中国移动-深度跟踪报告：怎么看中国移动的α？-220208（40页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 怎么看中国移动的？怎么看中国移动的？ 中国移动（600941.SH/00941.HK）深度跟踪报告2022.2.8 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 中国移动是全球运营商龙头，拥有全球最大的通信网络，移动和宽带用户数居中国移动是全球运营商龙头，拥有全球最大的通信网络，移动和宽带用户数居全球第一。中国移动核心竞争力凸显，从产业视角看，公司作为全球运营商龙全球第一。中国移动核心竞争力凸显，从产业视角看，公司作为全球运营商龙头，地位稳固，用户规模与网络资源具备显著优势；从财务视角看，公司盈利头，地位稳固，用户规模与网络资源具备显著优势；从财

2、务视角看，公司盈利能力出众，新兴业务发展良好，能力出众，新兴业务发展良好，ARPU 值持续提升，长期成长可期；从估值视值持续提升，长期成长可期；从估值视角看，公司优质资产加成，现金流充沛，当前估值仍处历史角看，公司优质资产加成，现金流充沛，当前估值仍处历史低位低位，投资价值凸，投资价值凸显。我们认为显。我们认为中国移动是中国移动是兼具科技与消费属性的优质核心资产，兼具科技与消费属性的优质核心资产，5G 时代增长时代增长逻辑重构，极具配置价值。我们逻辑重构，极具配置价值。我们分别分别给予中国移动给予中国移动 A 股股和港股和港股 2022 年年 1.3 倍倍和和 1.0 倍倍 PB，分别分别对应

3、目标价对应目标价 75 元和元和 70 港元，维持“买入”评级。港元，维持“买入”评级。 产业视角：行业产业视角：行业第一，领先优势显著。第一，领先优势显著。 1）运营商行业规模效应显著，）运营商行业规模效应显著，中国移动优势凸出中国移动优势凸出。用户用户规模规模领先：领先：中国移动用户规模全球领先，截至 2021 年末，公司移动客户规模达 9.57 亿户，居全球第一，国内份额 58.1%；其中，公司 4G 客户规模达 8.22 亿户，5G 套餐用户规模达 3.87 亿户，5G 套餐用户渗透率 40.4%。网络建设领先：网络建设领先：中国移动拥有全球最大的通信网络，截至 2021 年 6 月末

4、，公司已开通基站达 528 万个，基站总数位居全球第一。中国移动基站占国内三大运营商基站总数的 56%，5G 基站占比为 52%。公司资本开支常年位列全球第一，2001-2021 年，中国移动累计资本开支占国内三大运营商累计资本开支的 51.9%，资本开支的绝对优势助力公司打造优质的精品网络，公司有望通过规模优势进一步提升竞争力。 2）中国移动执行能力强大，管理团队经验丰富，）中国移动执行能力强大，管理团队经验丰富，CHBN 力争第一。力争第一。2019 年，面对提速降费与行业价格战压力，公司着力推进 CHBN 四轮全向发力，当前中国移动 CHBN 四轮业务全面向好。移动业务领域移动业务领域：

5、公司持续保持领先；宽带业宽带业务领域务领域：中国移动有线宽带用户快速增长，2016 年超过中国联通，2018 年超越中国电信。2016-2021 年，中国移动有线宽带用户数增速分别为 41%、45%、39%、19%、12%、14%。截止 2021 年 12 月，公司宽带用户规模达到 2.40 亿户，位居行业第一。政企业务领域政企业务领域：公司大力拓展 DICT 业务，公司 DICT 业务2018-2020 年复合增长率达 66.20%，增速领跑行业。移动云在 2021Q3 国内公有云 IaaS+PaaS 市场份额达到 3.22%，排名第七。2021 年 1-6 月移动云业务收入达到 97.21

6、 亿元， 同比增长 118.11%。 中国移动 IDC 机柜数排名国内第二，公司蜂窝物联网模块出货量于 2021Q3 位居全球第三。 看好公司 DICT 业务开辟新增长空间。 3）千亿产业投资，构筑）千亿产业投资，构筑 5G 生态。生态。公司股权投资构筑的 5G 生态圈，产融结合蕴藏巨大发展潜力。当前，中国移动通过中移资本、中移投资等主体，已参投项目 40 余个，权益性投资达到 1673 亿元（截止 2021 年 6 月），年投资收益近 130 亿元。2021 年，公司参与大华股份的定增、参与了紫光云增资项目、认购中际旭创 1610 万股、入股超聚变，进一步加强产业链布局。 财务视角：财务视角