月酝知风之绿色能源与前瞻性产业-220123（71页）.pdf

1、证券研究报告月酝知风之月酝知风之绿色能源与前瞻性产业绿色能源与前瞻性产业平安证券研究所绿色能源与前瞻性产业研究团队陈骁/樊金璐/皮秀/陈建文/郝博韬2022年1月23日2022年1月报行业评级：环保强于大市（维持）新能源强于大市（维持）有色金属强于大市（维持）煤炭强于大市（维持）电力与公用事业中性（维持）导读导读 话题话题1 1：光伏银浆：光伏银浆光伏银浆需求增长，各类型光伏电池单位银浆用量降低，未来将持续降低。N型光伏电池的市场份额有望逐步提高，单位电池片银浆用量大幅高于目前主流的P型电池。20202025年全球及中国银浆需求量需求复合增速或将达到13%和11%。 话题话题2 2：海上风电：

2、海上风电基于海上风电突出的优点，尽管自2022年起中央财政补贴退出，各省发展海上风电的动力不减，由于其是多重因素综合考量下的最优解，广东省甚至出台省级补贴支持发展。 绿色经济与金融绿色经济与金融国家发展改革委等七部门印发促进绿色消费实施方案。碳排放权交易：全国碳价小幅上涨，广东成交量最高。绿能指数：呈下跌态势，跑输沪深300指数。碳中和主题基金：月内多回撤，年内报酬率全部为负。 传统能源与环保传统能源与环保12月用电量同比下降2.2%；动力煤价格上涨，原油价格上涨。 新能源与电力设备新能源与电力设备多晶硅致密料价格周均值环比上涨1.7%，M6单晶硅片价格环比上涨4%，M6电池片价格环比上涨3.

3、4%。 新材料与有色新材料与有色能源金属锂价格持续走高，工业金属价格震荡上行。 投资建议投资建议电力及公用事业：电力及公用事业：建议关注清洁能源技术、碳监测等业务的相关公司；电价上涨有利于电厂的业绩改善，推荐中国核电、长江电力、国投电力、三峡能源、申能股份。煤炭：煤炭：推荐中国神华、盘江股份，建议关注华阳股份。新能源：新能源：光伏方面，建议关注硅片耗材（金刚线及热场）、跟踪支架等格局相对较好的环节；风电方面，建议关注风电整机以及可有效向下游传导原材料涨价的零部件。新材料：新材料：建议关注受益碳中和，需求较快增长的能源金属龙头企业华友钴业、天齐锂业、盛新锂能、诺德股份。有色：有色：关注未来产能持

4、续释放紫金矿业。hVxVuWsRqQoOqQ7NdNaQmOpPnPnPlOrRrQfQsQmQaQqQuNuOpNqPuOtOqP01话题话题1 1：光伏银浆：光伏银浆 光伏银浆需求增长，各类型光伏电池单位银浆用量降低：光伏银浆需求增长，各类型光伏电池单位银浆用量降低：未来各类电池单位电池片银浆用量将持续降低。另一方面，N型光伏电池的市场份额有望逐步提高，而N型电池是双面电池，单位电池片银浆的用量大幅高于目前主流的 P型电池。我们测算20202025年全球及中国银浆需求量需求复合增速为13%和11%。 光伏银浆生产具较高门槛，国产化如火如荼：光伏银浆生产具较高门槛，国产化如火如荼：我国光伏银

5、浆进口替代趋势明显，其中正面光伏银浆国产化率由2015年约5%大幅提升到2020年50%。预计未来光伏银浆国产化进程仍将持续。 N N型光伏银浆国产化提升空间大，低温银浆尚待突破型光伏银浆国产化提升空间大，低温银浆尚待突破：TOPCon电池细栅使用银铝浆，N型异质结电池使用低温银浆。受制规模和技术，我国N型光伏银浆国产化较低，2020年仅约为20%。目前我国低温银浆处于发展初期，尚待进一步突破。光伏银浆概述光伏银浆概述| |光伏银浆是光伏电池金属电极原料光伏银浆是光伏电池金属电极原料1.11.1光伏银浆是以高纯银粉为导电相、玻璃氧化物为粘结相，有机载体组成的混合物，经过搅拌、三辊轧制后形成的均

6、匀膏状物。这种膏状物通过丝网印刷工艺附着在光伏电池片，烘干烧结后形成光伏电池的金属电极，可收集和传导光伏电池表面电流。目前银金属电极在光伏电池电极占比高达99.9%。资料来源：帝科光伏、晶银新材、CNKI导电银浆构成及作用导电银浆构成及作用光伏电池结构示意图（以铝背场光伏电池为例）光伏电池结构示意图（以铝背场光伏电池为例）光伏银浆实物图光伏银浆实物图项目项目主要成分主要成分作用作用导电相导电相银、金、铜等金属及合金或其混合物导电材料，形成导电膜粘结相粘结相玻璃粉、氧化物晶体或二者混合物导电膜层中的媒介，连接导电相和基底液体载体相液体载体相有机载体和水基载体，并以有机载体为主导电相和粘结相的运载