瑞士再保险：2023年提高标准高风险高回报背景下的非寿险业（30页）.pdf

1、 提高标准：高风险、高回报背景下的非寿险业2023年第4期02 摘要03 主要观点05 适应高利率时代13 非寿险承保周期展望 21 再保险提升资本效率27 更具财务可持续性的 道路瑞士再保险 sigma2023年第4期2摘要高利率时代将对非寿险业务产生深远影响。高利率对投资业绩的有利影响远超资本成本的上升。预计2023年大部分非寿险业务的盈利水平将稳步提升。非寿险公司可能受益于承保利润率更高的新业务，但是风险资本依然受限。再保险可以为保险公司提供灵活和高效的替代资本。非寿险业正在快速适应自上世纪八十年代以来节奏最快的紧缩货币政策带来的高利率环境。为应对后疫情时代的高通胀，2021年以来，全球

2、几乎95%的央行提高了政策利率。1 随着金融抑制时代(全球金融危机后极低利率的时期)的结束，投资资产的收益率大幅提升。此外，全世界非寿险业的自有资本成本也升至十多年来的最高水平。高利率正在改变保险经济学，使保险公司走上更具财务可持续性的长期发展模式，但是要缩小保障缺口，行业资源需要匹配因风险(比如巨灾)的变化引起的需求增长。例如，强劲的增长对美国财产与意外险业务的资本有利，过去10年资本的年均增长率达到5%，比预估自然灾害保障需求增长率(7%)低2个百分点。在该环境中，更高效地使用资本至关重要。高利率对保险公司投资业绩的有利影响远超相应资本成本的上升。自紧缩周期开始以来，所有主要地区的资本成本

3、都有所上升，其中欧洲保险公司面临的无风险利率上升幅度最高。但是，由于非寿险投资资产通常是已赚净保费的2.5倍，投资收益率提升100个基点大概相当于综合成本率改善250个基点。尽管2021-2023年综合成本率可能上升，但相对于资本成本，高利率提升了新业务的盈利水平，带动了2023年的强劲增长。相反，全球金融危机之后的低利率时代导致保险公司的盈利水平受到负面影响。无论在后金融危机时代(2010-19年)或疫情期间(2020-22年)，非寿险公司的净资产收益率(ROE)低于其全球权益资本的成本。高利率将大幅提升非寿险业的盈利水平。我们预计，随着承保条件适应理赔趋势以及投资收益的提升将推动净资产收益

4、的增长，2023年将成为大部分非寿险业务提升盈利水平的过渡年。例如，对于美国财产与意外险业，我们预计新业务收益的提升将使整个行业的营业利润率提升630个基点，远超权益资本成本的增长幅度(190个基点)。2023年，预计八大市场的财产与意外险公司的平均承保缺口比上年度缩小6个百分点，但承保业绩与维持盈亏平衡的资本成本仍相差约4个百分点。尽管这表明承保状况需进一步改善，我们认为全球盈利水平依然偏低，这将支撑费率进一步上涨。尽管巨灾债券的收益率有所提升，但投资者回归另类资本市场依然谨慎，我们认为市场走强的环境可能延续到2024年。目前费率和投资环境更加有利，非寿险公司可能受益于新业务的承保。尽管盈利

5、前景向好，很多保险业务的可得风险资本和承保能力依然受限。高利率无法与推动其上升的高通胀以及社会性通胀、乌克兰战争以及理赔趋势、准备金和其他风险的不确定性分隔开。此外，多年来高于平均水平的自然灾害损失导致的风险模型不确定性是限制承保能力的部分原因。在投资者犹豫不决和收益率预期上升的背景下，保险公司发行新股的吸引力在下降。再保险可以为缓解这些压力提供灵活和高效的替代资本，使保险公司有机会以低于其资本成本的价格获得资本，原因是再保险公司投资组合更加多元化，涉及的地理区域和风险类型更加广泛。再保险可以帮助保险公司提高资本效率(提升收益率和偿债能力)、为未决赔款提供确定性以及支持新业务增长。1“驾驭通胀

6、下降的进程”，2023年度经济报告，国际清算银行，2023年。sigma2023年第4期 瑞士再保险 3 20202022?(?)20102019?(?)?(n=67)?(n=81)(n=85)(n=99)8.9%9.9%8.4%10.0%9.9%10.7%8.8%9.9%7.9%10.7%10.7%10.7%9.1%8.6%9.0%9.0%12.0%9.9%12.6%10.3%11.8%8.7%12.4%9.1%12.2%9.4%12.2%10.0%12.5%11.6%12.8%12.3%3.0%0.1%4.2%0.4%1.9%1.9%3.6%0.8%4.4%1.2%1.5%0.7%3.4%