隆平高科-首次覆盖报告：行业景气+转基因创机遇种业龙头再出发20220118（29页）.pdf

1、 http:/ 1/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 深度报告 隆平高科隆平高科(000998) 报告日期：2022 年 1 月 18 日 行业景气行业景气+ +转基因创机遇，种业龙头再出发转基因创机遇，种业龙头再出发 隆平高科首次覆盖报告 table_zw 行业公司研究农林牧渔 报告导读报告导读 国内种业龙头，业务全面发展，行业景气+转基因落地迎增长点。 投资要点投资要点 国内综合性国内综合性种业龙头，种业龙头， “内生发展内生发展+外延并购外延并购”实现稳健壮大”实现稳健壮大 公司是国内最大种子企业，传承隆平精神，综合覆盖水稻、玉米、蔬菜瓜果、小麦、食葵、杂谷等种子。2016 年，中

2、信集团入主之后，公司开启内生发展+外延并购发展，吸收国内优质种业资源，开拓巴西市场。公司业绩由水稻+玉米双轮驱动，2020 年营收占比合计 72%。2020 年，公司走出行业低迷，实现归母净利润 1.16 亿元，扭亏为盈，迎来增长拐点。 基本面改善叠加政策催化，种业迎来上行周期基本面改善叠加政策催化，种业迎来上行周期 种业市场规模达 1192 亿元，近几年需求下降+产品同质化影响行业发展。2021年行业迎来上行周期，供需方面，杂交玉米供给收缩，高价格+低库存+旺盛需求有望带动玉米种子上行；政策方面，种业振兴全面推进，提高品种审定门槛，鼓励种业创新，打击套牌侵权，转基因加速落地。 商业化育种能力

3、商业化育种能力+转基因技术储备或推动业绩持续增长转基因技术储备或推动业绩持续增长 公司 2020 年水稻和玉米市占率分别为 9.8%和 3.7%，稳居第一，规模优势有望保持。公司拥有稳定的高素质科研团队，育种体系完善。公司近三年研发投入占营业收入比均超过 10%，累计研发支出 12 亿元，行业领先。公司旗下隆平生物和杭州瑞丰转基因技术储备丰厚，未来或通过种子销售+性状转让收获转基因红利。 盈利预测及估值盈利预测及估值 我们预计公司水稻业务保持稳定， 玉米业务迎来增长， 蔬菜瓜果业务稳健增长，2021-2023 年营收分别为 37.68、44.06 和 54.26 亿元；归母净利润分别为 1.2

4、5、1.70、3.37 亿元；对应 PE 分别为 209、154、78 倍。我们认为公司作为种业龙头，受益于业务全面+先发优势，以及种业振兴+转基因商业化的大环境利好，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示风险提示 极端天气及病虫害影响，产品销量不及预期，转基因落地不及预期。 财务摘要财务摘要 （百万元）（百万元） 2020A 2021E 2022E 2023E 主营收入 3291 3768 4406 5426 (+/-) 5.14% 14.50% 16.94% 23.15% 归母净利润 116 125 170 337 (+/-) - 8.20% 35.88% 97.75% 每股收益（元） 0.

5、09 0.10 0.13 0.26 P/E 226.23 209.09 153.87 77.81 评级评级 增持增持 上次评级 首次评级 当前价格 ￥19.91 LastQuaterEpsLastQuaterEps 单季度业绩单季度业绩 元元/ /股股 3Q/2021 -0.18 2Q/2021 -0.07 1Q/2021 0.03 4Q/2020 0.34 公司简介公司简介 国内种业龙头，内生发展+外延并购，迎行业景气，蓄势待发 Table_relateTable_relate 相关报告相关报告 证券研究报告 -20%-10%0%10%20%30%40%50%60%2020/122021/1

6、2021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/12隆平高科沪深300 隆平高科隆平高科( (000998000998) )首次覆盖首次覆盖报告报告 http:/ 2/31 请务必阅读正文之后的免责条款部分 正文目录正文目录 1. 国内综合性种业龙头，国内综合性种业龙头，“内生发展内生发展+外延并购外延并购”实现稳健壮大实现稳健壮大 . 5 2. 基本面改善叠加政策催化，种业迎来上行周期基本面改善叠加政策催化，种业迎来上行周期 . 9 2.1. 市场空间广阔，近几年发展承压 . 9 2.2. 供需关系改善叠加