【公司研究】澜起科技-内存接口芯片龙头迎来行业景气度上行-20200310[26页].pdf

1、 证券研究报告 1 报告摘要报告摘要： 全球内存接口芯片巨头，深耕行业十余载全球内存接口芯片巨头，深耕行业十余载 公司深耕内存接口芯片领域十余年，是行业双寡头之一，全球市占率超过 40%， 仅次于龙头 IDT。公司采用 Fabless 经营模式，产品直接销售给全球顶级存储器 模组制造商三星、海力士和美光等，以及全球领先 DRAM 模组供应商金士顿、 Ramaxel 和 Unigen。 公司产品线丰富， 已覆盖 DDR2-DDR4 内存接口协议标准产 品，并已推出符合 DDR5 标准的 RDIMM RCD、LRDIMM RCD、LRDIMM DB 产品。公司技术领先，是全球唯一在 DDR3 和

2、DDR4 两代内存全缓冲解决方案 上得到Intel认证的厂商， 新一代DDR5产品有望于2021年量产， 紧随全球DRAM 巨头技术升级进程。2016-2018 年，内存接口芯片业务贡献公司营收和毛利润的 比例持续提升，到 2018 年已分别约 99.5%和 99.9%。公司积极开拓新业务，2016 年开始与清华大学、Intel 联合研发津逮服务器 CPU，2018 年已成功推出第一 代津逮服务器平台产品，目前处于市场推广阶段。 服务器服务器行业复苏行业复苏，内存接口芯片，内存接口芯片迎来增长引擎迎来增长引擎 内存接口芯片主要用于服务器领域。一台服务器根据高中低端定位不同，搭载 1-4 颗 C

3、PU 芯片，一颗 CPU 通常搭配一定数量的内存接口芯片，因此内存接口 芯片景气度与服务器出货量高度相关。我们认为受益云计算需求拉动，服务器出 货量已开启上行周期。 财务数据显示， 全球和大陆云服务厂商资本支出在 2019Q3 已明显回升。 公司作为内存接口芯片行业全球第二大厂商， 将深度受益行业发展。 此外，公司与全球服务器 CPU 龙头 Intel 合作多年，Intel 占全球服务器 CPU 市 场份额超过 90%，且 Intel 间接持有公司 9%股份，与 Intel 多层次深度绑定将助 力公司发展。 DDR5技术步入市场技术步入市场，搭载更多内存接口芯片带来发展机遇搭载更多内存接口芯片

4、带来发展机遇 新一代内存技术 DDR5 引进了一系列可以增强内存模组可靠性、 可用性和可维护 性的新功能，2020 年全球 DRAM 巨头三星、美光、海力士等将先后量产 DDR5 产品，DDR5 的市场采用率有望迅速提升，预计 2021 年 LPDDR5+DDR5 产品的 市场采用率合计可达 45%。支持 DDR5 协议的内存模组将搭载更多的内存接口 芯片，由 DDR4 的 10 个芯片上升到 11 个芯片。此外，DDR5 将增加 PMIC（电 源管理芯片） 、TS（温度传感器）等组件，进一步带动内存接口芯片价值量提升。 津逮服务器津逮服务器CPU和和AI芯片芯片有望成为公司下一个业务增长点有

5、望成为公司下一个业务增长点 公司津逮服务器CPU由Intel提供通用CPU核心，清华大学提供动态安全监控技 术与可重构计算架构， 公司负责整体模块和部分芯片的设计，并获得最终所有权 及品牌，符合国产化CPU安全可控的需要。公司依托先后在消费电子芯片、内存 接口芯片和服务器CPU方面的研发经验，第一阶段将开发用于云端数据中心的 AI处理器芯片和SoC芯片。 AI芯片是人工智能行业发展的基础， 随着5G应用的落 地，AI芯片的应用需求也将相应得到拓展。 推荐推荐 首次评级 当前价格当前价格： 80.21 元元 交易数据交易数据 2020-3-9 近 12 个月最高/最低（元） 116.05/58.

6、29 总股本（百万股） 1,130 流通股本（百万股） 79 流通股比例（%） 7.00 总市值（亿元） 906 流通市值（亿元) 63 该股与沪深 该股与沪深 300 走势比较走势比较 资料来源：Wind，民生证券研究院 分析师：王芳分析师：王芳 执业证号： S0100519090004 电话： 021-60876730 邮箱： -30% -10% 10% 30% 50% 19-0319-0619-0919-1220-03 澜起科技 沪深300 澜起科技（澜起科技（688008） 公司研究/深度报告 内存接口芯片龙头迎来行业景气度上行内存接口芯片龙头迎来行业景气度上行 深度研究报告深度研究报