1、请阅读最后评级说明和重要声明 1/26 海外行业深度报告|必需性消费 证券研究报告 行业评级 推荐（维持）报告日期 2025 年 01 月 27 日 相关研究相关研究 日本系列深度报告三【兴证海外食饮】软饮赛道长青，无糖化健康化潮涌20250127 日本系列深度报告二【兴证海外食饮】新型酒饮逆势增长，出海拓展新版图20240429 日本系列深度报告一【兴证海外食饮】日本食品饮料行业发展启示录20221206 日本系列深度报告三【兴证海外食饮】软饮赛道长青，无糖化健康化潮涌20250127 日本系列深度报告二【兴证海外食饮】新型酒饮逆势增长，出海拓展新版图20240429 日本系列深度报告一【兴

2、证海外食饮】日本食品饮料行业发展启示录20221206 分析师：张博分析师：张博 S0190519060002 BMM189 S0190519060002 BMM189 分析师：张悦分析师：张悦 S0190522080006 请注意:张悦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。S0190522080006 请注意:张悦并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管的活动。 日本食饮深度报告系列之四日本食饮深度报告系列之四伊藤园：日本软饮头部公司崛起之路伊藤园：日本软饮头部公司崛起之路 投资要点：投资要点：日本系列深度报告三软饮赛道长青，无糖

3、化健康化潮涌中，我们提到：日本软饮行业近年来呈现茶饮增速亮眼、无糖化风靡的趋势。同时，日本必选消费类别的七个板块中，日本系列深度报告三软饮赛道长青，无糖化健康化潮涌中，我们提到：日本软饮行业近年来呈现茶饮增速亮眼、无糖化风靡的趋势。同时，日本必选消费类别的七个板块中，1992-20091992-2009 年间软饮等年间软饮等 4 4 个板块取得较好的超额收益表现；其中，软饮赛道的伊藤园公司于个板块取得较好的超额收益表现；其中，软饮赛道的伊藤园公司于 1992-20091992-2009年间实现年间实现 358.9%358.9%的超额收益率，显著领先于其他公司。在本篇报告中，我们将深入研究日本软

4、饮头部公司崛起之路。的超额收益率，显著领先于其他公司。在本篇报告中，我们将深入研究日本软饮头部公司崛起之路。伊藤园概况：伊藤园概况：公司业务涉及饮料、茶叶等，2023 财年饮料、茶叶及其他收入占比分别为 88%/11%/1%，其中茶饮料占饮料收入 70%，为公司核心品类。公司优势领域是绿茶饮料的生产和销售，2023 财年在日本绿茶饮料市占率高达 36%，位居第一。伊藤园股价表现强于大市，先后经历三轮大幅上涨行情，其中一轮受 EPS、估值水平提升共同驱动，一轮主要受大盘行情驱动，一轮主要受估值驱动。公司业务涉及饮料、茶叶等，2023 财年饮料、茶叶及其他收入占比分别为 88%/11%/1%，其中

5、茶饮料占饮料收入 70%，为公司核心品类。公司优势领域是绿茶饮料的生产和销售，2023 财年在日本绿茶饮料市占率高达 36%，位居第一。伊藤园股价表现强于大市，先后经历三轮大幅上涨行情，其中一轮受 EPS、估值水平提升共同驱动，一轮主要受大盘行情驱动，一轮主要受估值驱动。研发实力及产品力强大，茶饮主业核心大单品长青，开创便携茶饮赛道。研发实力及产品力强大，茶饮主业核心大单品长青，开创便携茶饮赛道。伊藤园在上世纪 80 年代对软饮发展趋势的研判显著领先于竞争对手：继碳酸、咖啡饮料风潮后，以茶饮为代表的无糖饮料将受到健康需求提升的消费者欢迎，逐步成为软饮市场新主流。凭借多年布局和较强的研发能力，伊

6、藤园率先从技术端解决绿茶饮料的氧化变色问题，1985 年开始发售即饮绿茶，该产品成为超长生命周期的核心大单品，是日本绿茶饮料第一品牌，奠定了公司在即饮绿茶市场的龙头地位。伊藤园在上世纪 80 年代对软饮发展趋势的研判显著领先于竞争对手：继碳酸、咖啡饮料风潮后，以茶饮为代表的无糖饮料将受到健康需求提升的消费者欢迎，逐步成为软饮市场新主流。凭借多年布局和较强的研发能力，伊藤园率先从技术端解决绿茶饮料的氧化变色问题，1985 年开始发售即饮绿茶，该产品成为超长生命周期的核心大单品，是日本绿茶饮料第一品牌，奠定了公司在即饮绿茶市场的龙头地位。时刻敏锐把握消费趋势变化，切入大麦茶、咖啡和乳饮料市场，寻找