京北方-银行IT高弹性标的净利率有望进入上升通道-220119（14页）.pdf

1、 公司公司报告报告 | 首次覆盖报告首次覆盖报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 京北方京北方（002987） 证券证券研究报告研究报告 2022 年年 01 月月 19 日日 投资投资评级评级 行业行业 计算机/计算机应用 6 个月评级个月评级 买入（首次评级） 当前当前价格价格 42.96 元 目标目标价格价格 62.24 元 基本基本数据数据 A 股总股本(百万股) 224.93 流通 A 股股本(百万股) 92.98 A 股总市值(百万元) 9,662.88 流通 A 股市值(百万元) 3,994.45 每股净资产(元) 8.57 资产负债率(%) 18.76 一年内最高/

2、最低(元) 54.52/23.90 资料来源：贝格数据 相关报告相关报告 股价股价走势走势 银行银行 IT 高高弹性标的，净利率有望进入上升通道弹性标的，净利率有望进入上升通道 京北方京北方，经营策略进取的银行，经营策略进取的银行 IT 信息技术服务一线厂商。信息技术服务一线厂商。公司是银行 IT信息技术服务龙头之一，主要向金融机构提供信息技术服务和业务流程相关服务。近年来，公司营收稳步攀升；21 年 H1 公司信息技术服务毛利润占比超 7 成，大行客户贡献 80%+营收。 数字人民币与信创双轮驱动下，市场高景气度有望。数字人民币与信创双轮驱动下，市场高景气度有望。政策上，金融 IT 国产化试

3、点进入深水区，全面推广在即；技术上，金融业软硬件设施已实现自主可控；因此我们认为金融信创有望加速全面铺开。其中软件在从办公系统演绎到业务系统的改造过程中，公司有望全程参与受益。考虑信创建设与数字货币推广应用的需求在未来 3 年内会持续存在，我们认为我们认为 21-25年期间银行年期间银行 IT 解决解决方案将保持方案将保持 25%的复合增长率，的复合增长率，对应对应 21 年市场规模年市场规模628 亿元，亿元，25 年年 1553 亿元。亿元。 大行加持，公司营收增速有望超过行业平均水平。大行加持，公司营收增速有望超过行业平均水平。公司跟随大行获得超过行业平均水平的营收增速，20 年国有大行

4、 IT 投入与自国有大行的营收同比增速均达到 35%，超出行业平均增速 20% 15 个 pct。同时公司持续开同时公司持续开拓中小行与非银客户，有效拓宽行业空间拓中小行与非银客户，有效拓宽行业空间。京北方在搭建大行复杂度高，业务模式各异的系统的同时，沉淀出成熟的解决方案并在中小行推广。此举成功打开行业空间，21 年 H1 中小银行与非银市场营收增速达到40%以上。 随着公司业务模式升级，我们预计收入利润剪刀差在随着公司业务模式升级，我们预计收入利润剪刀差在 22 年扩大。原因主年扩大。原因主要有：要有：1）随着信息技术服务收入占比进一步提升，公司盈利能力有望得到结构性改善；2）人才市场供需平

5、衡也趋于缓和，预计 22 年人工成本增速放缓；3）公司的云测平台基本迭代成熟，22 年研发投入增速亦有望放缓。 SaaS 级产品级产品，云测管理平台，云测管理平台投入使用，验证公司产品化能力提升。投入使用，验证公司产品化能力提升。云测试业务持续增长，目前已在十余家客户成功实施。而公司近年来在软件开发与测试业务的高增，为后续的云测产品推广与商业模式再升级奠定了基础。 盈利预测：盈利预测：我们预计公司 20212023 年营业收入分别为 31.30/42.27/55.63亿元，同比增长 37%、35%、32%；毛利率分别为 26.46%、27.92%、28.31%，净利润分别为 2.62/4.03

6、/5.56 亿元，对应 P/E 36.89/23.99/17.39倍。我们认为公司未来仍将保持高速增长，以消化当前估值，我们给予公司 2023 年目标估值为 25 倍 P/E，对应市值 140 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险风险提示提示：宏观经济与政策风险，人力成本上升风险，竞争环境变化风险，近期股价出现异动，测算具有一定主观性。 财务数据和估值财务数据和估值 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,686.95 2,292.57 3,129.81 4,227.44 5,563.31 增长率(%) 37.60 35.90 36.52 35.07