数据港-机柜储备稳步攀升EBITDA持续增长-220207（25页）.pdf

1、 1 本报告版权属于安信证券股份有限公司。本报告版权属于安信证券股份有限公司。 各项声明请参见报告尾页。各项声明请参见报告尾页。 机柜储备稳步攀升机柜储备稳步攀升， EBITDAEBITDA 持续增长持续增长 运营规模稳步提升运营规模稳步提升， 项目， 项目储备丰富。储备丰富。 公司深度绑定互联网头部大客户，截至2021年数据港已连续11年为大客户提供双十一数据中心运维保障服务。运营规模方面，2021 年上半年公司新增具备运营条件的自建数据中心6个， 截止2021年中期， 数据港累计已建成及已运营数据中心 31个，IT 负载合计约 325.12 兆瓦（MW） ，折算成 5 千瓦（KW）标准机柜

2、约 65,024 个。项目储备方面，根据已有公告公司目前储备有上海闵行、河北怀来、河北廊坊等大型项目，项目储备丰富。 EBITDAEBITDA MarginMargin 行业领先，盈利能力不断改善行业领先，盈利能力不断改善。公司运营模式为重资产模式，2020 年公司实现 EBITDA 5.41 亿元，同比增长53.78%；2021年前三季度 EBITDA 维持 50%左右增长速率，预计 2021 全年实现8 亿元 EBITDA。毛利率及 EBITDA Margin 方面，公司 2018 年以来至 2020年末毛利率及 EBITDA Margin 分别+10.12pcts/+22.96pcts，

3、实现大幅增长。公司毛利率水平位于可比公司第二，EBITDA Margin 2019 年超越EQUINIX 成为可比公司第一，2020 年公司EBITDA Margin 达约 60%。 紧握核心资源紧握核心资源，顺应行业趋势。，顺应行业趋势。供需方面，一线城市土地、电力资源稀缺，导致 IDC 市场供需结构性失衡，长期来看在一线城市 IDC 资源仍然会呈现供应紧缺的情况。政策方面，2021 年 IDC 政策导向从大力发展新基建转向能效+能耗双控制， 有关部门抓紧数据中心能效及能耗审批，加速老旧 IDC 出清。公司作为专业的第三方 IDC 运营商具备完善合规的包括能耗指标在内的审批手续，在这样的行业

4、背景下具有显著优势。 深耕第三方深耕第三方 IDCIDC 服务，运营能力行业领先。服务，运营能力行业领先。2020 年公司所有数据中心客户合同服务等级承诺（SLA）达成率 100%，铸就业内良好口碑。根据 Uptime Institute 统计，2020 年全球数据中心平均 PUE 为 1.59，亚太地区为 1.69，美国及加拿大地区为 1.53，公司 2020 年平均 PUE 为1.4，已达到发达国家平均水平。 投资建议：投资建议：我们预计公司 2021 年-2023 年的主营业务收入分别为11.72/16.41/21.68 亿元， 净利润分别为 1.72/2.46/3.44 亿元， 对应

5、EPS分别为 0.52/0.75/1.05 元，首次覆盖给予 2022 年 52 倍 PE，对应目标价 39.0 元，给予增持-A 的投资评级。 风险提示：风险提示：大客户依赖风险、行业竞争加剧风险、项目建设及交付不大客户依赖风险、行业竞争加剧风险、项目建设及交付不及预期风险、疫情影响项目进度风险及预期风险、疫情影响项目进度风险 Tabl e_Ti t l e 2022 年年 02 月月 07 日日 数据港数据港（603881.SH） Tabl e_BaseI nf o 公司深度分析公司深度分析 证券研究报告 系统集成及 IT 咨询 投资评级投资评级 增持增持-A 首次首次评级评级 6 个月目

6、标价：个月目标价： 39.00 元元 股价（股价（2022-01-28） 34.08 元元 Tabl e_Market I nf o 交易数据交易数据 总市值（百万元）总市值（百万元） 11,209.84 流通市值 （百万元）流通市值 （百万元） 11,209.84 总股本（百万股）总股本（百万股） 328.93 流通股本 （百万股）流通股本 （百万股） 328.93 12 个月价格区间个月价格区间 28.69/54.32 元 Tabl e_C hart 股价表现股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅升幅% 1M 3M 12M 相对收益相对收益 -0.06 12.19 1.44 绝对收益绝对收