光力科技-海外并购以“长技”本土研发以“制夷”-220112（26页）.pdf

1、 光力科技光力科技（300480） 证券研究报告证券研究报告 公司研究公司研究 公司深度公司深度 海外并购海外并购以以“长技长技”，本土本土研发以研发以“制夷制夷” 买入买入（首次）（首次） 投资摘要投资摘要 收购收购 LP+LPB 并控股并控股 ADT，光力助力半导体划片机实现国产商业化。，光力助力半导体划片机实现国产商业化。光力科技从煤炭安全监控业务起家，凭借核心技术实力树立行业领先地位，业务毛利率高达70%。2016-2021年收购半导体划片机发明者LP公司和划片机核心零部件空气主轴公司 LPB，并控股全球第三大划片机公司以色列 ADT 进军半导体后道封测装备划片机领域，成为全球唯二、中

2、国唯一既拥有划片机又拥有空气主轴技术的公司。2021 年，公司实现了从无到有、从 1 到 N 的快速转变，形成了安全监控业务和半导体装备业务并驾齐驱的战略布局。 划片机市场海外高度垄断，国内封测产业快速发展带来破局机遇。划片机市场海外高度垄断，国内封测产业快速发展带来破局机遇。据SEMI预测，2021年全球半导体封装设备市场规模约69.9亿美元，据华经情报网，全球半导体封装设备市场结构中划片机占比约 15%。我们假设所占比重恒定，划片机设备与刀片等耗材市场规模比重约 6：4，预计 2021 年划片机+刀片等耗材整体市场空间约 17.48 亿美元，约合111.84 亿人民币。全球划片机市场被海外

3、厂商 DISCO 和东京精密高度垄断，2020年DISCO全球市占率超70%，国内划片设备市场除了ADT公司所占不足 5%的份额外，其余绝大部分市场份额也均被 DISCO 和东京精密所占据，国产厂商份额极低，进口替代空间极大。 自研划片机实现技术突破，本土化机型进入扩张收获期。自研划片机实现技术突破，本土化机型进入扩张收获期。公司通过海外并购实现了从划片机装备到核心零部件空气主轴关键技术全面掌握，也积累了丰富的客户市场资源。公司积极开展定增项目（年产 500台划片机产能）和可转债项目（年产 5200 根主轴的产能）推进国内生产基地建设，立足国内辐射全球的研发生产布局正逐步形成。伴随本土化机型

4、6230、8230和 6110的顺利推出，叠加目前海外龙头厂商产能受限订单积压，公司是国内唯一具备优势的划片设备供应商，直接对标海外龙头，国产替代发展迎来最佳窗口期。 盈利预测盈利预测与投资建议与投资建议 首次覆盖给予首次覆盖给予“买入买入”评级评级。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为1.26、2.52和3.90 亿元，对应EPS 分别为0.47、0.94 和1.45元。当前股价对应2021-2023 年PE 值分别为68.01、33.82 和21.88倍。我们看好公司自研本土化划片机型与耗材受益于技术突破和成本降低等因素快速提升竞争优势，在行业快速增长、海外龙头产能不足的情况下迎

5、来国产替代的良机，同时依托于核心零部件空气主轴的自研和扩张，进一步打造半导体零部件核心设备平台，打开未来成长空间。 风险提示风险提示 半导体封测行业增长、划片机与主轴产能扩张、行业竞争激烈。 数据预测与估值数据预测与估值 单位：百万元单位：百万元 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入 311 603 1126 1639 年增长率 4.9% 93.7% 86.7% 45.6% 归母净利润 59 126 252 390 年增长率 5.8% 111.5% 101.1% 54.6% 每股收益（元） 0.24 0.47 0.94 1.45 市盈率（X） 56.38 68.01 33.

6、82 21.88 市净率（X） 4.37 5.93 5.04 4.10 数据来源：数据来源：Wind，上海证券研究所，上海证券研究所（2022年年01月月11日收盘价）日收盘价） 行业行业: 机械设备机械设备 日期日期: 2022 年年 1 月月 12 日日 基本数据基本数据 报告日股价（元） 31.66 12mth A 股价格区间（元） 11.94-45.62 总股本（百万股） 269.64 无限售 A股/总股本 62% 流通市值（亿元） 53.08 最近最近 6 个月股票与沪深个月股票与沪深 300 比较比较 -7%13%32%51%71%90%光力科技沪深300公司公司深度深度 请务必阅