【公司研究】蓝晓科技-深度跟踪报告：多品类树脂市场快速爆发技术优势助公司腾飞-20200604[33页].pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款 多品类树脂市场快速爆 多品类树脂市场快速爆发发，技术优势助公司技术优势助公司腾飞腾飞 蓝晓科技（300487）深度跟踪报告2020.6.4 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 王喆王喆 首席化工分析师 S1010513110001 袁健聪袁健聪 首席新材料分析师 S1010517080005 陈渤阳陈渤阳 化工分析师 S1010519110001 吸附分离树脂是工业提纯的核心技术产品，全球千亿级别的市场，蓝晓科技具吸附分离树脂是工业提纯的核心技术产品，全球千亿级别的市场，蓝晓科技具 备极强的技术实力，并且通过“产品备极强的技术实力，并且通过“产品+

2、+服务”更贴近下游客户的商业模式实现服务”更贴近下游客户的商业模式实现 全球市场份额的快速提升。全球市场份额的快速提升。考虑到新能源汽车市场快速扩容，电子级和核能级考虑到新能源汽车市场快速扩容，电子级和核能级 树脂应用场景打开，公司各项业务均处于快速成长阶段。另外，考虑到锂价有树脂应用场景打开，公司各项业务均处于快速成长阶段。另外，考虑到锂价有 望触底反弹，公司盐湖提锂相关业务有望凭借独特的商业模式获得树脂销量增望触底反弹，公司盐湖提锂相关业务有望凭借独特的商业模式获得树脂销量增 长叠加利润分享的双重推动，看好公司业绩继续保持快速长叠加利润分享的双重推动，看好公司业绩继续保持快速提升的趋势。维

3、持提升的趋势。维持 4040 元目标价（对应元目标价（对应 20202020 年年 2828 倍倍 PEPE），维持“买入”评级。），维持“买入”评级。 吸附分离树脂行业吸附分离树脂行业全球全球市场规模市场规模近近千亿千亿，国产化龙头企业加速成长。，国产化龙头企业加速成长。蓝晓科技 通过多年研发创新，具备吸附分离材料合成、应用、装置核心技术及研发能力， 并且可以根据不同领域用户的需求提供相应的应用技术，很多产品的竞争力居 于全球领先水平。公司研发生产的吸附分离材料已经应用于食品加工、环保、 制药、湿法冶金等多个领域，同时提供成套的系统装置和技术服务，随着下游 领域不断的培育成长，公司未来有望迎

4、来市场份额的快速提升。 凭借“技术凭借“技术+服务”商业模式，多品类产品技术储备静候市场空间扩张。服务”商业模式，多品类产品技术储备静候市场空间扩张。公司的 主要竞争对手包括杜邦、朗盛、三菱等全球一线企业，公司产品基本覆盖所有 下游应用领域。与国际巨头相比，公司提供全套的解决方案，包括“吸附材料+ 系统装置+技术服务”的商业模式，有助于公司产品扩大应用领域及市场。 公司传统市场稳定增长，盐湖提锂将成为短期最具增长性的领域。公司传统市场稳定增长，盐湖提锂将成为短期最具增长性的领域。公司的吸附 树脂在果汁、生物医药、高价值金属提取等领域有较大的市场份额，近几年又 新开拓了工业大麻和盐湖提锂的应用领

5、域。考虑到锂价有望触底反弹，公司盐 湖提锂相关业务有望凭借独特的商业模式获得树脂销量增长叠加利润分享的双 重推动。经我们测算，预计 2030 年国内提锂需求将达到 18 万吨，对应 3.6 万 方吸附树脂需求，将形成超过 35 亿的市场空间。 布局超纯水领域吸附树脂，核能、电子领域市场空间正在迅速扩大。布局超纯水领域吸附树脂，核能、电子领域市场空间正在迅速扩大。核能及电 子领域对超纯水纯度要求较高， 而树脂吸附法是目前唯一能够达到 PPB 和 PPT 级别的制备方式，配套的树脂产品也正伴随这两个应用场景迅速成长。根据我 们的测算， 当前全球核能级及电子级超纯水用吸附树脂的市场规模分别为 10.

6、08 和 1.35 亿美金，预计 2030 年将分别达到 13.3 和 4.05 亿美金，另外叠加 2030 年面板行业 1 亿美金的树脂需求，在超纯水领域，全球市场空间将达到 18.35 亿美金。 风险因素：风险因素：盐湖提锂项目运行效果低于预期、新产品市场开拓低于预期、应收 账款的风险。 投资建议：投资建议：随着新能源汽车市场快速扩容，电子级和核级树脂应用场景打开， 公司各项业务均处于快速成长阶段。另外，考虑到锂价有望触底反弹，公司盐 湖提锂相关业务有望凭借独特的商业模式获得树脂销量增长叠加利润分享的双 重推动，看好公司业绩继续保持快速提升的趋势。考虑疫情短期影响，下调公 司 2020/2