健麾信息-首次覆盖：智行远健麾屹东方-220111（37页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 证券研究报告 健麾信息健麾信息(605186 CH) 智行远健，麾屹智行远健，麾屹东方东方 华泰研究华泰研究 首次覆盖首次覆盖 投资评级投资评级( (首评首评):): 买入买入 目标价目标价( (人民币人民币):): 57.36 2022 年 1 月 11 日中国内地 医疗器械医疗器械 进击中的药房进击中的药房自动化设备自动化设备先锋，先锋，首次覆盖给予“买入”评级首次覆盖给予“买入”评级 公司是国内药房自动化设备龙头，于智慧药房、智能化静配中心、智慧零售药店三大场景均做到国内份额第一（我们预计 21 年份额分别约 30%、约

2、50%、超 95%） ，持续领衔行业渗透率的提升（我们预计 21 年渗透率分别约 20%、 低于 10%、 约 0%） 。 公司短期 （医院业务下沉和智能化静配中心） 、中期（智慧零售药店）及长期（全业务场景及区域的开拓）均看点十足。我们预计 21- 23 年 EPS 为 0.96/1.43/1.87 元，考虑公司行业地位稳固，具备先发优势及技术领先性且在手订单充沛， 给予 22 年 40 x PE （可比公司 Wind一致预期均值 40 x） ，对应目标价 57.36 元，首次覆盖给予“买入”评级。 智慧药房：智慧药房：高等级医院占据主导，高等级医院占据主导，区域总代模式区域总代模式下沉下沉

3、发力发力 随着大数据、人工智能等的大量应用，智慧药房升级改造势不可挡，其可显著提高取药及发药效率、降低差错率及人力成本。我们预计公司门诊智慧药房项目收入 21- 23 年 CAGR 约 20%，基于：1）品类丰富（发药端五大系列，二十余款） ，横跨各级市场。相比外资效率更优，更适合中国市场，相比国产布局更全；2）品牌力强，份额第一，高等级医院绝对主导（百强医院 20 年份额超 50%） ； 3） 区域总代模式下沉， 医疗新基建或贡献显著增量。 智能化静配中心智能化静配中心：配液机器人：配液机器人打造差异化竞争打造差异化竞争，渠道协同，渠道协同助力后端放量助力后端放量 智能化静配中心用药多无色透

4、明液体、时效性要求高、需求量大且多抗肿瘤用药，对于提升效率、降低工作量及差错率、减少毒物接触的需求更刚性。我们看好公司智能化静配中心收入 21- 23 年 CAGR 在 40- 50%，基于：1）配液机器人打造差异化竞争力， 效率是外资的十余倍且价格更低 （30- 40%） ，国产则大多无配液机器人；2）静配目标客户为高等级医院且与智慧药房同属药剂科管控，契合固有渠道优势；3）行业渗透率有望迎来陡峭抬升期。 智慧零售药店：初露锋芒，智慧零售药店：初露锋芒，看好崛起看好崛起 智能发药机可提升药店收入（增加 SKU） 、优化/减少场地、节省人力（尤其仓储人员） ，对于零售药店智慧升级具备高必要性。

5、健麾作为行业先锋率先布局， 头部连锁已签约 5 家并形成示范， 通过租赁分成模式较好解决药店痛点。我们看好于 24 年覆盖超 1000 家门店，收入超 1 亿元，长期空间广阔。 新兴业务：新兴业务：多点开花，多点开花，医疗自动化平台型公司雏形渐显医疗自动化平台型公司雏形渐显 公司围绕医药/医疗智能化广泛布局，新增长点层出不穷。移动医疗车大单、急诊发药机、医保自动售药机、发热门诊项目、智慧中药房项目、院内厢式物流等业务均颇具挖掘潜力，且海外市场开拓具备实力与想象力。 风险提示： 新兴业务拓展不达预期， 在研进度不达预期， 行业竞争加剧风险。 基本数据基本数据 目标价 (人民币) 57.36 收盘

6、价 (人民币 截至 1 月 11 日) 39.39 市值 (人民币百万) 5,357 6 个月平均日成交额 (人民币百万) 81.79 52 周价格范围 (人民币) 18.49- 45.88 BVPS (人民币) 6.34 股价走势图股价走势图 资料来源：Wind 经营预测指标与估值经营预测指标与估值 会计年度会计年度 2019 2020 2021E 2022E 2023E 营业收入 (人民币百万) 300.24 286.81 515.17 659.62 833.37 +/- % 17.07 (4.47) 79.62 28.04 26.34 归属母公司净利润 (人民币百万) 91.90 95.