1、证券研究报告公司深度研究通用设备 东吴证券研究所东吴证券研究所 1/20 请务必阅读正文之后的免责声明部分请务必阅读正文之后的免责声明部分 方盛股份（832662）专精换热器及换热系统，专精换热器及换热系统，多元化多元化+高集成化助高集成化助力力新增长新增长 2025 年年 01 月月 24 日日 证券分析师证券分析师 朱洁羽朱洁羽 执业证书：S0600520090004 证券分析师证券分析师 易申申易申申 执业证书：S0600522100003 证券分析师证券分析师 余慧勇余慧勇 执业证书：S0600524080003 研究助理研究助理 薛路熹薛路熹 执业证书：S0600123070027

2、研究助理研究助理 武阿兰武阿兰 执业证书：S0600124070018 股价走势股价走势 市场数据市场数据 收盘价(元)20.50 一年最低/最高价 8.18/31.47 市净率(倍)4.01 流通A股市值(百万元)503.90 总市值(百万元)1,794.78 基础数据基础数据 每股净资产(元,LF)5.11 资产负债率(%,LF)24.81 总股本(百万股)87.55 流通 A 股(百万股)24.58 相关研究相关研究 增持（首次）Table_EPS 盈利预测与估值盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元）352.96 343.38 3

3、49.03 456.00 594.49 同比（%）19.31(2.71)1.65 30.65 30.37 归母净利润（百万元）53.97 62.61 34.67 50.16 70.44 同比（%）47.84 16.01(44.63)44.68 40.44 EPS-最新摊薄（元/股）0.62 0.72 0.40 0.57 0.80 P/E（现价&最新摊薄）30.28 26.11 47.15 32.59 23.20 Table_Tag Table_Summary 投资要点投资要点 深耕换热设备领域，积极开拓新兴深耕换热设备领域，积极开拓新兴领域领域：公司 2007 年成立，专注研发板翅式换热器和换

4、热系统，逐步渗透新兴领域。二十载苦练内功，2022年北交所正式上市。2024Q1-3 实现营收/归母净利润 2.45/0.24 亿元，同比-8.50%/-55%，短期受原材料价格影响承压，2025 年有望触底回升。业务领域多点开花，下游需求持续高增业务领域多点开花，下游需求持续高增：1）陆海风需求共振，陆海风需求共振，2025 年年装机需求高增装机需求高增：2025 年国内陆海风装机需求持续共振、看好海风增长空间，2025 年预计陆风/海风装机达 100GW/13-15GW，同增 25%/100%，风电需求高增下公司风电领域有望受益高增。2）全球储能多点开花，全球储能多点开花，市场需求持续高增

5、市场需求持续高增：大储市场持续高增，中美大储稳健增长，欧洲、中东、澳大利亚等地大储需求爆发，我们预计 2025/2026 年全球新增储能将达到 245/335Gwh，同增 52%/37%。3）AI 发展推动数据中心需求持发展推动数据中心需求持续高增续高增：随着 AI、大数据等新型技术发展，AI 应用开发以及元宇宙等业务创新推进，将推动新增 IDC 需求，预计 2028 年中国传统 IDC 市场规模将超 2500 亿元，2024-2028 年复合增长率达 12.6%。4）氢能市场）氢能市场规模持续扩大：规模持续扩大：公司产品板翅式换热器主要应用于氢燃料电池热管理系统，2024 年我国氢燃料汽车销

6、售量为 5405 辆，同比略有下滑，往未来展望，随着氢能成本下行，氢燃料汽车需求有望呈现持续增长趋势。5）空压机空压机、轨交、工程机械等需求稳健增长、轨交、工程机械等需求稳健增长：我国螺杆式空压机需求持续稳健增长，2024 年我国螺杆式空压机产量约 70 万台，同增约 6%，展望未来，空压机需求有望持续稳健提升；我国高铁、铁路里程持续增长，轨道交通市场规模持续扩大；技术进步促进工程机械行业市场规模持续扩容，需求持续稳健增长。产品集成化，领域多元化发展战略：产品集成化，领域多元化发展战略：1）产品布局多元化，积极打造新）产品布局多元化，积极打造新增长点增长点：公司在工程机械、空压机等领域稳定基础