移远通信-产业链拓展延伸模组龙头迈入新征程-220113（39页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野全球视野 本土智慧本土智慧 公司研究公司研究 Page 1 证券研究报告证券研究报告深度报告深度报告 信息技术信息技术 移远通信移远通信(603236) 买入买入 合理估值： 263.4-287.4 元 昨收盘： 181.40 元 （维持评级） 通信通信 2022年年 01月月 13日日 一年该股与一年该股与沪深沪深 300 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 145/99 总市值/流通(百万元) 26,657/18,075 上证综指/深圳成指 3,597/14,421 12 个月最高/最低(元) 273.95/125.11

2、相关研究报告：相关研究报告： 移远通信-603236-重大事件快评：产业链拓展打开成长空间，公司迈入新征程 2022-01-04 移远通信-603236-21 年三季报点评：业绩加速增长，盈利能力提升 2021-10-26 移远通信-603236-21 年中报点评：上半年高增长持续，略超预期 2021-08-24 移远通信-603236-深度报告：平台型模组龙头，成长空间广阔 2021-08-02 移远通信-603236-21 年一季报点评： Q1 业绩高增长，长期成长趋势不变 2021-04-29 独立性声明：独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，

3、通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 深度报告深度报告 产业链拓展延伸，模组龙头迈入新征程产业链拓展延伸，模组龙头迈入新征程 蜂窝模组全球龙头，向物联网解决方案赋能者升级，盈利能力提升蜂窝模组全球龙头，向物联网解决方案赋能者升级，盈利能力提升 移远通信是全球蜂窝物联网模组龙头，市场份额位居全球第一（31.6%） ，并且在产品体系、 应用领域、 渠道认证、 供应链能力等方面具有显著的龙头属性。公司以模组业务为核心，积极进行产业链延伸布局，主要包括天线、ODM、云平台、物联网服务等，转型成为物联网解决方案赋能者，打开成长空间。而新业务的拓展有望提升公司

4、在产业链中的整体附加值，提升盈利能力。 物联网模组：应用价值提升加速产业发展，物联网模组：应用价值提升加速产业发展，ODM 大有可为大有可为 物联网模组市场高增长持续，仍处于量价齐升的高景气周期。同时，以车联网落地加速为代表，物联网应用正由初级走向高级。模组产业出货均价有望不断提升，具体表现在： （1）2G/3G/4G 加速向 5G 升级； （2）智能模组应用增多；（3）多模模组成为趋势； （4）模组厂商大力布局硬件 ODM 解决方案。 ODM 等模式有望在 AIoT 市场加速发展， 原因在于：（1） 物联网应用发展成熟，产业链分工细化，ODM 等模式应运而生； （2）物联网平台运营企业缺少终

5、端设计制造能力，对 ODM/OEM 等需求有望释放； （3）物联网应用碎片化，定制化属性强，AIoT ODM 盈利能力更强，有助于产业壮大。 模组领域竞争力出众，产业链协同优势明显模组领域竞争力出众，产业链协同优势明显 公司在模组领域的核心竞争力出众，受益于不断创新和与上游供应链的稳定，有望持续巩固模组市场龙头地位。在产业链拓展方面，公司庞大的客户资源是业务延伸的基础，且具备模组协同优势。受益于中国电子制造产业优势，公司有望不断承接海外客户订单。公司 ODM 等新业务的产能亦在不断扩张中。 看好公司业务布局和长期发展，维持“买入”评级看好公司业务布局和长期发展，维持“买入”评级 看好公司的成长

6、空间和竞争力，上调盈利预测，我们预计公司 2123 年收入从 100/145/203 亿上调到 110/165/230 亿元，归母净利润从 3.6/6.2/10.2 亿元上调到 3.7/6.4/10.7 亿元，对应 PE 分别为 72/41/25 倍。参考可比公司估值及绝对估值法，股票合理价值为 263.4-287.4 元左右，维持“买入”评级。 风险提示风险提示 1、物联网发展不达预期；2、市场竞争加剧，价格战激烈；3、公司产业链拓展不达预期 盈利预测和财务指标盈利预测和财务指标 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 4,130 6,106 10,993