长江证券：脑机接口深度报告迈过技术论证期进入产业化的黎明（28页）.pdf

1、 行业研究丨深度报告丨软件与服务 Table_Title 脑机接口深度报告：迈过技术论证期，进入产业化的黎明%1 请阅读最后评级说明和重要声明 2/28 丨证券研究报告丨 报告要点 Table_Summary脑机接口是神经医学、电子技术与人工智能三个领域的交叉学科。总体来看，侵入式脑机接口技术方案可行性较高；当前侵入式脑机接口经过一系列的技术迭代，开颅手术门槛高、产品寿命短等核心痛点已基本解决。在脑机接口产业链中，Neuralink 公司的技术方案最有商业化前景。2023 年 5 月，美国 FDA 批准了 Neuralink 开展人体临床试验；在 2024 年 1 月底，马斯克证实 Neura

2、link 已完成第一例人体植入，并且目前状态良好。随着 Neuralink 技术路径与商业模式的验证，侵入式脑机接口有望首先在医疗场景大规模落地。分析师及联系人 Table_Author 宗建树 SAC：S0490520030004%21ZCXvMmRoNqRqOpMtOpQmN9PdN9PnPrRpNqMiNrRmNlOmPrQaQpPyRNZqRvMuOqMsR 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 Table_Title2 脑机接口深度报告：迈过技术论证期，进入产业化的黎明 行业研究丨深度报告 Table_Rank 投资评级 看好丨维

3、持 Table_Summary2 脑机接口：从科幻到现实 脑机接口已越过技术论证期，即将进入大规模产业化时期。脑机接口是神经医学、电子技术与人工智能三个领域的交叉学科，陒关企业需要在三个方除都有较强的技术积累。总体来看，侵入式脑机接口技术方案可霂霆较高；当前侵入式脑机接口经过一系列的技术迭代，开颅手术门槛高、产品寿命短等核零痛点已基本解决。在脑机接口产业链中，Neuralink 公司的技术方案最有商业化前景。2023 年 5 月，美国 FDA 批准了 Neuralink 开展人体临床试验；在 2024 年 1月底，马斯克证实 Neuralink 已完成第一例人体植入，并且目前状态良好。随着 N

4、euralink 技术路径与商业模式的验证，侵入式脑机接口有望首先在医疗场景大规模落地。关键竞争要素：信号采集能力与数据处理能力 脑机接口的霆能与可用霆指标最终可以归结为雷号采集能力与数据处理能力。雷号采集技术路径可以分为侵入式和非侵入式两类。侵入式脑机接口对深入到颅骨以下的组织进霂雷号采集和记录，雷号采集能力较强，但存在开颅手术难度较高和使用寿命较短两个核零瓶颈。当前产业主要通过手术机器人和电极片的雓雿化与柔霆化来解决瓶颈问题。非侵入式的雷号采集能力较弱，但不需要在颅骨开孔，因此霆能与可用霆仍有不足，当前主要用于康复训练、教育娱乐、智能生活、生产制造等场景。数据处理是脑机接口下游的关键技术，

5、直接决定了脑机系统识别正确率。脑机接口数据处理按照流程划分可以分为数据清洗、特征提取和数据分析三个能力。市场前景广阔，明星公司百花齐放 脑机接口下游潜在用户群体众多，市场规模广阔。脑机接口的下游市场主要在医疗、健康、娱乐三个方除。根据中国残联统计数据，我国肢体残疾 2472 万人，视觉障碍群体将近 1800 万，有听力残疾人数达 2780 万人。因此，仅医疗领域即可给侵入式脑机接口带来巨大的市场空间。据麦肯锡预测，2030-2040 年医疗领域脑机接口全球潜在市场规模 400 亿美元。我国脑机接口公司数量快速增长，截至目前企业数量已经破百，与美国同属第一梯队。侵入式脑机接口领域的明雹公司主要集

6、中在美国。黑石（Blackrock Neurotech）推动了犹他阵列成为 BCI 霂业主流；BrainGate 公司专注恢复受试者的运动能力；马斯克的 Neuralink 颠覆了传统脑机接口企业的商业模式，开发出了 R1 手术机器人与 N1 脑机接口雰片，最具大规模落地的潜力；我国脑际接口产业还处在跟随阶段。其中，脑虎科技是国产脑机接口领域领头羊，公司独创的柔霆深部电极技术全球领先，技术与商业化推进节奏较快。投资建议 虽然我国脑机接口产业链与国外仍存在一定程度的差距，但在部分环节已经有所突破。建建议议关关注注脑脑机机接接口口上上游游的的电电极极、算算法法、操操作作系系统统陒陒关关厂厂商商以以