汽车行业混动专题报告：新一代混动将迎爆发期国产品牌引领发展-220112（33页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2022.01.12 新一代新一代混动混动将将迎迎爆发期爆发期，国产品牌国产品牌引领引领发展发展 汽车行业汽车行业混动专题报告混动专题报告 证书编号 本报告导读：本报告导读： 政策政策、需求、供给等多重因素催化下需求、供给等多重因素催化下，新一代混动汽车将迎来新一代混动汽车将迎来高高速速成长成长期期，比亚比亚迪、长城、吉利等国产品牌有望引领行业发展，混动产业链迪、长城、吉利等国产品牌有望引领行业发展，混动产业链将将受益受益。 摘要：摘要： 投资建议：投资建议：我们看好未来混动细分行业高速增长带来的机会，推荐整车及增量部件领域积极

2、布局的公司，整车领域推荐标的为比亚迪、长城汽车、吉利汽车等，受益标的为理想汽车、小康股份。增量部件领域推荐标的为双环传动、泉峰汽车，受益标的为菱电电控、隆盛科技等。 新一代混动产品力显著提升，新一代混动产品力显著提升，政策与供需催化下行业爆发在即政策与供需催化下行业爆发在即。过去混动行业持续低迷的核心原因在于混动产品亏电费油且成本较高，消费者认可度低。以比亚迪 DMI 为代表的新一代混动系统与上一代混动产品相比解决了亏电状态比油车更费油的核心短板。同时随着三电系统成本的综合下降后与油车差价由 6-8万将至 1-2万，考虑购置税优惠后基本实现了油电平价。此外在新版线路图与双积分政策的双重政策支撑

3、与鞭策下，车企推混动的动力进一步加强，正向推动供给端的极大丰富。需求端消费者使用纯电动车充电难的痛点矛盾再度激化，混动可解决纯电使用痛点且能够实现燃油车无法提供的高阶智能化体验，当下时点混动行业爆发在即。 三大主流三大主流高压高压混动技术路线混动技术路线优缺点兼具优缺点兼具均有市场需求均有市场需求。混动在国内仍处在渗透率提升初期阶段，HEV、PHEV、增程式混动等三类高压主流混动技术路线优缺点兼具，三者均无里程焦虑，均有各自的需求人群。其中 HEV属于高压强混，无需充电且购置成本低，不足之处是纯电续航较短无法享受绿牌等政策支持。PHEV在满足 HEV省油等主要优点基础上增加大容量电池，市区短途

4、工况可实现纯电行驶，不足之处是成本略高。增程式属于特殊的串联架构 PHEV，全域电机驱动平顺性最佳，不足之处是发动机无法驱动车辆行驶，高速高负荷状态油耗过高。 对比燃油、纯电均有增量部件，对比燃油、纯电均有增量部件，混动产业链市场空间广阔混动产业链市场空间广阔。混合动力汽车作为最复杂的技术集合体，相较于燃油车与纯电动汽车均有增量部件。变化的部分主要集中于动力系统以及驱动控制领域，涉及混动专用发动机进行的技术与部件改进、混动专用变速器的改进、以及混动专用动力控制系统等。整车及增量部件未来市场空间广阔，预计 2025年混动行业 HEV+PHEV（含增程式）销量有望达 680万辆左右，渗透率达25%

5、左右，2022-2025年符合增速达 54%，混动销量的快速增长有望带动增量部件同步高增长，相关增量部件市场空间合计有望超 1500亿。 风险提示：风险提示：传统燃油车节油技术突破， “双积分”政策实施力度不如预期，混动技术发展进度不达预期。 评级：评级： 增持增持 上次评级： 增持 细分行业评级 相关报告 汽车华为探索整车合作新范式，AITO迈入智慧汽车时代 2021.12.24 汽车空悬国产替代将至，新能源浪潮下需求潜力大 2021.11.30 汽车原材料、运费等继续边际向好，beta 行情延续 2021.11.07 汽车预期中的Q3 业绩，拐点的开始 2021.11.01 汽车Beta行

6、情继续演绎，短期重数据改善 2021.10.24 行业专题研究行业专题研究 股票研究股票研究 证券研究报告 汽车汽车 行业专题研究行业专题研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 34 目目 录录 1.多重因素催化，新一代混动将迎快速发展 . 5 1.1.上一代混动隶属边缘市场，新一代混动爆发在即 . 5 1.2.政策端：路线图+双积分提供双重支撑 . 6 1.2.1.新版路线图支持大力发展混动汽车 . 6 1.2.2.双积分压力逐步增加，混动替代燃油势在必行. 7 1.3.供给端：车企战略布局，混动加速替代燃油 . 9 1.4.需求端：新一代混动可极大