【公司研究】浪潮信息-上下游释放需求回暖信号上游芯片格局变化带来公司毛利改善-20200512[20页].pdf

1、 守正 出奇 宁静 致远 信息技术 技术硬件与设备 上下游释放需求回暖信号， 上游芯片格局变化带来公司毛利改善 一年该股与沪深一年该股与沪深走势比较走势比较 报告摘要 下下游云计算公司资本支出回暖游云计算公司资本支出回暖，5G5G 商用提振服务器需求，商用提振服务器需求，公司作公司作 为行业龙头持续受益。为行业龙头持续受益。19Q2 开始全球云计算龙头公司资本支出增速由负 转正，20Q1 同比增长近 35%， Amazon 增速接近 100%，呈现周期性向上的 趋势，从国内互联网公司来看，腾讯资本连续三个季度向上增长，2020Q1 实现 2.7 倍增速， 国内新建和规划数据中心机柜数量庞大，

2、未来 2-3 年的 服务器将迎来新一轮成长周期；同时，5G 加速落地，运营商向云战略转 型，2020 年运营商服务器需求回暖，也存在边缘服务器增量需求，浪潮 作为行业龙头，有望充分受益。 上上游游 intelintel 服务器服务器 C CPUPU 收入快速增长，释放服务器需求增加的信收入快速增长，释放服务器需求增加的信 号，浪潮积极备货。号，浪潮积极备货。从服务器上游来看，x86 芯片占服务器成本的 30%， 而 intel 占据 x86 芯片 95%的市场份额， 因此 lntel 数据中心集团收入可 以作为服务器行业需求的前瞻性指标，2020Q1 该收入增速同比增长 43%， 超出预期，反

3、映出下游服务器厂商积极备货的状态，浪潮 2020 年一季度 存货同步大幅增长，释放出积极信号。 上游芯片一家独大格局有望打破，公司议价能力提升带来毛利率上游芯片一家独大格局有望打破，公司议价能力提升带来毛利率 改善。改善。目前服务器以 x86 架构为主，AMD x86 处理器的性价比逐步超越 Intel，二者之间的竞争加剧，intel 已出现让利行为，从中长期来看， arm 架构逐步崛起，芯片供应商可选择性进一步增加，公司议价能力可以 提升，获得更好的采购折扣，提升毛利。同时，AI 服务器等高端服务器 具备较大潜在需求，毛利率较高，公司综合毛利率水平可以进一步提升。 投资建议投资建议：我们预计

4、 2020、2021、2022 年 EPS 分别为 0.95 元、1.23 元和 1.55 元，基于以上判断，维持“买入”评级。 风险提示：AI 服务器产品发展速度存在不确定性，存储产品的推广速 度具有不确定性等，公司海外市场拓展存在不确定性 盈利预测和财务指标：盈利预测和财务指标： 2019A 2020E 2021E 2022E 营业收入(百万元) 51653 66172 78185 90050 （+/-%） 10.04 28.11 18.15 15.18 净利润(百万元） 929 1373 1772 2235 （+/-%） 41.02 47.79 29.08 26.15 摊薄每股收益(元)

5、 0.72 0.95 1.23 1.55 市盈率(PE) 41.78 39.16 30.34 24.05 资料来源：Wind，太平洋证券注：摊薄每股收益按最新总股本计算 走势比较走势比较 股票数据股票数据 总股本/流通(百万股) 1,441/1,441 总市值/流通(百万元) 61,075/61,075 12 个月最高/最低(元) 49.15/19.94 相关研究报告：相关研究报告： 浪潮信息 （000977） 一季度业绩超 预 期 ， 公 司 备 货 大 幅 增 加 -2020/04/30 浪潮信息 （000977） 公司业绩符合 预期， 行业需求有望迎来上升拐点 -2020/04/21 浪

6、潮信息 （000977） 多重改善带来 业绩增长，下游市场需求有望触底 回升-2019/10/31 证券分析师：王文龙证券分析师：王文龙 电话：021-61376587 E-MAIL： 执业资格证书编码：S1190517080001 联系人联系人：陈小珊：陈小珊 电话：021-61376587 E-MAIL： (19%) 5% 29% 53% 76% 100% 19/5/13 19/7/13 19/9/13 19/11/13 20/1/13 20/3/13 浪潮信息 沪深300 2020-05-12 公司深度报告 买入/维持 浪潮信息(000977) 昨收盘：42.38 公 司 研 究 报 告