G 模式下负载功率提升将带来配电回路与模块密度增加，配套电源机 柜空间不足问题已逐渐显现；公司自 2008 年起向华为批量供应小型断路器， 已深度合作多年；今年 6 月公司联合华为推出业内首款 5G 基站专用的 1U 高 度微断产品，预计助 5G 基站电源配电密度提升至传统方案的 2.6 倍。根据测 算结果，国内 5G 基站建设带来直流侧 1U 微断需求空间约