氢能行业2022年投资展望：东风渐强重卡先行绿氢加速多点开花-220107（37页）.pdf

1、 证券研究报告 请务必阅读正文之后的免责条款 东风渐强重卡先行，绿氢加速多点开花东风渐强重卡先行，绿氢加速多点开花 氢能行业 2022 年投资展望2022.1.7 中信证券研究部中信证券研究部 核心观点核心观点 2021 年是氢能政策框架年是氢能政策框架完善的元年，燃料电池示范应用完善的元年，燃料电池示范应用的落地以及“双碳”目的落地以及“双碳”目标的不断推进，推动氢能登上能源舞台。标的不断推进，推动氢能登上能源舞台。预计预计 2022 年年，在补贴政策、产业链在补贴政策、产业链持续降本、减碳需求的推动下持续降本、减碳需求的推动下，氢能产业化节奏有望，氢能产业化节奏有望继续加速继续加速，应用场

2、景也有，应用场景也有望不断望不断创新创新，我们建议我们建议重点关注燃料电池重卡放量、加氢站超前建设、绿氢推重点关注燃料电池重卡放量、加氢站超前建设、绿氢推广等环节广等环节的投资机会的投资机会。 政策体系渐趋完善，政策体系渐趋完善，政策政策东风渐强。东风渐强。2021 年下半年以来，氢能产业政策陆续落地，8 月底中央五部委联合启动了燃料电池示范应用的工作，明确了三大示范应用城市群和中央层面补贴的具体机制。 随后地方政府也跟进发布了产业规划和配套补贴规则。展望未来 12 年，中央和地方的政策料还将有不断叠加，燃料电池示范应用城市群还有望扩容，产业顶层设计也有望出台。行业“游戏规则”和政策体系的确立

3、，将为产业发展带来东风，有助于激励规模化、技术领先的龙头企业脱颖而出。 2022 年重卡或是车辆推广亮点， 加氢站有望出现适度超前建设。年重卡或是车辆推广亮点， 加氢站有望出现适度超前建设。 新补贴政策下，燃料电池车企的扩张布局或更为积极，同时在“双碳”目标的激励下，地方政府和国企也有望积极推进氢能产业化发展和项目落地。我们预计燃料电池车 2022年新增量有望达到 800010000 辆的水平，其中氢能重卡无论是在补贴金额还是在应用场景上都有明显的推广优势，预计 2022 年客车/重卡/物流车销量将分别达到 1000/3500/4500 辆， 乘用车也有望出现 50100 辆的试验性推广。 燃

4、料电池车的上量也会推动加氢站建设， 在新能源基建浪潮的催化剂下， 加氢站或出现适度超前建设。 2022 年绿氢及其在工业领域应用或出现新突破。年绿氢及其在工业领域应用或出现新突破。在“双碳”目标下，预计 2022年绿氢的推广将更加深入， 一方面随着新能源电站的增加， 储能需求或催生部分绿氢制取项目的增加；另一方面，工业领域的绿氢需求也有望增加。我们预计2022 年电解槽设备销量或突破 1GW，对应市场规模在 3050 亿元。而氢能的新技术应用主要体现在工业减碳领域，这些技术在 2021 年已有快速进展，如氢能冶金、天然气掺混氢气发电，预计 2022 年应用的新突破有望催生新的赛道。 风险因素：

5、风险因素：关键技术进展缓慢；产业支持政策落地低于预期。 投资策略。投资策略。2022 年政策或继续为行业发展送来东风，各层面支持政策还有望持续叠加。预计燃料电池重卡将有明显的放量，新技术、新应用场景的落地推广也有望催生新的赛道。 我们建议关注三条主线： 一是燃料电池重卡增长带动的产业链放量，建议关注美锦能源美锦能源、雄韬股份雄韬股份、亿华通亿华通，质子交换膜国产化率提升的受益标的东岳集团东岳集团；二是加氢站超前建设下，建议关注在氢能储-运-加环节充分布局的中集安瑞科、雪人股份、冰轮环境中集安瑞科、雪人股份、冰轮环境；三是动态关注新进入氢能领域的中小市值公司。 重点公司盈利预测、估值及投资评级重

6、点公司盈利预测、估值及投资评级 简称简称 收盘价收盘价（元）（元） EPS（元）（元） PE 评级评级 20A 21E 22E 20A 21E 22E 美锦能源 16.92 0.16 0.55 0.43 105.8 30.8 39.3 买入 亿华通-U 259.77 -0.38 0.05 1.49 -683.6 5195.4 174.3 买入 东岳集团 9.106 0.37 0.6 0.75 24.6 15.2 12.1 买入 冰轮环境 16.38 0.3 0.53 0.63 54.6 30.9 26.0 买入 资料来源：Wind，中信证券研究部预测 注：股价为 2022 年 1 月 6 日收