力合微-国产电力线通信芯片龙头下游场景边界拓宽-220123（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 力合微力合微(688589) 国产电力线通信芯片龙头国产电力线通信芯片龙头，下游下游场景场景边界拓宽边界拓宽 本报告导读：本报告导读： 公司公司受益于受益于高速电力线通信的智能电网大规模建设周期高速电力线通信的智能电网大规模建设周期， 同时， 同时入局光伏和充电桩领入局光伏和充电桩领域域，高铁、智慧路灯、智能家居等领域多点开花高铁、智慧路灯、智能家居等领域多点开花。 投资要点：投资要点： 首次覆盖， 目标价首次覆盖， 目标价 60.1460.14 元， 增持评级。元， 增持评级。 预计公司 2021-2023年归母净利润分别为

2、0.44、0.97 和 1.72 亿元， 对应 EPS 分别为 0.44、 0.97 和 1.72元。考虑到未来公司处于高速电力线通信的智能电网大规模建设周期中，且向非电网领域不断拓展，收入增长较快，对比同行业估值，给予 2022年 62 倍 PE，对应目标价为 60.14 元，首次覆盖，给予增持评级。 公司主要产品包括电力物联网通信芯片及基于公司自研芯片的模块、 整公司主要产品包括电力物联网通信芯片及基于公司自研芯片的模块、 整机和系统。机和系统。 公司为物联网系统 “最后 1 公里” 通信提供自主设计开发的芯片产品， 并根据市场和客户需求提供基于自研芯片的模块、 整机和系统解决方案， 已成

3、为国家电网高速电力线通信芯片的主要芯片原厂， 收入业绩和市场广度持续增长。 公司产品主要应用于电网市场， 在非电网市场包括高铁、智慧城市、智能家居、智能路灯、能效管理、5G 基站电源管理等。 合作方式入局光伏和充电桩领域， 顺应新能源浪潮。合作方式入局光伏和充电桩领域， 顺应新能源浪潮。 充电桩技术应用与恒大高科技合作，PLC 通信技术应用以电力线传输，具备无布线成本、通信稳定可靠的优点； 面向新能源光伏电站建设中的智能光伏逆变控制应用与科士达合作，公司研发的内置 PLC 芯片的光伏监测模块可以对每一片光伏板监测，实现各类数据的及时传输及统计分析。 高铁、 智慧路灯、 智能家居等领域多点开花。

4、高铁、 智慧路灯、 智能家居等领域多点开花。 公司中标多条高铁电力线通信能效管理项目，执笔智慧路灯电力线通信国家标准，与 A.O.史密斯合作共建全屋智能家居解决方案，共同开拓 PLC-IoT 市场。 风险提示：风险提示：对电网公司依赖程度较高的风险、 非电网市场业务开拓风险、原材料及代工价格波动风险。 财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入 277 216 357 514 764 (+/-)% 47% -22% 66% 44% 49% 经营利润（经营利润（EBIT） 45 23 30 76 144 (+/-)% 78%

5、 -48% 29% 154% 88% 净利润（归母）净利润（归母） 43 28 44 97 172 (+/-)% 89% -36% 59% 118% 78% 每股净收益（元）每股净收益（元） 0.43 0.28 0.44 0.97 1.72 每股股利（元）每股股利（元） 0.00 0.15 0.15 0.15 0.15 利润率和估值指标利润率和估值指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 经营利润率经营利润率(%) 16.3% 10.8% 8.4% 14.8% 18.8% 净资产收益率净资产收益率(%) 16.5% 3.9% 5.9% 11.7% 17.5% 投入资本回

6、报率投入资本回报率(%) 15.9% 3.4% 4.0% 9.1% 14.4% EV/EBITDA 107.51 125.34 55.28 30.66 市盈率市盈率 112.73 176.09 110.50 50.68 28.49 股息率股息率 (%) 0.0% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 首次覆盖首次覆盖 评级：评级： 增持增持 目标价格：目标价格： 60.14 当前价格： 48.99 2022.01.23 交易数据 52 周内股价区间（元）周内股价区间（元） 25.92-74.50 总市值（百万元）总市值（百万元） 4,899 总股本总股本/流通流通 A股（百万股）股（百万股）