君亭酒店-度假游风口已至看“小而美”跃迁“广而精”踏上新征程-20220128（31页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 君亭酒店君亭酒店（301073） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 01 月月 28 日日 投资投资评级评级 行业行业 休闲服务/酒店 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 45.95 元 目标目标价格价格 71.3 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 80.54 流通A 股股本(百万股) 19.07 A 股总市值(百万元) 3,700.81 流通A 股市值(百万元) 876.11 每股净资产(元) 6.10 资产负债率(%) 61.91 一年内最高/最低(元)

2、54.48/25.15 资料来源：聚源数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 度假游风口已至，看度假游风口已至，看“小而美”“小而美”跃迁“广而精”跃迁“广而精”踏上新征程踏上新征程 一、君亭酒店：精品中高端，优质小而美。一、君亭酒店：精品中高端，优质小而美。君亭于 05 年成立、16 年新三板上市、21 年创业板二次上市，始终聚焦中高端精选服务酒店市场。19 年公司营收 3.37 亿元、归母净利 0.72亿元， 常态化利润率 19%、 ROE30%高于行业平均。 公司旗下四大品牌覆盖大众到中高产客群，常态化 ADR 超 400 元，一线城市高端品牌 ADR 可与豪华酒店媲美。截止 21 年

3、 9 月，公司旗下共有 47 家酒店，其中直营及合资 16 家数量占比 34%、收入利润贡献超八成。公司从杭州起步向周边拓展，目前长三角 41 家门店占比 82%，随品牌力提升、募资到位，未来有望从区域走向全国。 二、酒店行业：中高端升级，差异化竞争。二、酒店行业：中高端升级，差异化竞争。近十年我国酒店供给增速从 31%降至 9%， 19 年高线城市降至 1%，发展主题由增量向提质转变。截止 20 年末，我国中端及以下酒店占比近8 成，相比美国 3 成，我国中低端酒店体量大、结构升级空间大。中高端品牌起步于 10 年后，发展仅 10 年，目前格局分散 CR10 仅为 26.4%，多品牌错位竞争

4、发展共享结构升级红利，20年 CR10 中 6 家房量增速超 20%。 三、三、公司亮点：团队巧思升华品牌优势，优质客源为展店蓄力。团队优势：公司亮点：团队巧思升华品牌优势，优质客源为展店蓄力。团队优势：创始人从业 35年积累丰富高端酒店运营及开发经验，核心团队出自君澜体系多年合作配合默契，新聘任总经理具有国际化酒店管理经验，强强联合为君亭品牌加速拓店蓄力。开发优势：开发优势：公司积累丰富中高端酒店开发经验，项目开发体系完备，开店成功率高，选址精选下单店韧性更强，疫情期间维持 25%毛利率、13%净利率显著领先行业。旗下门店优质带动委托管理业务起量，18-20 年委托管理数量从 15 个增至

5、27 个。管理优势：管理优势：君亭品牌首创 BAS(Bed/ Art/ Service)精选服务模式，通过多年积累删繁添彩，实现用户体验和盈利能力的平衡，13-19 年毛利率从29%提升至 35%，同时费控能力持续提升，同期净利率从 5%提升至 19%，疫情前常态化毛净利率超过行业龙头华住。客源优势：客源优势：直销模式提升客户订房效率增加粘性，18-20 年直销比例从 45.6%提升至 53.8%；公司积极拓展渠道、累积忠实客户，截止 20 年末会员数量已达 49万。 四、四、未来看点：未来看点：内生外延相辅相成，看“小而美”进击“广而精” 。内生外延相辅相成，看“小而美”进击“广而精” 。公

6、司基于优质的单店模型（19 年单店平均年创收/贡献毛利 2292/774 万元，开业 2 年内实现盈亏平衡） ，上市募资后计划加快开店节奏。22 年 1 月公司与君澜系协同发展，带来近 200 家筹建/签约酒店（截止 21Q3 公司旗下酒店仅 47 家） ，后续新店开业业绩弹性大。委管基于 GOP 模式收费，21 年受疫情影响委管店收入不及 40 万/年，我们预计常态化下有望达到 100 万/年。上市后加强数字化建设以强化酒店集团管理及扩张能力， 投入 2038 万元建设信息化综合管理平台， 集成样板展示、设计、信息化三大功能，将显著提高展店效率及跨区域经营能力。 五、盈利预测及估值建议：五、