1、1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明医药生物行业医药生物行业2025年年度策略年年度策略强于大市强于大市维持2025年02月07日（评级）分析师 杨松SAC执业证书编号：S1110521020001分析师 张雪SAC执业证书编号：S1110521020004分析师 李慧瑶 SAC执业证书编号：S1110522080004分析师 曹文清 SAC执业证书编号：S1110523120003联系人 张中华政策拐点愈发明确，布局政策拐点愈发明确，布局创新药创新药+医疗设备医疗设备+服务服务行业投资策略动态更新动态更新：1）政策：医保政策明确提出“赋能经

2、济发展赋能经济发展”，创新药是政策明确鼓励和支持的方向。2）行业：整体就诊处于平稳增长态势，次均费用下降已在部分区域观察到企稳态势。3）产业：产品竞争力显著提升，更多公司嵌入全球医药产业链。投资策略投资策略：1）整体板块调整相对较为充分。反腐常态化下，行业有望逐步进入正常阶段。从行业比较来看，医药行业更多的优势在于“人口老龄化加深+需求品质升级”带来长期投资机会，我们认为医药的相对优势已较为明显。2）以策略思维选股，关注创新药械和超跌龙头。关注：1）创新（药品+器械）：竞争格局好或具备显著优势的产品，尤其是具备全球销售潜力的产品；港股港股/科创科创小市值小市值biotech公司经历过上一轮泡沫

3、大多超跌，经过这公司经历过上一轮泡沫大多超跌，经过这1-2年内部年内部在研产品的创新迭代，陆续涌现出具有国际竞争力的品种，估值回升。在研产品的创新迭代，陆续涌现出具有国际竞争力的品种，估值回升。2）超跌龙头：资产负债表健康，经营业绩有改善预期的细分行业龙头，例如一些偏消费的龙头。建议关注（按先后顺序）：建议关注（按先后顺序）：（一）创新药：百济神州-U、迪哲医药-U、泽璟制药-U、康方生物（H）、科伦博泰生物-B（H）、云顶新耀-B（H）（二）展望展望2025：济川药业、华东医药、药明康德、亿帆医药、联影医疗、爱尔眼科、国际医学（三）业绩驱动：爱博医疗、海思科、艾力斯、特宝生物、惠泰医疗（四）

4、弹性个股：港股弹性港股弹性biotech（和铂医药（和铂医药-B（H）、科济药业）、科济药业-B（H）、来凯医药）、来凯医药-B（H）等）、）等）、益方生物-U、科兴制药、欧林生物风险提示风险提示：政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，市场震荡风险，政策波动的风险，个别公司业绩不及预期，市场震荡风险，个别公司研发进度不及预期个别公司研发进度不及预期摘要：医药政策拐点明确，关注创新药和底部方向摘要：医药政策拐点明确，关注创新药和底部方向2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明目录目录01医药行业动态医药行业动态03医药投资策略医药投资策略02医药定期数据分析医药定期数据分析3医药行业动态医药行业

5、动态14请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2025年关键医药政策梳理年关键医药政策梳理新一届卫健委管理层能否推动三明全面铺开？三明医改三明医改医保局大力推动商业健康险发展，政策支持、管理服务全面赋能，给行业带来增量商业健康险商业健康险DRG对于行业的影响日趋显性化，后续全面铺开以后如何影响行业发展DRGDRG全面铺开全面铺开创新药、带量采购未中选产品、零售药店价格管理如何落地药品价格管理改革药品价格管理改革0101020203030404资料来源：国家医保局官网，天风证券研究所6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2024年11月22日上午，国家医

6、疗保障局党组理论学习中心组围绕学习贯彻习近平关于健康中国论述摘编开展集体学习研讨。会议要求，要立足医疗保障改革发展实际，把学习贯彻习近平总书记重要论述同高质量完成医疗保障重点工作任务紧密结合起来，一体部署、一体推动、一体落实，以学习贯彻的实际成效推动医疗保障事业高质量发展。要聚焦呵护“小的”、照顾“老的”、保障“病的”、支持“新的”、打击“假的”，完善“1+3+N”的多层次医疗保障体系，常态化制度化开展医药集中采购，系统谋划长期护理保险制度建设，深化医药价格管理，健全支持创新药发展机制，健全支持创新药发展机制，推动基本医疗保险省级统筹，完善大病保险和医疗救助制度，完善生育支持政策体系，加强医保