月酝知风之银行业：稳增长加码看好估值修复-220207（19页）.pdf

1、月酝知风之银行业月酝知风之银行业稳增长加码，看好估值修复稳增长加码，看好估值修复平安证券研究所银行&金融科技研究团队2022年年2月月7日日请务必阅读正文后免责条款证券研究报告证券研究报告行业评级：行业评级：银行银行强于大市（维持）强于大市（维持）2核心摘要核心摘要行业核心观点：关注稳增长发力行业核心观点：关注稳增长发力，看好板块估值修复看好板块估值修复。从春节前披露的业绩快报来看，21年4季度经济下行压力下绝大多数上市银行基本面保持稳健，营收增速稳中有升，资产质量总体平稳，资负两端平稳扩张，利润增速维持高增。展望2022年1季度，稳增长政策的逐步落地有望对银行基本面构成支撑，目前板块静态估值

2、水平仅0.64x，仍处于历史绝对低位，安全边际充分，我们仍然看好对经济和银行资产质量过度悲观预期企稳修复下板块的估值修复机会。个股推荐：1）以招商银行、宁波银行、邮储银行为代表的兼顾资产质量表现与财富管理能力的银行；2）以成都银行为代表的基本面边际改善明显、成长性优于同业的优质区域性银行。行业热点跟踪：行业热点跟踪：4 4Q Q2121基金保有量数据公布基金保有量数据公布，第三方份额明显提升第三方份额明显提升。2022年1月28日，基金业协会公布了21Q4的基金代销机构公募基金保有规模前100强名单，21Q4银行/券商/第三方三大渠道的非货基保有规模分别占比52.8%/12.2%/35.0%（

3、vs54.2%/13.2%/32.6%，21Q3），股票+混合型基金的保有规模分别占比58.6%/14.5%/26.9%（vs59.1%/15.3%/25.6%，21Q3），可以看到只有第三方渠道的市场份额提升，而银行和券商均有所下降。个体来看，渠道的头部效应显著，招行、蚂蚁、天天基金在内的TOP3市场份额稳中有升，其中天天基金21Q4股票+混合型产品规模达到5371亿元，环比增长11%，规模超过工行。值得注意的是，2B类型机构表现亮眼，基煜、汇成21Q4非货管理规模分别环比增长42.3%/70.0%。市场走势回顾：市场走势回顾：1月银行板块上涨2.47%，跑赢市场表现10.1个百分点，按中信

4、一级行业排名居于30个板块第1位。个股方面，1月银行股涨跌分化，其中成都、江苏、常熟涨幅居前，单月分别上涨16.8%/12.9%/11.6%，紫金、青岛、平安跌幅居前，单月分别下跌5.7%/4.8%/3.9%。宏观与流动性跟踪：宏观与流动性跟踪：1）1月制造业PMI为50.1%，较上月下降0.2个百分点，制造业景气水平稍有下行，其中大/中/小企业PMI分别为51.6%/50.5%/46.0%，环比+0.3%/-0.8%/-0.5%，小型企业经营压力仍大。2）1月1年期MLF利率下调10bp至2.85%，LPR 1年期/5年期较上月分别下降10BP/5BP。随着降息的落地，市场利率整体下行，1/

5、10年期国债收益率分别较上月下降29.1/7.6BP至1.95%/3.70%。3）2021年12月信贷数据不及预期，单月新增人民币贷款1.13万亿元，较去年同期少增1234亿元，存量增速11.6%，相比上月低0.1个百分点，连续5个月下行。风险提示：风险提示：1）宏观经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）金融监管力度抬升超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。hVzXpZpMpPnNpPbRaObRmOrRnPpNlOpPpNjMmMvN7NqRqQvPnMoPxNmMsN行业热点跟踪：行业热点跟踪：4Q214Q21基金保有量数据公布，第三方份额明显提升基金保有量数据公布，第三方份额明

6、显提升3资料来源：Wind，平安证券研究所 20212021年末基金规模突破年末基金规模突破2525万亿万亿。21Q4国内公募基金规模继续保持高速增长，根据Wind统计，截至2021年末，国内公募基金达到25.5万亿元，环比21Q3增长6.4%，分结构来看，非货币型公募基金规模突破16万亿，环比21Q3增长10.3%，股票+混合型基金规模达到8.5万亿元，环比21Q3末增长6.1%。可以看到，2018年资管新规出台后，随着大量高收益刚兑产品退出市场，公募基金市场迎来快速发展，其中权益类产品的发展最为迅猛。目前与海外相比，国内居民资产仍然更多集中在房地产和以存款、理财为代表的“保本型”产品上，我