珍宝岛-中药板块乘政策春风投资特瑞思入局创新生物药-220128（20页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的重要声明部分 2022 年年 01 月月 28 日日 证券研究报告证券研究报告公司研究报告公司研究报告 当前价： 13.36 元 珍珍 宝宝 岛（岛（603567） 医药生物医药生物 目标价： 元（6 个月） 中药板块乘政策春风，投资特瑞思入局创新生物药中药板块乘政策春风，投资特瑞思入局创新生物药 投资要点投资要点 西南证券研究发展中心西南证券研究发展中心 相对指数表现相对指数表现 数据来源：聚源数据 基础数据基础数据 总股本(亿股) 9.42 流通 A股(亿股) 8.49 52周内股价区间(元) 10.27-19.1 总市值(亿元) 125.85 总资产(亿元) 102.

2、34 每股净资产(元) 6.76 相关研究相关研究 推荐逻辑：推荐逻辑：1）二次开发提升中药制剂质量标准，公司 100mg 注射用血塞通2019-2021 样本医院年销售额复合增长率为 128%，未来新规格有望推动收入持续增长；近年来国家出台多项政策鼓励中医药传承创新发展，公司口服中药制剂有望开拓新渠道加速放量；布局上游药材交易中心、中药创新药、院内制剂、中药配方颗粒、品种并购，带来新的业绩增长点。2）投资特瑞思，后者在研管线覆盖 2款生物类似物和 4款 ADC，多款产品开展中美双报。贝伐珠单抗生物类似物 TRS003 有望于近年获 FDA 批准，成为首款可互换贝伐珠单抗生物类似物；创新 AD

3、C 药物 TRS005 靶点为 CD20，在全球范围内尚无同类产品上市，有望为非霍奇金淋巴瘤患者带来新的治疗方式。 政策利好，渠道拓宽政策利好，渠道拓宽+新品种推动中药板块增长新品种推动中药板块增长。近年来国家出台多项政策鼓励中医药传承创新发展。公司推出 100mg 新规格注射用血塞通，二次开发提升质量标准，新规格有望推动其收入持续增长；公司的血栓通胶囊等多个中药口服制剂被纳入医保，2021年新版医保取消了对上述产品仅限门诊和医保定点药店支付的限制，相关产品有望加速放量；公司成立亳州药材交易中心，向产业链上游整合，助力下游产品开拓；公司与重点省份医疗机构合作开发院内制剂，通过收购补充中药创新药

4、、打造独家品种，加速布局配方颗粒备案。 投资特瑞思，布局创新生物药。投资特瑞思，布局创新生物药。公司与股东共同投资特瑞思，其中上市公司持有特瑞思 16.67%的股权。特瑞思高管团队具备深厚的国际化产业背景，创始人吴幼玲博士曾在施贵宝、强生、赛诺菲(健赞)及西雅图基因等多家海外知名药企工作。特瑞思在研管线覆盖生物类似物及创新 ADC，产品以自研为主，引进为辅，多款产品开展中美双报。研发进度最快的产品贝伐珠单抗生物类似物TRS003 目前处于全球多中心期临床研究中，有望于近年获 FDA批准成为首个可互换贝伐珠单抗生物类似物。靶向 CD20 的创新 ADC 药物 TRS005 目前正处于期临床研究中

5、，有望为非霍奇金淋巴瘤患者带来新的治疗方式。 盈利预测：盈利预测：预计公司 2021-2023年归母净利润 5.2亿元、6.2亿元、7.6亿元，期间年复合增长率为 21%，对应 EPS 分别为 0.55 元、0.66 元、0.80 元，对应 PE 为 27 倍、23 倍、19 倍。公司中药注射液及口服制剂受政策利好增长有望提速，投资特瑞思布局创新生物药国际化，未来发展值得期待。 风险提示：风险提示：中成药集采政策风险，研发风险，竞争格局恶化风险。 指标指标/年度年度 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 3410.85 3820.16 4393.18 5096.0

6、9 增长率 3.46% 12.00% 15.00% 16.00% 归属母公司净利润（百万元） 436.29 516.41 621.90 755.66 增长率 6.76% 18.37% 20.43% 21.51% 每股收益EPS（元） 0.46 0.55 0.66 0.80 净资产收益率 ROE 7.95% 7.32% 8.36% 9.54% PE 32 27 23 19 PB 2.56 1.99 1.89 1.78 数据来源：Wind，西南证券 -15%4%22%41%60%79%21/121/321/521/721/921/1122/1珍 宝 岛 沪深300 公司研究报告公司研究报告 / 珍