民用碳纤维行业深度：国产化元年已至赛道坡长雪厚-220110（49页）.pdf

1、 行业及产业 行业研究/行业深度 证券研究报告 基础化工/ 化学纤维 2022 年 01 月 10 日 国产化元年已至，赛道坡长雪厚 看好 民用碳纤维行业深度 本期投资提示： 碳纤维：“21 世纪新材料之王”。凭借优异的力学性能，大丝束碳纤维被运用在多个工业场景之中。以维斯塔斯为代表的风电装机龙头通过拉挤成型工艺将碳纤维成功应用在风电叶片上，叠加 2021 年海风抢装正式点燃了大丝束在民用领域的应用。随着民用碳纤维需求被点燃，以及吉林碳谷、精功科技为代表的优秀企业突破了原丝、碳化设备等关键技术难点，推动了整个产业链的进步，民用碳纤维的产业化元年已正式到来。 日韩引领，欧美追赶，中国突破。世界龙

2、头率先完成“实验工业应用“进程，日本东丽的碳纤维业务领先全球。东丽原有的纺织和黏胶人造丝业务在碳纤维生产技术的研发中起到了巨大推动作用，1990 年东丽生产的“Torayca”预浸料获得波音 777 材料规格认定， 确立小丝束的龙头地位， 之后在 2014 年收购大丝束碳纤维龙头 ZOLTEK （卓尔泰克） ，成为了全球碳纤维龙头公司。中国的碳纤维企业在 21 世纪 10 年代突破。光威复材、中简科技于创业板成功上市，中复神鹰、恒神股份逐步扭亏为盈，吉林碳谷成为国内原丝龙头，认真积累技术的企业市场地位在竞争中不断提升。 短期看风电、压力容器、碳/碳复材需求，未来应用场景将层出不穷。2020-2

3、025 年：碳纤维需求将受到风电、 压力容器、 碳/碳复材拉动， 对应 2025 年需求 21 万吨， CAGR15%。2025-2030 年：风电、压力容器、航空航天、汽车领域进一步打开空间，预计在 2030 年达到 64 万吨需求，对应 10 年 CAGR 为 20%。除了碳纤维作为结构件的应用，碳纤维复合材料的功能性需求也值得重视，如高价值量的碳/碳复材、热毡、燃料电池扩散层势必也将扩大碳纤维市场，未来随着终端技术的逐步开发、碳纤维产业链的日趋成熟，潜在的市场空间和应用场景将会层出不穷。 产业积极扩产，但紧张的供给仍将维持 2-3 年。随着风电抢装潮的来临引爆了整个碳纤维产业链，原丝、碳

4、化环节的厂商纷纷公布了扩产计划，预计十四五期间，碳化环节新增产能超过 20 万吨，原丝环节产能超过 37 万吨，但碳纤维尤其是原丝环节扩产难度较高，整个产业链的供需差预计在 2023 年初步缩小，紧张的供给仍将维持 3-5 年。 投资分析意见： 随着我国碳纤维产业链的完善和技术更迭， 碳纤维的产业化元年已经来临，未来随着民用碳纤维成本进一步下降，应用领域将进一步打来，赛道坡长雪厚，未来空间不容忽视。重点推荐：吉林碳谷（大丝束碳纤维原丝龙头，拥有世界领先的原丝生产工艺，产能全国第一，公司规划 2025 年 20 万吨产能规划，先发优势显著） ；吉林化纤（大丝束碳化环节产能领先，吉化集团规划 6

5、万吨碳化产能，并布局下游复合材料，产能优势显著，未来增长可期） ；精功科技（碳化设备龙头供应商，是国内领先的千吨级碳纤维生产线供应商， 产品力强劲， 已实现海外出口， 21 年新增订单 16.8 亿， 业绩确定性高） ； 中复神鹰 （千吨级干喷湿纺领跑者，背靠中国复合材料集团、鹰游、奥神，拥有从原丝设备纺丝的一体化生产能力，新增 1 万吨西宁产能预计 21Q1-22Q1 投产，产能释放推动公司业绩再上台阶） ；恒神股份（陕煤系碳纤维龙头，长期耕耘碳纤维行业，扭亏为盈高速增长） 。 风险提示：风电叶片需求不及预期导致碳纤维价格下滑；丙烯腈降价不及预期加大产业链成本压力 请务必仔细阅读正文之后的各

6、项信息披露与声明 行业深度 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共50页 简单金融 成就梦想 投资案件 结论和投资分析意见 碳纤维在海风抢装潮的催化下度过“低达产”时代，民用碳纤维需求空间打开，大丝束碳纤维价格显著上涨，高景气度下，全产业链积极扩产布局。随着新增产能在未来2-3 年逐步释放以及丙烯腈成本降低，全产业链成本有望得到进一步优化，从而打开碳纤维在压力容器、碳/碳复材、建筑补强等领域的应用，替代空间广阔，赛道坡长雪厚。推荐关注：吉林碳谷（大丝束原丝龙头供应商） 、吉林化纤（腈纶产业经验丰富，碳化产能领先行业） 、精功科技（领先的千吨级碳纤维生产线厂商） 、中复神鹰（碳纤