煤炭行业2021年业绩前瞻：业绩有望创新高2022高景气或延续-220117（16页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 业绩有望创新高，业绩有望创新高，2022 高景气或延续高景气或延续 煤炭行业 2021 年业绩前瞻2022.1.17 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 2021 年煤价创出历史新高，行业利润大幅扩张，预计平均业绩增速年煤价创出历史新高，行业利润大幅扩张，预计平均业绩增速接近接近 80%，同时股息率也有望保持吸引力。预计同时股息率也有望保持吸引力。预计 2022 年煤价虽有波动，但整体维持高位，年煤价虽有波动，但整体维持高位，叠加长协价大概率提涨，预计板块景气依然维持高位，目前板块估值处于历史叠加长协价大概率提涨，预计板块景气依然维持高

2、位，目前板块估值处于历史低位。在业绩预期向好、宏观经济预期企稳的背景下，龙头公司的估值修复有低位。在业绩预期向好、宏观经济预期企稳的背景下，龙头公司的估值修复有望进一步推进。望进一步推进。 2021 年各煤种均价大幅上涨，坑口动力煤涨幅最大，焦炭价格涨幅最小。年各煤种均价大幅上涨，坑口动力煤涨幅最大，焦炭价格涨幅最小。2021年，在需求大幅增长、产量缺乏弹性的背景下，煤炭供需错配明显，煤价大幅上涨， 各类煤种平均价格涨幅接近 70%， 其中内蒙等地坑口动力煤价格涨幅超过 1倍， 北方港口 5500大卡标杆动力煤 2021年均价为 1023元， 同比涨幅超过 80%。焦炭平均价格同比上涨 52%

3、，涨幅相对最小。 2021 年主流公司业绩或大幅增长，股息率继续保持吸引力。年主流公司业绩或大幅增长，股息率继续保持吸引力。国家统计局数据显示，2021 年前 11 月，全国规模以上煤炭开采和洗选业实现利润总额 6473.60亿元，同比增长 226%。从总体净利润水平看，预计我们主要跟踪的煤炭开采上市公司 2021 年全年业绩同比增速为 78% （若剔除业绩占比较大的中国神华， 业绩同比增速为 122%），其中动力煤/焦煤/无烟煤主要公司业绩同比增速分别为+64.51%/ +60.75%/+224.82%。已发布预告的焦炭类公司， 业绩预增也都在 2.5倍以上。我们以 2021 年净利润预测为

4、基准，假设公司维持 2020 年或者承诺的分红率水平，主要煤炭开采公司平均股息率有望达到 6.45%。 预计预计 2022 年煤炭景气虽有波动，但依然维持高位。年煤炭景气虽有波动，但依然维持高位。2022 年或是煤价向中期均衡价格回归的一年，在经历了 2021 年需求大幅增长后，预计 2022 年工业用电及地产政策放松的效应对煤炭需求依然有支撑， 行业或呈现供需双旺的格局， 但会从极端的供给紧张回归供需平衡， 2022 年动力煤市场均价或回落至 850900元/吨的水平，同比降幅在 1215%左右，但绝对价格依然会维持高位。由于年度长协价格有一定的提涨空间，叠加产量增长，龙头上市公司 2022

5、 年业绩或依然有增长。 风险因素：风险因素：宏观经济增速放缓，影响煤炭需求；供给集中释放压制煤价等。 投资策略：年报业绩预期催化下，板块估值修复行情或进一步强化。投资策略：年报业绩预期催化下，板块估值修复行情或进一步强化。从目前煤价预期来看，煤炭企业 2021Q4 及 2022 年业绩依然有望维持高位。龙头上市公司 2021 年全年业绩预期对应 PE 估值在 6x 左右，估值有吸引力。随着安监恢复常态以及宏观经济预期的改善，2022 年煤价预期并不悲观，叠加部分煤炭企业 2021 年业绩预告向好以及企业转型的逐步推进，预计市场情绪将有效改善，成为强化板块行情的催化剂。我们推荐积极向新能源转型的

6、华阳股份、电投能华阳股份、电投能源源，以及业绩向好的晋控煤业、陕西煤业晋控煤业、陕西煤业等。 煤炭煤炭行业行业 评级评级 中性（维持）中性（维持） 煤炭煤炭行业行业 2021 年业绩前瞻年业绩前瞻2022.1.17 请务必阅读正文之后的免责条款部分 目录目录 煤价驱动下，煤价驱动下，2021 年全行业利润爆发式增长年全行业利润爆发式增长 . 1 2021 年各煤种价格均大幅上涨，坑口动力煤最强，焦炭涨幅较小年各煤种价格均大幅上涨，坑口动力煤最强，焦炭涨幅较小 . 2 预计主要预计主要煤炭开采公司煤炭开采公司 2021 年业绩同比增长约年业绩同比增长约 78% . 3 预计主要上市公司平均股息率