福然德-汽车钢材物流供应链龙头切入铝压铸赛道-220121（17页）.pdf

1、 - 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场价格（ 人民币） ： 13.06 元 目标价格（ 人民币） ：17.00 元 市场数据市场数据( (人民币人民币) ) 总股本(亿股) 4.35 已上市流通 A股(亿股) 1.52 总市值(亿元) 56.81 年内股价最高最低(元) 20.67/10.11 沪深 300 指数 4779 上证指数 3523 汽车汽车钢材物流供应链钢材物流供应链龙头龙头，切入切入铝压铸铝压铸赛道赛道 公司基本情况公司基本情况( (人民币人民币) ) 项目项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 5,481 6,689 9,577

2、11,496 13,261 营业收入增长率 -2.35% 22.04% 43.17% 20.05% 15.35% 归母净利润(百万元) 279 307 338 430 530 归母净利润增长率 -5.23% 9.95% 10.23% 26.96% 23.33% 摊薄每股收益(元) 0.775 0.706 0.778 0.988 1.218 每股经营性现金流净额 1.11 0.16 -0.12 0.34 0.68 ROE(归属母公司)(摊薄) 15.31% 10.58% 10.90% 12.78% 14.40% P/E N/A 15.32 18.29 14.41 11.68 P/B N/A 1.

3、62 1.99 1.84 1.68 来源：公司年报、国金证券研究所 投资逻辑投资逻辑 第三方第三方钢材物流供应链企业钢材物流供应链企业，汽车板材汽车板材加工产能快速释放加工产能快速释放 我国汽车行业用钢占钢材消费总量 5%左右，2020 年我国汽车行业钢材消费量 5250 万吨。汽车用钢中钢板占比超过 50%，汽车行业钢材用量约占汽车总重量的 70%左右。汽车钢铁物流定价模式一般为“基材价格+综合服务费” 。 公司主要为中高端汽车、家电等行业企业或其配套厂商提供完整的钢材物流供应链服务，下游汽车钢材行业营收占比 60%，根据测算，2020年公司在汽车钢材行业市占率约 7.5%，行业地位优势显著

4、。 公司经营模式为“以销定产” ，实行“多对多”供应链体系，拥有九大加工中心，汽车板材加工产能 100 万吨，募投项目新增产能 71.5 万吨，并已于 2021 上半年陆续投产，产能处于爬坡期。此外，公司计划投资 3 亿元在安徽建设新能源汽车板加工项目，建设周期 18 个月。 依托产业依托产业集群集群优势，定增切入铝合金压铸赛道优势，定增切入铝合金压铸赛道 铝合金是应用最广泛的汽车轻量化材料，代替钢铁可使整车重量减轻30%-40%。动力系统铝合金压铸件渗透率高于 90%，轻量化和一体化压铸趋势下，底盘和车身渗透率有望逐年提升。 公司计划投资 4.8 亿元在安徽建设新能源汽车铝压铸生产基地项目，

5、借助上游铝材资源（战略合作企业南山铝业）和下游客户资源，依托产业集群优势和客户优势，切入铝压铸赛道。项目建设周期 24 个月，公司分别购臵了 3500 吨、4200 吨和 6200 吨三套压铸岛及周边配套设备。 2021 年 7 月，公司与亚威携手发布激光落料技术，其材料利用率比冲压落料平均提高 10%以上，且无需模具，成本降低，柔性化落料生产。 盈利预测盈利预测&投资建议投资建议 预计 21-23 年公司实现归母净利润分别为 3.38 亿元、4.30 亿元，5.30 亿元，实现 EPS 分别为 0.78 元、0.99 元、1.22 元，对应 PE 分别为 18 倍、14 倍、12 倍。估值采

6、用 PE 法，给予公司 22 年 17 倍 PE，对应市值 73 亿元，目标价 17 元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险风险提示提示 下游行业波动风险；原材料价格波动风险；股东减持风险等。 0200400600800100012009.0810.7412.414.0615.7217.3819.04210121210421210721211021220121人民币(元) 成交金额(百万元) 成交金额 福 然 德 沪深300 2022 年年 01 月月 21 日日 资源与环境研究中心资源与环境研究中心 福 然 德 (605050.SH) 买入（首次评级） 公司深度研究公司深度研究 证券研究报告