致远互联-行业发展与公司成长同频共振看好公司“产品-平台-生态”模式-20220116（23页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 公司深度报告公司深度报告 Table_IndustryName 计算机行业计算机行业 Table_ReportDate 2022 年年 1 月月 16 日日 Table_Title 行业发展与公司成长同频共振，行业发展与公司成长同频共振，看好看好公司“产品公司“产品- -平台平台- -生态”模式生态”模式 致远互联致远互联( 688369.SH ) 推荐推荐 ( (首次首次评级评级) ) 核心观点核心观点： Table_SummaryTable_Summary 国国内领先的协同管理软件厂商， 业绩稳步成长。内领先的协同管理软件

2、厂商， 业绩稳步成长。 公司是国内领先的协同管理软件提供商，成立以来一直深耕于企业级管理软件领域，为客户提供协同管理软件产品、解决方案、协同管理平台及云服务。公司产品基于平台模式发展，凭借 V5 平台“双模驱动，云端共生” 的特点， 针对企业客户和政府客户具备不同类型的产品线A8、A6 和 G6 系列。从业绩来看，公司业绩指标趋向好，费用率有望继续压缩，同时公司聚焦其拳头产品，研发投入逐渐加码。2020 年，公司实施股权激励，展现公司超强发展决心。 协同办公领域如日方升， 数字化转型带来协同办公领域如日方升， 数字化转型带来巨量巨量成长空间成长空间。 目前企业数字化转型成为刚需，OA 行业市场

3、规模持续扩容，2020 年国内全市场主体实有户数达到 4331 万户， 近 10 年复合增长率在 16.76%，数字经济规模在国民 GDP 占比达到 40.24%。同时，Synergy 数据显示，团队协同软件的市场增速高达 68.9%。在协同管理软件供给端来看，龙头集中成为长期趋势，SaaS 模式为厂商带来高用户粘性。 从需求端来看， 企业数字化转型、 人口红利消退和信创政策推出，使得整体市场对协同管理软件需求提升。 多因素持续加持， 公司有望保持高速成长。多因素持续加持， 公司有望保持高速成长。 信创产品线再扩容， 近年来公司发布信创产品 A8-N 和 G6-N 能够全面适配信创技术，满足等

4、保分保要求， 公文符合国密国标标准， 从订单情况来看， 公司信创订单实现数倍级增长。公司渠道采用“直销+经销”模式，拥有直营分支机构 46 家，产品覆盖 30 多个关键行业领域，服务40000+家大中型企业，终端用户数量已达 1800 万。同时，公司的总分公司模式更能够进入到大型企业对私密性要求较高的项目中， 公司有望顺周期成长。 同时公司发力低代码平台， 提升产品类标准化能力， 扩展产品上云， 多产品线上云带来规模效益。 同时公司整合产业资源， 生态建设赋能公司产品长期发展。 持续看好公司“产品-平台-生态”的发展模式。 投资建议投资建议 公司是国内协同管理软件领先企业， 其拳头产品线 A8

5、、G6、A6 系列有望受益于市场集中度提升，行业信创带来的订单量增长 （短期） ， SaaS 模式为公司产品粘性和公司现金流持续赋能 （长期） 。我们认为公司有望凭借其龙头地位获得更多存量市场空间，赋能下游企业数字化转型，预计公司 2021-2023 年 EPS 分别为1.96、2.79、3.88，对应 PE 水平为 37.07X、26.05X、18.76X，首次覆盖，给予“推荐推荐”评级。 风险提示风险提示 宏观经济的不确定性风险；市场竞争的不确定性风险；产品研发的不确定性风险。 市场数据市场数据 2022-01-15 A 股收盘价(元) 72.76 股票代码 688369.SH A 股一年

6、内最高价(元) 80.64 A 股一年内最低价(元) 49.55 上证指数 3521.26 市盈率 47.87 总股本（百万股） 76.99 实际流通 A 股（万股） 59.18 Table_Chart Table_QuotePic近一年公司近一年公司相对沪深相对沪深 300300 表现图表现图 Table_Chart 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 -40%-30%-20%-10%0%10%20%沪深300致远互联 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 主要财务指标主要财务指标 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 763.29