【公司研究】领益智造-公司深度报告：精密器件龙头多维布局抢乘东风-20200308[25页].pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 评级：买入评级：买入( (首次首次) ) 市场价格：市场价格：11.85 分析师：刘翔分析师：刘翔 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090001 Email： 分析师：胡杨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519090005 基本状况基本状况 总股本(百万股) 6827 流通股本(百万股) 1724 市价(元) 11.85 市值(百万元) 80900 流通市值(百万元) 20400 股价与行业股价与行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017 201

2、8 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元） 15925.17 22499.66 23799.63 30399.26 33999.15 增长率 yoy% 32.14% 41.28% 5.78% 27.73% 11.84% 净利润（百万元） 1404.77 -679.90 1908.13 2804.89 3446.23 增长率 yoy% 500.15% -148.40% 380.60% 47.00% 22.87% 每股收益（元） 0.21 -0.10 0.28 0.41 0.50 每股现金流量 0.25 0.22 0.15 0.44 0.59 净资产收益率% 21.49% -6.9

3、0% 11.09% 14.63% 15.97% P/E 57.59 -118.99 42.52 28.93 23.54 PEG 2.06 0.44 0.42 1.04 -0.09 备注：股价取自 2020 年 3 月 8 日股价 投资要点投资要点 全球优质精密功能器件供应商，细分业务能力显著。全球优质精密功能器件供应商，细分业务能力显著。公司行业龙头地位稳 固，过去 5 年营收实现稳步增长，整体毛利率维持在 20%左右。公司早期 打入苹果供应链，分别是苹果第一大模切供应商和第二大金属件供应商， 后续不断扩大国内客户的开发与认证，已经和华为、OPPO、VIVO 以及小 米等主流手机厂商产生合作。

4、公司各项细分业务能力显著，市场份额有望 持续增长；模切业务作为公司主要营收板块，驱动力主要来源于 IPhone 手机升级和其他终端产品导入；CNC 业务的短期增长动力来自于 TWS 耳 机的增长以及安卓客户份额提升；冲压件的需求则来自于 5G 手机内部屏 蔽件数量的增长。 下游消费电子需求爆发，龙头厂商领先受益。下游消费电子需求爆发，龙头厂商领先受益。精密功能器件行业处于产业 链中上游，属于资本、技术密集型行业，拥有快速研发和大批量交付能力 的厂商才能取得较高的毛利率。公司跟随大客户成长，精密功能件整体毛 利率保持在 28%-29%左右，高于其他竞争对手。随着 5G 带来智能手机换 机潮和可穿

5、戴设备等消费电子的爆发，带动精密功能器件向高集成、高性 能方向发展，行业在小幅回暖的同时出现向头部集中的趋势。公司拥有全 部自制的模组+设备、足够的完成折旧的 CNC 机台和每年高速增加的自动 化设备（以及“减少一万名作业员计划”），在工艺、成本、交付能力、 模具开发方面形成了隐形护城河，将率先受益于下游行业的爆发。 多业务协同发展，打造消费电子一体化解决方案。多业务协同发展，打造消费电子一体化解决方案。公司与旗下东方亮彩进 行客户资源导入（华为）、管理资源输出、生产设备整合（CNC 机台）等 一系列协同操作， 持续提升东方亮彩的盈利能力， 预计 20 年利润率将大幅 提升。此外公司收购赛尔康

6、，开启由零部件供应商升级为模组供应商的发 展之路。通过本次交易公司向产业链下游延伸，并完善生产基地全球化的 布局，加大境外市场的拓展力度；同时公司将金属件业务（冲压件与 CNC 小件）导入赛尔康，进一步整合资源降低成本发挥协同效应。以上业务的 整合与协同将有助于公司抓住消费类电子终端品牌快速增长的契机，强化 持续盈利能力。 投资建议：投资建议：考虑到公司未来持续进行设备投入、工艺研发和新客户新应用 的培养和拓展，对后续利润产生正向影响，预计公司 2019-2020 年归母 净利润分别为 19.1、28 亿元，当前股价对应的 PE 分别为 43、29X，首 次覆盖给予:“买入”评级。 风险提示：