浙江鼎力-四重拐点共振公司迎来新一轮景气周期-220119（28页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分 Table_Title 评级：买入评级：买入（首次覆盖）（首次覆盖） 市场价格：市场价格：78.06 Table_Profit 基本状况基本状况 总股本(百万股) 506.35 流通股本(百万股) 485.49 市价(元) 78.06 市值(百万元) 39525.52 流通市值(百万元) 37897.00 Table_QuotePic 股价与行业股价与行业-市场走势对比市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告相关报告 Table_Finance 公司盈利预测及估值公司盈利预测及估值 指标指标 2019A 2020A 2021

2、E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 2,389 2,957 4,886 6,535 7,970 营业收入增速 39.93% 23.75% 65.24% 33.75% 21.96% 归属于母公司净利润 694 664 939 1,409 1,832 净利润增长率 44.46% -4.31% 41.42% 50.00% 30.07% 摊薄每股收益（元） 2.00 1.37 1.85 2.78 3.62 每股现金流量（元） 2.01 1.84 1.84 2.96 3.93 净资产收益率 21.64% 17.74% 22.67% 31.84% 38.25% P/E 39.00 57.06

3、42.08 28.06 21.57 PEG 0.88 -13.23 1.02 0.56 0.72 P/B 8.44 10.12 9.54 8.93 8.25 备注：股价取自 2022 年 1 月 18 日 报告摘要报告摘要 我们复盘公司我们复盘公司 2015 年以来的发展历程，公司收入和净利润年均增速均达到年以来的发展历程，公司收入和净利润年均增速均达到 40%以以上，强势跻身世界高空作业平台上，强势跻身世界高空作业平台 10 强行列。但是强行列。但是 2021 年受原材料、航运成本上升年受原材料、航运成本上升及国内市场竞争加剧等因素影响，公司利润增速放缓。站在当前时点，我们认为公及国内市场竞

4、争加剧等因素影响，公司利润增速放缓。站在当前时点，我们认为公司迎来四重拐点共振，即：司迎来四重拐点共振，即：1）海外市场迎来强势复苏；）海外市场迎来强势复苏；2）“双反双反”落地；落地；3）公）公司产品战略重回海外（美国）；司产品战略重回海外（美国）；4）定增落地，公司进入新一轮扩产周期。下面我）定增落地，公司进入新一轮扩产周期。下面我们重点阐述四重拐点的内涵及所带来的公司业绩高增长前景。们重点阐述四重拐点的内涵及所带来的公司业绩高增长前景。 第一重拐点：海外市场迎来复苏拐点，北美市场尤为火爆。第一重拐点：海外市场迎来复苏拐点，北美市场尤为火爆。 北美北美高空作业平台高空作业平台需求需求火爆，

5、产品供不应求火爆，产品供不应求。北美高空作业平台市场发展较为成熟，2020 年设备保有量达 65.65 万台，高空作业平台租赁市场规模达 103 亿美元。伴随着北美疫情逐步常态化及美国基建政策的刺激，高空作业平台设备利用率逐步提升，恢复疫情前平均水平。北美龙头捷尔杰排产已到 2022 年 6 月份以后，Terex 2021 年三季度末高机积压订单 17 亿美元，相比 2020 年三季度末增长 257%。北美市场产品供不应求，这将给中国高空作业平台出口营造良好的需求环境。 欧洲欧洲高空作业平台市场逐步向电动化方向发展。高空作业平台市场逐步向电动化方向发展。根据 IPAF 的数据，2019 年欧洲

6、十国设备保有量为 30.83 万台，高空作业平台租赁市场规模为 29 亿欧元。电动高空作业平台由于绿色环保、噪音小、体积小等优势，已被广泛使用。欧洲市场电动化趋势明显，根据 Global Market Insight 的数据显示，2020 年欧洲电动高空作业平台销量占比超过 70%；中国电动产品出口至欧洲市场有望快速增加。 全球市场呈现结构化特征，全球市场呈现结构化特征，国产国产品牌跻身世界前列品牌跻身世界前列。根据 AccessM20 榜单排名，2020 年，全球高空作业平台前 3 制造商（捷尔杰、吉尼、斯凯杰科）销售额占比超过 35%；全球前 20 制造商销售额占比超 90%。前 20 榜