【公司研究】良品铺子-高端战略凸显优势新零售布局已成型-20200318[30页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 食品饮料食品饮料 良品铺子良品铺子(603719) 买入买入 合理估值： 64.2-69.3 元 昨收盘： 61.25 元 （首次评级） 食品食品 2020 年年 03 月月 18 日日 一年该股与一年该股与上证综指上证综指走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 401/41 总市值/流通(百万元) 24,561/2,511 上证综指/深圳成指 2,789/10,253 12 个月最高/最低(元) 66.99/17.14 证券分析

2、师：陈梦瑶证券分析师：陈梦瑶 电话： 18520127266 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080001 证券分析师：郭尉证券分析师：郭尉 电话： 15210587234 E-MAIL： 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518100001 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠 道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合 理判断并得出结论，力求客观、公正，结论 不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 高端战略凸显优势， 新零售布局已成高端战略凸显优势， 新零售布局已成 型型 行业背景：休闲食品增长稳健，行业龙头扩容空

3、间大行业背景：休闲食品增长稳健，行业龙头扩容空间大 由于居民收入不断提高和消费追求的不断提升，休闲食品行业依旧保 持稳健增长，且未来仍旧有较大的增长空间。目前行业集中度较低， 随着行业的进一步发展，龙头企业利用品牌优势、产品优势、营销优 势、规模优势可进一步抢占市场份额。 公司概况：发展路径清晰，全品类全渠道形成多点支撑公司概况：发展路径清晰，全品类全渠道形成多点支撑 良品铺子从线下起家，经过多年的发展，已经拥有 1000 多个产品,线 下门店达到 2237 家，线上销售额排名行业第二。与同行相比，良品铺 子的产品结构和营销渠道都更加均衡，其产品营收占比分布均衡，线 上线下营收大致各占一半。新

4、零售的到来，让过去专注线上的零食厂 商纷纷布局线下，而良品铺子早已形成规模化门店。不依赖单一品类、 单一渠道，形成多点支撑的经营风格使得良品铺子在应对迅速变化的 外界环境上更具优势。 核心优势：高端策略形成差异化竞争，契合行业长期趋势核心优势：高端策略形成差异化竞争，契合行业长期趋势 休闲食品行业门槛低、同质化竞争严重，良品铺子 2017 年提出“高端 战略”，在研发和原材料上下足功夫，致力于生产高品质零食。我们认 为选择高端化策略是符合自身情况的明智之举，中短期来看能和竞争 对手形成差异化竞争，长期来看，高端化符合消费升级的大趋势，更 重要的是品质本就是立身之本，好产品始终是核心竞争力。 领

5、先优势：智慧领先优势：智慧供应链系统供应链系统+全域数字化平台，率先布局新零售全域数字化平台，率先布局新零售 公司已经拥有智慧化供应链平台和全域数字化系统，在原材料和商品 周转上具备领先同行的高效率；通过打通全渠道的消费数据，公司能 够利用大数据进行精准营销，不断优化消费者体验。在新零售道路上， 公司可利用先发优势进行会员的深度绑定，提高会员粘性。 风险提示风险提示 宏观经济不及预期，行业竞争加剧，肺炎疫情风险。 给予给予“买入买入”评级评级 我们看好公司未来发展前景， 19-21 年 EPS 分别为 0.84/1.01/1.23 元， 未来一年合理估值为 64.16-69.31 元，首次覆盖

6、，给予“买入”评级。 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2018 2019E 2020E 2021E 营业收入(百万元) 6,377.56 7,677.10 9,252.08 11,173.42 (+/-%) 17.58% 20.38% 20.52% 20.77% 净利润(百万元) 238.54 336.51 404.08 493.47 (+/-%) 520.65% 41.07% 20.08% 22.12% 摊薄每股收益(元) 0.66 0.84 1.01 1.23 EBITMargin 5.22% 5.78% 5.87% 5.89% 净资产收益率(ROE) 22.16% 23.81% 2