【公司研究】隆华科技-业务转型打造新材料隐形冠军孵化平台-20200330[31页].pdf

1、 证券研究报告 / 公司深度报告 业务转型，打造新材料隐形冠军孵化平台业务转型，打造新材料隐形冠军孵化平台 报告摘要报告摘要： 国产替代，钼靶及国产替代，钼靶及 ITO 靶材行业领先。靶材行业领先。作为半导体和显示产业核心 关键材料， 高纯靶材市场正迎来历史性成长机遇， 国产替代空间巨大。 2019 年四丰电子四丰电子成为国内真正意义上规模提供条形钼靶、大尺寸一 米 8 宽的大宽钼靶的唯一供应商；晶联光电晶联光电自主研制的 ITO 靶材成 为国内首家通过京东方 8.5 代面板线测试认证的供货商；丰联科现已 作为合格供应商为国内 14 条面板产线批量供货，2018 年末已达到近 200 片/月产

2、能。 培育军工复合材料的隐形冠军。培育军工复合材料的隐形冠军。当前全球高分子复合材料行业产量 已超过 1000 万吨，其中中国占比达 40%左右。目前兆恒科技、海威兆恒科技、海威 复材、科博斯复材、科博斯基于高分子复合材料技术储备，伴随着军改后装备新 型号逐步量产，公司 PMI 泡沫、舰船用复合材料等产品保持快速增 长。 自 2017 年涉足军工业务， 2018 年隆华科技军工业务营收达 1.14 亿元，2019 年仅半年军工业务营收就 1.56 亿元，超 2018 年全年营 收，军品业务发展迅猛。兆恒科技：我国军方唯一认可的 PMI 泡沫 国产化合格供应商。海威复材：舰船材料轻质化发展的引领

3、者。 传统业务传统业务未来未来资本开支资本开支有限有限，国内知名的专家型企业家国内知名的专家型企业家-孙建科引领孙建科引领 公司转型升级公司转型升级。公司近几年在传统业务上保持不增加资本设备的投 入，用现有的资源产生现金流，创造利润，保持每年稳定。2014 年 公司引入国内知名的专家型企业家孙建科担任隆华公司副董事长、 总经理，公司快速形成人才聚集效应，新的管理团队全面接管隆华 公司及其各子公司经营管理工作，转型具备管理和技术保障。 盈利预测及投资建议盈利预测及投资建议：预计公司 2019-2021 年归母净利润分别为 1.79、2.4、2.93 亿元；EPS 分别为 0.2、0.26、0.3

4、2 元，以 2020 年 3 月 27 日收盘价对应 P/E 为 33X、25X、20X，看好公司在靶材、军 工复合材料等新材料布局的需求爆发，给予“买入”评级。 风险提示：风险提示：宏观经济增长乏力、军民融合推进及靶材国产化进程低 于预期、项目研发进展不及预期。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入营业收入 1,068 1,611 1,921 2,281 2,628 (+/-)% 31.54% 50.82% 19.20% 18.74% 15.24% 归属母公司归属母公司净利润净利润 46 136 179 240 293 (

5、+/-)% 201.75% 195.21% 31.75% 33.91% 22.43% 每股收益（元）每股收益（元） 0.05 0.15 0.20 0.26 0.32 市盈率市盈率 123.83 43.52 33.03 24.67 20.15 市净率市净率 2.20 2.09 1.95 1.79 1.63 净资产收益率净资产收益率(%) 1.88% 5.24% 6.45% 7.95% 8.87% 股息收益率股息收益率(%) 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 0.00% 总股本总股本 (百万股百万股) 882 915 915 915 915 买入买入 首次覆盖 股票数据 2020/3

6、/26 6 个月目标价（元） 8.59 收盘价（元） 6.46 12 个月股价区间 （元） 4.008.99 总市值（百万元） 5,911 总股本（百万股） 915 A股（百万股） 915 B股/H股（百万股） 0/0 日均成交量 （百万股） 28 历史收益率曲线 -35% -22% -9% 4% 17% 2019/32019/62019/92019/12 隆华科技沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -2% 21% 4% 相对收益 7% 29% 4% 相关报告 2020 年度 Q1 策略：关注铜铝反弹，把握 钴锂永磁 -20191231 有色新材料 2020 年度策略：布局