【公司研究】领益智造-消费电子精密功能件龙头甩开包袱再腾飞-20200618[22页].pdf

1、 - 1 - 市场价格（人民币） ： 10.55 元 目标价格（人民币） ：15.00-15.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 68.21 已上市流通 A股(亿股) 18.53 总市值(亿元) 719.60 年内股价最高最低(元) 11.17/8.77 沪深 300 指数 4044 中小板综 10793 樊志远樊志远 分析师分析师 SAC 执业编号：执业编号：S1130518070003 (8621)61038318 刘妍雪刘妍雪 联系人联系人 邓小路邓小路 联系人联系人 消费电子精密功能件龙头，甩开包袱再腾飞消费电子精密功能件龙头，甩开包袱再腾飞 公司基本情

2、况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2018 2019 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 22,500 23,916 27,104 30,311 36,204 营业收入增长率 41.28% 6.29% 13.33% 11.83% 19.44% 归母净利润(百万元) -680 1,894 2,386 3,391 4,206 归母净利润增长率 -148.40% -378.60% 25.94% 42.14% 24.03% 摊薄每股收益(元) -0.100 0.277 0.350 0.497 0.617 每股经营性现金流净额 0.22 0.42 0.50 0.83

3、0.80 ROE(归属母公司)(摊薄) -6.90% 16.30% 17.46% 20.29% 20.44% P/E -25.10 39.11 30.17 21.22 17.11 P/B 1.73 6.38 5.27 4.31 3.50 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 领益科技是国内消费电子精密功能件龙头，2018 年 1 月领益科技成功借壳 上市。领益科技是领益智造的主要业绩来源、且领益科技业绩处于快速增长 通道，而壳公司其他版块总体处于亏损状态。短期看短期看公司主业向好，逐步摆公司主业向好，逐步摆 脱壳资产负面影响脱壳资产负面影响；长期长期看公司看公司收购赛尔康进军模组领

4、域收购赛尔康进军模组领域、打开成长空间。打开成长空间。 领益科技领益科技：精密功能件精密功能件龙头，龙头，单机价值抬升单机价值抬升+大客户销量增长，大客户销量增长，驱动驱动业绩业绩增增 长长。1）领益科技是精密功能件龙头，历史营收、净利快速增长，兼具客户 资源优势（A 客户营收贡献达 50%） 、规模优势、研发优势，预计未来龙头 地位稳固。2）自 2017 年以来智能手机、 iPhone 出货量停止增长，但领益 科技营收逆势增长，维持在 20%以上。究其原因，我们认为主要系伴随消费 电子各代产品的设计、功能、材料不断升级，精密功能件单机价值不断抬 升。展望未来，我们认为伴随手机功能的多样化、5

5、G 对功能件的防水、散 热、屏蔽等方面要求更高，预计未来领益科技营收持续提升。3）得益于低 价版 iPhone、5G 版 iPhone 推出，预计 A客户 2021 年手机销量重返增长， 叠加 Airpods、Apple watch 持续高增长，预计 A产业链持续向好。 公司加强公司加强壳资产壳资产整合，整合，逐步摆脱壳资产负面影响逐步摆脱壳资产负面影响。近两年公司积极整合壳资 产，一方面加快亏损资产剥离（已出售贸易资产、拟出售显示及触控模组资 产） ，一方面计提大额减值损失夯实资产质量（2018 年壳资产商誉达 19.2 亿 元，目前已计提 9.5 亿元商誉减值损失；且已计提 12 亿坏账损

6、失） 。 收购赛尔康进军充电模组，定增募资收购赛尔康进军充电模组，定增募资扩充扩充品类品类。1）2019 年公司成功收购充 电器龙头赛尔康，使得公司具备了 SMT、FATP 的能力，未来有望深度布局 模组、系统组装业务。2）公司拟募资不超过 30 亿元扩产汽车马达件、电源 插头、无线充电、散热管等产品，进一步丰富公司产品品类，横向拓展汽 车、家电等领域。预计项目建成达产后贡献营收 53 亿元、净利 4.7 亿元。 盈利估值与估值盈利估值与估值 考虑公司加速整合、积极布局模组业务。预计公司 20202022 年归母业绩 为 24、34、42 亿元。给予公司 2021 年 30 倍 PE 估值，对