中药配方颗粒行业专题：政策与市场全面支持配方颗粒拐点已至-220114（19页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 Table_Main 证券研究报告 | 行业专题 医药生物 2022 年 01 月 14 日 医药生物医药生物 优于大市优于大市（维持维持） 市场表现市场表现 相关研究相关研究 中药配方颗粒行业专题：政策与中药配方颗粒行业专题：政策与市场全面支持，市场全面支持，配方颗粒配方颗粒拐点已拐点已至至 Table_Summary 投资投资要点：要点： 投资逻辑：试点结束及全国标准统一，行业迎来“量价齐升”周期：投资逻辑：试点结束及全国标准统一，行业迎来“量价齐升”周期：1）支付端：）支付端：我国医保目录对中药的纳入呈鼓励支持态度， 中药配方颗粒未来有望逐步进入

2、全部省份的医保目录，支付端的拓宽有望为中药配方颗粒的增长提供动力。2）需求端：）需求端：试点结束后，配方颗粒的应用场景大幅扩张。同时由于产品标准统一后，医生临床使用意愿预计将有所增强。从患者端来看，中药配方颗粒相较饮片使用体验较好，医保支付开通后需求将大幅上升。3）供给端：）供给端：市场增速高，竞争格局较好，标准发布后产品预计量价齐升。 试点时代结束，中药配方颗粒行业将迎来新的发展机遇。试点时代结束，中药配方颗粒行业将迎来新的发展机遇。2021 年 2 月， 关于结束中药配方颗粒试点工作的公告发布，该公告对于中药配方颗粒未来的监管及定位做出了明确规划， 生产配方颗粒的企业需要具备完整的生产能力

3、及中药饮片炮制能力， 且品种质量要求完全符合国标或省标， 未来配方颗粒生产不再局限于试点企业，但高标准下行业门槛反而大大提升， 随着销售渠道的放开与高标准壁垒的建立， 头随着销售渠道的放开与高标准壁垒的建立， 头部配方颗粒公司有望持续受益。部配方颗粒公司有望持续受益。 支付端：大规模纳入医保在即，支付端拓宽为行业带来成长空间。看过去：支付端：大规模纳入医保在即，支付端拓宽为行业带来成长空间。看过去：国家对于中药的录入呈鼓励态度。每年新增中成药数量大幅高于西药。看未来：看未来： 关于结束中药配方颗粒试点工作的公告称，中药饮片品种已纳入医保支付范围的，对应的中药配方颗粒经专家评审后将有望纳入支付范

4、围， 并参照乙类管理。 我们认为未我们认为未来更多省份将逐步把中药配方颗粒纳入省级医保， 甚至最终纳入国家医保体系， 医来更多省份将逐步把中药配方颗粒纳入省级医保， 甚至最终纳入国家医保体系， 医保覆盖的拓宽有望为中药配方颗粒的增长提供动力。保覆盖的拓宽有望为中药配方颗粒的增长提供动力。 需求端：使用渠道全面放开需求端：使用渠道全面放开，替代，替代饮片优势足饮片优势足。中药配方颗粒具有明显优势，其性能及质量相较饮片更为稳定，取药剂量更为精确，异味较小。有研究表明部分中药配方颗粒临床治疗效果高于中药饮片，同时治疗后不良反应发生率较低。 中药配方颗粒在院内的使用呈快速上升趋势，根据某医院销售数据，

5、中药配方颗粒 2019年的销售额/销量就已占到中药饮片及配方颗粒销售总额/总销量的 66.7%/61.8%， 上升趋势均远超中药饮片。未来随着标准化的完善， 中药配方颗粒的运用有望进一步拓展。同时试点结束后，销售渠道由二级及以上中医院拓宽至具备相关资质的全部医疗机构，有望为中药配方颗粒带来更多增长空间。 供给端：供给端：行业维持高增速，价格体系预计稳中有升行业维持高增速，价格体系预计稳中有升。20142018 年间我国中药配方颗粒市场年复合增长率达 33.7%，占中药饮片市场渗透率由 4.2%快速增长至11.6%。根据艾媒数据，国内中药配方颗粒市场于 2020 年或为 255 亿元规模。我们预

6、计到 2030 年中药饮片市场规模将达到 2903 亿元，在悲观/中性/乐观情况下，对应中药配方颗粒市场规模分别为中药配方颗粒市场规模分别为 726 亿元至亿元至 1016 亿元，较亿元，较 2020 年有年有 3-4倍的倍的增长空间增长空间。 国家标准对中药配方颗粒做出多维度规定， 达标仍需一定研发及固定资产投入，结合近期中药材原材料价格大涨，预计成本将显著上扬，或有提价预期。 相关公司：相关公司： 中国中药 （0570.HK） ， 红日药业 （300026.SZ） ， 华润三九 （000999.SZ） ，新天药业（002873.SZ） 、神威药业（2877.HK）等 风险提示：风险提示：集