【公司研究】浪潮信息-鹏同风起决战云巅-20200319[22页].pdf

1、 证券证券研究报告研究报告| 公司公司深度报告深度报告 信息技术信息技术 | 计算机设备计算机设备 强烈推荐强烈推荐-A（首次首次） 浪潮信息浪潮信息 000977.SZ 当前股价：38.29 元 2020年年03月月19日日 鹏同风起，决战云巅鹏同风起，决战云巅 基础数据基础数据 上证综指 2702 总股本（万股） 144112 已上市流通股（万股） 128925 总市值（亿元） 552 流通市值（亿元） 494 每股净资产（MRQ） 6.6 ROE（TTM） 8.4 资产负债率 60.3% 主要股东 浪潮集团有限公司 主要股东持股比例 37.12% 股价表现股价表现 % 1m 6m 12m

2、 绝对表现 -9 72 82 相对表现 1 79 87 资料来源：贝格数据、招商证券 相关报告相关报告 服务器作为 IT 基石， 在新一代 IT 基础设施 IaaS 厂商们的发展壮大过程中得到了 关键的扩张。浪潮作为行业龙头公司，除了享受到云计算带来的产业红利外，自 身的积极创新和扩张更是建立起护城河。随 5G 而来多场景增量需求，公司经营 优势将持续放大。首次覆盖，给予 “强烈推荐-A”投资评级。 乘云而上的服务器龙头乘云而上的服务器龙头。作为国内第一、全球第三大服务器厂商，浪潮信息 在国内外云计算发展的大潮中重新焕发出成长的魅力。从 IDC 数据看，公司 逆势实现超行业的增长，市场份额呈现

3、持续提升的态势。恰逢新一轮 IaaS 资 本性扩张起点，叠加随 5G 而来的 AI、边缘场景等增量需求，我们认为公司 又迎来了一次重要的机遇，规模效应优势将与公司的成长相得益彰。 IaaS 资本开支回暖， 在线习惯培养加速云拐点到来。资本开支回暖， 在线习惯培养加速云拐点到来。 服务器行业与 IaaS 厂商 资本开支息息相关，国内外 IaaS 资本开支增速拐点已经集中出现，行业整体 复苏在即，服务器行业将进入景气上行通道。同时，此次疫情加速各类“在 线+”模式习惯的培养，疫情特殊时期也为各类云应用用户粘性的培养创造了 一个绝佳的窗口期，这对云计算产业发展有明显的推进作用。各大 IaaS 厂商

4、纷纷紧急扩容服务器，云产业又将有向前的实质性一大步。 AI、边缘计算等另催生服务器需求，优势累积成深护城河。、边缘计算等另催生服务器需求，优势累积成深护城河。我国 AI 服务器市 场正快速增长，产业智能化推进，未来更进一步需求可期。浪潮在 AI 服务器 领域先发优势明显，市场份额超过 50%，已成为 BAT 等互联网客户最主要的 AI 服务器供应商。随 5G、物联网发展，边缘计算场景对服务器市场而言是一 大新增量需求，浪潮前瞻布局，借助 OTII 项目逐渐进入市场，2019 年已发布 了国内第一款量产边缘计算服务器产品。此外，在公司经营层面：JDM 业务 模式让公司与客户深度融合，效益、效率双

5、重提升，有效避免价格战竞争； 海外布局行业领先，具备较大潜力空间；公司规模效益愈渐显著，2018 年人 均创收过千万，大幅领先同行企业，护城河构筑日渐深厚。 首次覆盖，给予首次覆盖，给予“强烈强烈推荐推荐-A”评级评级。服务器行业已进入上行通道，公司是具 备国际化扩张能力的龙头企业。预计 19-21 年净利润为 9.27/12.34/16.04 亿 元，对应 PE 为 53X/45X/34X，首次覆盖，给予 “强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：风险提示：云计算发展不及预期、国产服务器芯片进口替代缓慢。 刘玉萍刘玉萍 S1090518120002 周翔宇周翔宇 S1090518050001 财

6、务数据与估值财务数据与估值 会计年度会计年度 2017 2018 2019E 2020E 2021E 主营收入(百万元) 25488 46941 51635 62478 74974 同比增长 101% 84% 10% 21% 20% 营业利润(百万元) 506 784 1122 1510 1977 同比增长 77% 55% 43% 35% 31% 净利润(百万元) 428 659 927 1234 1604 同比增长 49% 54% 41% 33% 30% 每股收益(元) 0.33 0.51 0.72 0.86 1.11 PE 115.5 75.0 53.3 44.7 34.4 PB 6.8