威唐工业-至暗时刻已过新业务打开第二增长曲线-220116（17页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 公司深度报告 2022 年 01 月 16 日 强烈推荐强烈推荐-A（首次）（首次） 至暗时刻已过，至暗时刻已过，新业务新业务打开打开第二增长曲线第二增长曲线 中游制造/机械 当前股价：18.51 元 威唐工业从模具到冲压件及电池箱体垂直开拓，技术相互承接；新客户开拓顺威唐工业从模具到冲压件及电池箱体垂直开拓，技术相互承接；新客户开拓顺利，冲压件进入放量期；海外新能源汽车渗透率处于起步阶段，公司获越南造利，冲压件进入放量期；海外新能源汽车渗透率处于起步阶段，公司获越南造车新势力车新势力 VinFast 定点。定点。原压制公司利润的原压制公司利润的汇率

2、、运价、原材料价格等因素在汇率、运价、原材料价格等因素在22 年年有望得到缓解，预计公司有望得到缓解，预计公司 2022-2023 年年实现实现净利润为净利润为 1、1.49 亿元，同比亿元，同比+115%、49%，对应，对应 PE 28.5、19.1。首次覆盖，给予“强烈推荐。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。”评级。 进口替代进口替代+更新加速，模具行业稳定增长更新加速，模具行业稳定增长。公司主营汽车中高端模具，直接供货给世界主流零部件供应商，如麦格纳集团、博泽集团、李尔公司等。目前我国高端汽车模具自给率仅 40%，随我国新能源汽车产业发展，进口替代空间广阔；新车型发布提速，由长达 4

3、年的开发周期缩短至 1-3 年。 斩获顶级客户， 积极扩产， 有望共享成长红利。斩获顶级客户， 积极扩产， 有望共享成长红利。 2016 年开始从事冲压件生产，现已进入主流新能源车企一级供应商，销量成倍增长。冲压件正进入快速放量期，公司第一大客户（占比超 50%）广受消费者喜爱，且产线自动化水平高，扩产节奏快，公司同步加快冲压件产能建设，有望共享客户成长红利。 电池箱体行业仍处于导入期，有望打开收入电池箱体行业仍处于导入期，有望打开收入增长新曲线增长新曲线。2019 年成立威唐新能源储备电池箱体技术，2021 年获越南造车新势力 VinFast 定点项目，现处于行业导入期，新兴厂商具备切入机会

4、。VinFast 是越南首家成熟的汽车制造商，背靠集团 Vingroup 为越南最大综合集团，Vingroup 已为 VinFast 投资50 亿美元。近期 VinFast 向客户交付了首批 VF e34 电动车，并计划 2022 年在全球范围内销售 4.2 万辆电动车。 至暗时刻已过，至暗时刻已过，多重多重利润压制因素将逐步缓解。利润压制因素将逐步缓解。公司海外收入总占比超过70%，其中出口美国占 30%57%。各业务原材料占总成本比 40%70%。中美贸易摩擦给公司带来高额的关税负担，人民币升值侵蚀公司营收及毛利，海运价格及原材料飙升提高公司成本，多重因素使得近年来公司利润承压。曙光将现，

5、美联储预计加息 3-4 次，届时海内外利差缩小，人民币汇率有望回落。随着疫情逐步缓解，海运运力紧张将缓解，现国际航线运价已开始下滑。原材料供需错配有望逐步缓解，当下在政策调控下，上涨趋势已暂缓。 投资建议：投资建议： 预计公司2021-2023年营收为7.18、 11.41、 16.96亿元， 同比+29%、59%、49%；归母净利润为 0.46、1、1.49 亿元，同比+46%、115%、49%，对应 PE 61.3、28.5、19.1。首次覆盖，给予“强烈推荐-A”评级。 风险提示：风险提示：全球汽车行业低迷全球汽车行业低迷、人民币升值、人民币升值、海运及原材料价格维持高位海运及原材料价格

6、维持高位。 财务财务数据数据与与估值估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 主营收入(百万元) 403 555 718 1141 1696 同比增长 -21% 38% 29% 59% 49% 营业利润(百万元) 44 37 54 117 174 同比增长 -55% -15% 46% 116% 49% 归母净利润(百万元) 37 32 46 100 149 同比增长 -56% -13% 46% 115% 49% 每股收益(元) 0.23 0.20 0.30 0.64 0.95 PE 77.6 89.6 61.3 28.5 19.1 PB 4.4 4.0 3