锦江酒店-三年规划行至中段剖析锦江的变与不变-220120（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 公司首次覆盖 锦江酒店(600754.SH) 2022 年 01 月 20 日 买入买入（首次首次） 所属行业：休闲服务/酒店 当前价格(元)：56.08 市场表现市场表现 沪深300对比 1M 2M 3M 绝对涨幅(%) 3.18 -1.27 12.38 相对涨幅(%) 6.70 0.98 15.28 资料来源：德邦研究所，聚源数据 相关研究相关研究 锦江酒店锦江酒店(600754.SH):三年规划三年规划行至中段，剖析锦江的变与不变行至中段，剖析锦江的变与不变 副标题：楷体四号，非必填副标题：楷体四号，非必填

2、 投资要点投资要点 导语：中国酒店连锁化率进入导语：中国酒店连锁化率进入中段后期，我们认为酒店集团后续将进入以产品力中段后期，我们认为酒店集团后续将进入以产品力为核心竞争的阶段（疫后消费者对酒店产品的挑选为核心竞争的阶段（疫后消费者对酒店产品的挑选&加盟商对产品模型的考量） ，加盟商对产品模型的考量） ，即未来连锁化率提升的关键除了单体酒店的转化外，同时需要关注弱产品力即未来连锁化率提升的关键除了单体酒店的转化外，同时需要关注弱产品力&弱弱品牌力连锁酒店的翻牌。锦江酒店三年规划行至中段，品牌力连锁酒店的翻牌。锦江酒店三年规划行至中段，GIC 创新中心创新中心+GPP 直采直采降本降本+全生命周

3、期金融赋能全生命周期金融赋能+酒店数字化形成后疫情阶段酒店产品力提升的核心变酒店数字化形成后疫情阶段酒店产品力提升的核心变量；叠加内部治理机制理顺，信息化、数字化升级，以及后续在集团高星级酒店量；叠加内部治理机制理顺，信息化、数字化升级，以及后续在集团高星级酒店经验经验+丽笙赋能下，产品力护城河对单体及弱品牌的翻牌能力将不断强化，开店成丽笙赋能下，产品力护城河对单体及弱品牌的翻牌能力将不断强化，开店成长长+业绩弹性潜力可期业绩弹性潜力可期。 产品力：做优质产品力：做优质产品初心未改，产品初心未改，GIC+丽笙赋能下丽笙赋能下存量模型迭代升级存量模型迭代升级+增量持续孵增量持续孵化储备充足，化储

4、备充足，产品底层架构质变。产品底层架构质变。 1）产品质量产品质量不改初心不改初心：公司品牌矩阵多元化、规模扩大的同时，开店方面始终严格把握加盟业主资质、物业等，坚持产品输出质量，对不符合要求的门店进行整改，21Q3 公司关店 115 家，其中开业转筹建数量为 56 家（公司 21Q1 开始单独披露开业转筹建数量，显示公司对于酒店质量把控的决心） 。 2）GIC+丽笙赋能强化竞争力丽笙赋能强化竞争力：GIC 的设立为锦江内部在新品牌孵化上奠定了创新激励和团队支持（创发项目制，为团队能成功推出创新品牌带来直接的激励；且公司内部高度重视 GIC，今年以来，迅速就城市周边的度假亲自酒店市场的升温快速

5、推出多款酒店产品） 。丽笙为高端酒店集团，而高星级酒店在服务、设计等多方面需要专业团队指导（e.g.三大酒店高端产品均选择合作模式，如华住与雅高、首旅与凯悦、锦江与丽笙） ，依靠丽笙先发布局高端产品。GIC+丽笙的二次赋能：我们认为，GIC 创新基因+丽笙酒店高端理念与经营有望再赋能于公司原有主力品牌的升级（e.g.维也纳 5.0 升级后在年轻客群中破圈、7 天升级至 7 天 3.0后重新起航） ，主力产品的迭代将不断夯实公司硬实力。 执行力：市场化决心始终不变，带来架构重塑执行力：市场化决心始终不变，带来架构重塑+管理层换届，管理层换届，机制理顺机制理顺+国资资源国资资源支持支持&数字化加速

6、推进数字化加速推进,中后台效率显著提升中后台效率显著提升。 从维也纳&铂涛管理层相继换届但原有狼性文化与激励机制保留，到锦江酒店中国区成立组织架构重塑，再到提出三年战略规划，一路至今显示公司市场化改革的决心始终未变，多项规划频频落地我们看到公司执行力的狼性蜕变。21 年 3 月底，集团原董事长俞敏亮到龄退休，赵奇新任董事长。 赵奇董事长上任后， 仍坚持落实十六字方针，同时也为公司持续注入增量： 与临港新片区管委会战略合作重点推动锦江之星酒店项目提升等+完成锦江酒店六大数字酒店场景建设（赵奇董事长原于上海政府任职期间曾参与“一网通办”和城市运行“一网统管”等数字化建设） 。机制理顺后锦江内部效率