2022年医疗服务行业年度策略：新医改看“真创新” 老龄化“消费医疗”花开正艳-20220119（41页）.pdf

1、新医改看“真创新”，老龄化“消费医疗”花开正艳新医改看“真创新”，老龄化“消费医疗”花开正艳2022年医疗服务行业年度策略2022年医疗服务行业年度策略核心观点核心观点n 评级：维持医疗服务行业“增持”评级n 趋势：“创新”不变，“策略布局”到“抢滩登陆”n 投资主线：“创新”及政策免疫“消费医疗”产业链（1）“CXO”产业链：海外产能转移，国内医药研发如火如荼 关注临床CRO龙头公司及后端CRO/CDMO公司。（2）专科医疗服务：消费型医疗快速增长，政策鼓励社会办医 关注口腔医疗、眼科等专科医疗服务龙头公司（3）第三方医学检验实验室：医疗检测需求提升，ICL渗透率提升 关注ICL龙头公司 目

2、录一、医疗服务估值回落，业绩向好二、政策加速推进，医保“腾笼换鸟”继续三、 投资策略：关注“真创新”与“消费医疗”四、风险提示 一、医疗服务估值回落，业绩向好 1.1.1 1 全年表现平淡，估值回落已具优势全年表现平淡，估值回落已具优势n 截至2021年11月12日，医药生物行业下跌6.4%，子版块医疗服务II上涨1.7%。n 医药板块分化，疫情受益及CXO板块表现突出，集采之下仿制药及高值耗材承压。资料来源：Wind、湘财证券研究所 数据截至2021年11月12日表表1、医药各子版块、医药各子版块2021年度涨跌幅年度涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所 截至2021年11月12日表表2

3、、2021年医药生物涨跌幅前十名上市公司年医药生物涨跌幅前十名上市公司 1.1 1.1 全年表现平淡，估值回落已具优势全年表现平淡，估值回落已具优势n 医疗服务表现较优医疗服务表现较优：医药生物涨幅位列第19位，医疗服务II上涨1.70%。n 高位回落，已具估值优势。高位回落，已具估值优势。医药生物PE由最高49.8X回落至33.7X。医疗服务近一年PE最大值为185.5X，最小值为73.1X，回落至75.4X约位于近十年的50%分位水平。图图 1 1、截至、截至2021年年11月月12日各行业全年涨跌幅日各行业全年涨跌幅资料来源：Wind、湘财证券研究所图图2、2010年至年至2021年底年

4、底医药各子行业医药各子行业PE估值变化情况估值变化情况资料来源：Wind、湘财证券研究所 1.2 1.2 卫生费用继续走高，医药工业恢复增长卫生费用继续走高，医药工业恢复增长n 医疗卫生支出维持稳健增长。医疗卫生支出维持稳健增长。2020年全国卫生总费用达7.2万亿元，同比增长9.6%，占GDP的比重已从2003年的4.8%提升至2020年的7.1%。n 医药工业受疫情影响逐渐消除，全年加速回暖。医药工业受疫情影响逐渐消除，全年加速回暖。2020年受疫情影响，医药制造业营收、利润出现下滑，2021年已逐渐恢复，截至2021年10月份，我国医药制造业营业收入为2.4万亿元（+22.8%），利润总

5、额为4928亿元（+76.7%）。图图 3、2003-2020年中国卫生总费用变化及占年中国卫生总费用变化及占GDP比重比重资料来源：Wind、国家卫健委、湘财证券研究所图图 4、我国规模医药工业营业收入及增速我国规模医药工业营业收入及增速资料来源：Wind、国家统计局、湘财证券研究所图图5、我国规模医药工业营业利润及增速、我国规模医药工业营业利润及增速资料来源：Wind、国家统计局、湘财证券研究所 1.1.3 3 疫情影响基本消除，前三季度业绩向好疫情影响基本消除，前三季度业绩向好n 医药生物板块2021Q1-Q3营收增长14.96%，归属净利增长21.11%。目前医药板块公司已逐步恢复正常

6、经营。n 医疗服务板块营收及利润增长表现较为亮眼。2021前三季度营收增长37.35%，归属净利增长59.57%。资料来源：Wind、湘财证券研究所 表表3、2021年年Q1-Q3医药板块营收、归母净利增速情况医药板块营收、归母净利增速情况 1 1 本章小结本章小结n 医疗服务二级市场全年表现较优n 医疗服务高位回落，已具估值优势n 产业基本面支撑强劲：（1）卫生费用继续走高（2）医药工业恢复增长。 二、政策加速推进，医保“腾笼换鸟”继续 2 2. .1 1 供需两端继续利好创新，新药研发热度继续供需两端继续利好创新，新药研发热度继续仿制药市场持续压缩，创新药医保谈判常态化仿制药市场持续压缩，