医药生物行业合成生物学系列报告：产品专题之（一）13-丙二醇通过合成生物学降本是打开下游巨大空间的有效路径-20220118（19页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 行业点评报告 2022 年 01 月 18 日 推荐推荐（维持）（维持） 合成生物学系列报告合成生物学系列报告：产品专题之（一）产品专题之（一） 消费品/医药生物 本篇报告本篇报告首先首先分析了分析了 1,3-丙二醇的丙二醇的最主要的最主要的下游下游应用应用 PTT 纤维的纤维的市场市场现状，现状，PTT纤维性能好于其他聚酯纤维， 但纤维性能好于其他聚酯纤维， 但较高的价格限制较高的价格限制了了 PTT 纤维的大规模应用， 并由此纤维的大规模应用， 并由此限制了限制了 1,3-丙二醇丙二醇本身本身的的市场市场。进一步拆解发现进一步拆解发现 1,3-丙

2、二醇的价格为丙二醇的价格为 PTT 纤维主要纤维主要弹性成本项目，若弹性成本项目，若 1,3-丙二醇价格的下降丙二醇价格的下降使使 PTT 纤维价格具备经济性纤维价格具备经济性，将打开，将打开下游下游PTT 纤维的市场并拉动纤维的市场并拉动 1,3-丙二醇本身的应用空间丙二醇本身的应用空间。最后提出。最后提出合成生物学合成生物学生产方式生产方式是是降低降低 1,3-丙二醇的生产成本丙二醇的生产成本的有效路径的有效路径。合成生物学方法中，葡萄糖法成本优势合成生物学方法中，葡萄糖法成本优势高于甘油法， 未来发展趋势将是在葡萄糖法基础上进一步优化成本高于甘油法， 未来发展趋势将是在葡萄糖法基础上进一

3、步优化成本， 形成形成 PTT 纤维纤维降价后降价后更强的毛利空间支撑更强的毛利空间支撑。 1,3-丙二醇丙二醇价格下降将拉动其价格下降将拉动其下游下游 PTT 纤维纤维打开市场，进而打开打开市场，进而打开 1,3-丙二醇本身丙二醇本身的市场应用空间的市场应用空间。 1,3-丙二醇市场需求的 70%由下游 PTT 纤维拉动。 PTT 纤维的性能优于 PET、PBT、PA6PA66 纤维，但受制于价格较高难以打开大规模应用市场。1,3-丙二醇价格为 PTT 纤维主要弹性成本项目，因此 1,3-丙二醇价格下降是推动下游 PTT 纤维放量的关键因素。根据我们测算，若 1,3-丙二醇价格下降至1200

4、0 元/吨，PTT 纤维价格有望下降至与锦纶相当，假设可以替代 8-10%聚酯纤维市场用量，则对应 156-196 万吨 1,3-丙二醇量需求，187-235 亿市场规模。 合成生物学生产方式是降低合成生物学生产方式是降低 1,3-丙二醇生产成本的有效路径丙二醇生产成本的有效路径。国际上石化法生产1,3-丙二醇由于不具备成本优势已被淘汰，工业化落地的合成生物学方式生产有两类路径：1）以葡萄糖为原料底物的杜邦工艺，2）以甘油为原料底物的苏州苏震/清华大学、 美景荣/华东理工大学工艺。 以合成生物学方法合成 1,3-丙二醇的经济效益判断主要涉及：1）产品浓度（g/L），2）单位体积生产速率（g/L

5、/h），3）摩尔转化率（mol/mol）三个指标，同时需要考虑原料底物的价格。从当前工业化生产看，以葡萄糖为底物的杜邦工艺路径在经济效益上要优于以甘油为底物的工艺路径，主要原因在于菌株内甘油代谢路径本身的理论转化率存在上限。根据测算，杜邦工艺生产 1,3-丙二醇可能足够支撑降价后价格，且仍有成本优化空间。若国内企业工艺进一步突破，将形成更强的毛利空间支撑。 国内外合成生物学方式生产国内外合成生物学方式生产 1,3-丙二醇的文献丙二醇的文献/专利对比。专利对比。 通过合成生物学方式生产 1,3-丙二醇的主要目标是提高生产过程的经济效益。国内：发展趋势从以甘油为底物研发为主向以葡萄糖为底物方向发展

6、；海外：研发过程已经经历了集中改造以甘油为底物的菌株的阶段，当前思路更集中于设计新的代谢路径，进而改进杜邦工艺路线中需要额外添加辅酶 B12 的问题。 A 股相关标的及投资建议。股相关标的及投资建议。以合成生物学方法进行 1,3-丙二醇生产的上市公司有东方盛虹下属子公司苏州苏震生物科技有限公司。 华恒生物公告设立合资公司 “礼合生物材料科技有限公司”，拟主营业务生物基产品（如 1,3-丙二醇产品等）技术的研究和开发。我们看好通过合成生物学手段降低 1,3-丙二醇生产成本（尤指在杜邦工艺上做进一步突破），进而降低下游 PTT 纤维价格，最终拉动下游市场需求，带来 1,3-丙二醇市场空间的大幅提升