工行业新能源材料系列之三：PVDF深度报告锂电助推高景气一体化最受益-220120（57页）.pdf

1、PVDF深度报告：锂电助推高景气，一体化最受益国海证券研究所评级：推荐(维持)证券研究报告2022年01月20日化工【国海化工】新能源材料系列之三 请务必阅读附注中免责条款部分相对沪深300表现表现1M3M12M化工-4.6%-8.3%17.4%沪深300-1.2%-1.8%-11.9%最近一年走势相关报告二氧化碳加氢制甲醇有望迎来产业化（推荐）*化工*李永磊，董伯骏2021-12-18民营炼化行业深度之一：如何看待当前位置的民营炼化（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，汤永俊2021-11-21可降解塑料深度之一： 限塑政策加码，可降解塑料迎良机（推荐）*化工*李永磊，董伯骏，赵小燕2021-10

2、-17磷化工和钛白粉企业进军磷酸铁，大有可为（推荐）*化工*李永磊，董伯骏2021-09-09-0.1819-0.04660.08870.22400.35930.4946化工沪深3002 lZwUsUnOqQpPoObRbP8OmOpPsQoMlOoOpOjMoMoQbRqQyRuOpMsMvPnRrQ请务必阅读附注中免责条款部分重点关注公司及盈利预测重点关注公司及盈利预测重点公司代码股票名称2022-01-20EPSPE投资评级股价20202021E2022E20202021E2022E0189.HK东岳集团10.740.371.021.4213.718.616.18买入600160.SH巨

3、化股份11.340.040.270.45229.5742.4925.47买入300343.SZ联创股份13.85-0.080.421.39-38.2833.099.95买入603659.SH璞 泰 来144.411.352.423.6483.5059.6439.69买入600673.SH东 阳 光7.540.140.150.3836.4748.9620.10买入600378.SH昊华科技35.980.710.891.1229.7540.4232.13买入资料来源：Wind资讯，国海证券研究所（注：除东岳集团，其余标的盈利预测来自Wind一致预期；东岳集团股价货币单位为港元，EPS单位为人民币/

4、股）3 请务必阅读附注中免责条款部分PVDFPVDF应用领域广泛应用领域广泛，未来未来需求将高速增长需求将高速增长PVDF具优异的化学稳定性、耐候性、粘结性，广泛应用于氟碳涂料、注塑、锂电、光伏背板以及水处理等领域。其中锂电是下游发展最快领域，PVDF主要作为正极粘结剂，伴随新能源汽车、储能及消费电子高速发展，需求持续提升；同时，PVDF作为光伏主要背板膜，受益光伏整体装机量快速增长，需求也稳步提升。据我们测算，2021年PVDF总需求达6.0万吨，参考2021年各品类均价19.5万元/吨，对应市场规模117亿元；到2025年PVDF总需求将达13.4万吨，对应市场规模261亿元，年均增速22

5、%。PVDFPVDF中短期中短期新增产能有限新增产能有限，长期看长期看，东岳东岳、巨化等有望成长为行业新龙头巨化等有望成长为行业新龙头供给方面，目前国内PVDF有效产能约6.9万吨/年，竞争格局较为分散，除阿科玛、东岳分别拥有1.45和1万吨/年产能外，苏威、三爱富、乳源东阳光、中化蓝天、巨化、孚诺林、联创等企业产能均在千吨级别。新建产能方面，尽管目前披露较多产能建设计划，但部分仍处审批阶段，且面临建设认证周期长、技术难度大、上游原料受限等壁垒限制，因此中短期PVDF产能较难大幅提升，预计2022-2025年PVDF产能分别达8.3、11.9、16.2、17.9万吨（暂不包含目前未拿到环评的产

6、能）。长期看，巨化、东岳、孚诺林等企业扩产规模较大，且均具备R142b配套，有望成长为行业新龙头。PVDFPVDF迎景气周期迎景气周期，配套配套R R142142b b将充分受益将充分受益受锂电、光伏需求拉动，PVDF价格自2021Q2以来大幅上涨，其中锂电PVDF从4月初的11万元/吨，上涨至12月末的44.5万元/吨，累计涨幅达304.5%，涂料级等PVDF价格也呈大幅上涨，迎景气周期。同时，通过价差分析，PVDF-R152a/液氯在2021年Q1-Q3价差分别为50370、67306和195019元/吨，其中R142b-R152a/液氯环节Q1-Q3价差分别为18109、43612和14