【公司研究】林洋能源-电表及光伏齐头并进智慧能效再添新动力-20200215[30页].pdf

1、请务必阅读正文之后的请务必阅读正文之后的重要声明重要声明部分部分 评级：评级：买入买入( (维持维持) ) 市场价格：市场价格：5 5. .0 03 3 分析师：分析师：苏晨苏晨 执业证书编号：执业证书编号：S0740519050003 Email： 基本状况基本状况 总股本(百万股) 1758 流通股本(百万股) 1749 市价(元) 5.03 市值(百万元) 8841 流通市值(百万元) 8797 股价与股价与行业行业- -市场走势对比市场走势对比 相关报告相关报告 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标 2017A 2018A 2019E 2020E 2021E 营业收入（百万元）

2、3,588.20 4,016.74 4,040.26 5,725.70 7,404.46 增长率 yoy% 15.20% 11.94% 0.59% 41.72% 29.32% 净利润 686.02 760.51 769.65 1,088.92 1,407.52 增长率 yoy% 44.60% 10.86% 1.20% 41.48% 29.26% 每股收益（元） 0.39 0.43 0.44 0.62 0.80 每股现金流量 -0.02 -0.09 0.01 0.52 0.52 净资产收益率 7.36% 7.66% 7.64% 9.81% 11.52% P/E 12.9 11.6 11.5 8.

3、1 6.3 PEG 0.80 0.50 0.69 0.50 0.27 P/B 0.9 0.9 0.9 0.8 0.7 备注：股价取自 2020 年 02 月 14 日收盘价 投资要点投资要点 深耕深耕电表行业电表行业二十余载二十余载、光伏全产业链布局光伏全产业链布局，致力于打造全球领先能源服，致力于打造全球领先能源服 务商务商。 公司深耕电能表及用电信息管理领域超过 20 年， 国内份额稳居第一 梯队；紧跟新能源发展大势，持续打造光伏全产业链业务格局，当前公司 形成智能、节能、新能源三大业务平台，致力于成为全球分布式能源、能 效管理领域最大的互联运营和服务商。 国内需求高增、海外稳健提升，公司

4、份额稳居第一梯队。国内需求高增、海外稳健提升，公司份额稳居第一梯队。随着 09 版智能 电表进入更换周期，2018 年以来国内智能电表招标数量显著回暖，2019 年招标数量同增 40%至 7386 万只。公司 2019 年在国网/南网电表招标项 目份额分别达 3%/9%（集中招标） ，继续稳居第一梯队，预计全年国内中 标金额约 10 亿元（未考虑 2020 年中电装备沙特智能电表项目国内第一批 招标） ，同增 54%，有望支撑 2020 年电表业务高增长。海外智能电网与能 源转型推进带动全球电表需求稳健增长，公司积极布局海外市场，有望步 入收获期。 新一代电表落地在即， 国网年化需求空间有望超

5、新一代电表落地在即， 国网年化需求空间有望超 200 亿。亿。 在电改持续推进、 电网转型升级背景下，新一代智能电能表即将落地，预计将采用多芯模组 化设计理念， 产品平均价值量有望增长 50%-100%， 2019 年已开展新一代 电表样机验证，2020 年有望开启招标。当前国网智能电表存量规模接近 5 亿只，若全部替换为新一代智能电表，对应需求空间预计达 1300 亿元。 未来三年智能电表需求将由旧表持续规模化更新+新一代智能电表逐步替 换共同支撑，国网智能电表年化需求空间有望增至 200 亿元以上。 全球光伏需求稳健增长，全球光伏需求稳健增长，综合能源服务有望贡献新驱动力。综合能源服务有望

6、贡献新驱动力。全球平均光伏 成本持续下降，平价进程有望加快，国内外需求有望共振增长，预计 2020 年国内/海外需求将分别达 50/102GW， 同比增长 30%以上。 公司打造光伏 全产业链布局，集开发、投资、设计、建设、运营为一体，截至 2019H1 末光伏电站运营规模合计约 1.5GW，储备项目规模约 1.6GW。公司前瞻 布局节能业务，打造以智慧能效管理云平台为基础，融合 LED 照明、储能 微网、分布光伏、电能质量治理等一体化综合能源节能服务体系，在能源 转型大势下有望成为公司新增长驱动力。 投资建议：投资建议： 公司公司智能智能+节能节能+新能源新能源战略格局清晰， 智能电表稳居第