创耀科技-冉冉升起的通信领域核心芯片供应商-220116（21页）.pdf

1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 Table_Info1Table_Info1 创耀科技创耀科技(688259)(688259) 电子电子 Table_Date 发布时间：发布时间：2022-01-16 Table_Invest 买入买入 首次 覆盖 Table_Market 股票数据 2022/01/14 6 个月目标价（元） 135.36 收盘价（元） 82.45 12 个月股价区间（元） 82.4588.15 总市值（百万元） 6,596.00 总股本（百万股） 80 A 股（百万股） 80 B 股/H 股（百万股） 0/0 日均成交量（百万股） 5 Table

2、_PicQuote 历史收益率曲线 Table_Trend涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 - - - 相对收益 - - - Table_Report 相关报告 2022 年电子行业投资策略报告：三种增量、两种替代，电子成长长青 -20211212 被动元器件行业深度：下游需求驱动被动元件行业高景气度，国内厂商步入黄金发展期 -20210905 电子行业 2021 年中期策略： 国产替代永不过时，供需端齐催电子板块加速成长 -20210629 Table_Author Table_Title 证券研究报告 / 公司动态报告 冉冉升起的通信冉冉升起的通信领域领域核心核心芯片供应商芯片供

3、应商 报告摘要：报告摘要： Table_Summary 专注通信芯片设计专注通信芯片设计 15 年，年，掌握掌握平台性通信芯片核心技术。平台性通信芯片核心技术。公司成立于 2008 年，专注于通信核心芯片的研发，逐渐掌握物理层通信算法及软件、模拟电路设计、数模混合大规模 SoC 芯片设计和版图设计等平台性技术，提供通信芯片和解决方案、芯片版图设计及其他技术服务，通信芯片解决方案涵盖有线宽带接入网、无线 WiFi 接入网及电力载波通信，技术水平达到国内领先、全球一流，产品供给全球知名电信运营商、头部 WiFi 路由设备厂商及进入国家电网、南方电网供应链。 需求侧需求侧：1）有线宽带接入网：公司提

4、供的铜线接入技术方案在有线宽带接入网领域市场规模稳定（32 亿美元） ，主要为产品升级换代需求；2）无线 WiFi 接入网：WiFi承载全球超一半的数据流量， 未来 WiFi 将和 5G 通信共同完成千兆网络室内外覆盖，市场或超 200 亿美元，WiFi 6 换代市场空间大；3）电力载波通信：国内市场主要为智能电表升级换代需求，国外市场和物联网领域带来增量市场。 供给侧供给侧：1）有线宽带接入网：博通、英特尔、瑞昱和联发科主导铜线接入技术方案全球市场；2）无线 WiFi 接入网：从路由器到终端，WiFi 芯片各细分领域均被国际大厂垄断，国内近些年在物联网 WiFi 领域有所突破；3）电力载波通

5、信：智芯微为国家电网和南方电网的主要 HPLC 芯片方案提供商（64%） ，其他长尾供应商较多，公司主要供给中宸泓昌、溢美四方等。 公司公司增长逻辑增长逻辑：1）数字经济引领通信基础设施建设，千兆用户数增量目标 8.4 倍，为公司在无线 WiFi 接入网和电力载波通信领域带来直接增量，尤其是 WiFi 芯片国产替代背景下爆发性很强；2）公司的铜线接入技术方案导入欧洲全球知名的电信运营商，随着未来东南亚、南美等地的市场开拓，未来市场份额有望进一提升；3）电网领域反垄断， 长尾供应商 （公司的客户） 在电网招标份额有望提升，带动公司业绩快速增长。 首次覆盖首次覆盖，给予给予“买入”“买入”评级评级

6、。公司在全球数字化智能化快速推进的背景下，紧抓晶圆产能供给与销售渠道两端带来的机遇，业绩有望快速成长。我们预计公司2021 年至 2023 年营收将分别为 6.18/16.45/20.19 亿元， EPS 为 0.99/1.88/2.52 元。给予 2022 年 72 倍 PE 估值，公司 6 个月目标股价为 135.36 元/股。 风险提示：风险提示：行业景气度和公司产能扩张不及预期；盈利预测不及预期行业景气度和公司产能扩张不及预期；盈利预测不及预期 Table_Finance财务摘要（百万元）财务摘要（百万元） 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入营业收入